東方智慧 黃碩

　　周五，央行的加息消息出臺，大盤低開高走，從面上看來，暫時大盤已經消化了這一次利空了。不過，從長遠來看，我們有必要看遠一些：宏調大環境下，銀行的錢將會流入何處呢？誰會是最大的受益者呢？銀信合作將成為大勢所趨，信托行業有可能借良機迎來一個質的飛躍。

　　一、銀信合作的通道

　　2007年12月8日，央行再度上調銀行存款準備金率，使商業銀行存款準備金率提高至14.5%，達到22年來最高水平；12月20日，央行宣布年內第六次加息，一年期存款和貸款的基準利率分別上調0.27和0.18個百分點。從緊貨幣政策措施不斷出臺。在2008年貨幣政策從緊的大背景下，一個可以預料得到的新變化是——銀信合作或將成為銀行爭奪大企業信貸的重要路徑。從緊的貨幣政策嚴重壓縮了銀行的信貸資金，影響了其盈利能力，尤其對于上市銀行而言，明年的經營壓力將非常大。在這一背景下，銀行借助信托渠道，不僅增加了自身的中間業務收入，對于信托公司和企業而言，都有利可圖。在融資型銀信合作模式中，由于商業銀行是通過募集社會資金購入信托公司將貸款項目包裝成的債券或收益券，因此通過銀行銷售渠道募集的信貸資金，并不算入銀行的信貸指標。

　　二、步伐加快

　　在新一輪銀信合作推出信托融資類產品浪潮即將開啟之際，部分商業銀行的步伐較快：(1)以中信銀行為例：12月份，中信銀行與中信信托、安信信托推出多款人民幣理財集合計劃產品，募集資金分別向清華控股、電器集團、百聯集團、振華港口機械等公司發放信托貸款，到期由上述集團公司負責償還貸款本息。產品共有10款，期限從18天到6個月不等，預期年收益對應為3.9%到5%，屬于中等風險，產品認購起點金額為人民幣5萬元；(2)以招商銀行為例：同樣在12月份，招商業銀行在烏魯木齊發行的“特變電工”信托理財計劃，短短4個工作日，累計銷售金額已近億元；(3)以上市公司特變電工為例：短短一個月時間里，便有三項與信托公司的合作，信托產品已成為特變電工重要的一項融資工具：2007-11-13公告：兩個控股子公司，衡陽變壓器有限公司和新疆新能源股份有限公司將進行增資擴股，招商銀行發行理財產品籌集資金，并委托信托公司參與對這兩個公司的投資。投資持股1.5年期滿后，特變電工(或特變電工指定的第三方)以約定的股權轉讓總價款，受讓信托公司持有的全部衡變公司及新能源公司股權；2007-12-19又公告：擬購控股子公司新疆新能源股份有限公司債權資產信托受益權。新能源擬向國家開發銀行申請1.3億元銀行貸款, 開發銀行以資產證券化構建信用結構方式向新能源放貸，即開發銀行委托中國對外經濟貿易信托公司按1.3億銀行貸款的30%(3900萬元)發行新能源債權資產信托計劃，并由公司以貨幣資金3900萬元認購該債權資產信托。貸款期限自開發銀行放貸之日至2013年6月29日, 貸款年利率為7.83%。

　　這種新形勢下，我們的確可以留意2008年的信托概念。A股市場上，純正的信托股包括：陜國投、安信信托、S愛建，還有形形色色的信托參股概念，例如：富龍熱電(000426)持有中誠信托公司4000萬元股權，它們也都可以沾上信托公司的光。同樣一個次貸風波，既可以使美林、花銀遭受重大損失，使大摩在今年第四財政季度出現成立73年來的首次季度虧損，但也可以成全高盛在07財年利潤創出歷史新高(因為它賣空次貸)。同樣一個道理，2008年從緊貨幣政策下，對銀行來說，可能是一個利空，但對信托來說，可能卻是一個天賜的機遇。