廣州萬隆

　　提要：老基金打開申購能夠在一定程度上緩解市場非理性拋售的壓力，起到初步穩(wěn)定投資者信心的作用。但是，市場心態(tài)的好轉(zhuǎn)和整個(gè)格局轉(zhuǎn)暖依然有待時(shí)日。由于我們目前處于長期牛市中的中期調(diào)整階段，所以從戰(zhàn)略上來看目前是在合理價(jià)位購入下階段主流籌碼的絕好時(shí)機(jī)。站在這一角度上來看，投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注基金為首的大主力結(jié)構(gòu)性調(diào)倉動(dòng)向，主題投資很可能成為明年主導(dǎo)機(jī)構(gòu)操作思路的關(guān)鍵。

　　近日，南方績優(yōu)成長、南方成份精選、華夏回報(bào)、華夏優(yōu)勢增長、上投中國優(yōu)勢、上投摩根阿爾法、中海優(yōu)質(zhì)成長、博時(shí)新興成長、博時(shí)精選以及博時(shí)價(jià)值等眾多老基金陸續(xù)宣布打開申購贖回。此外，基金轉(zhuǎn)型、基金拆分等陸續(xù)等到監(jiān)管部門的放行，并在資金面最緊張的12月份擴(kuò)募。

　　我們認(rèn)為，老基金打開申購能夠在一定程度上緩解市場非理性拋售的壓力，起到初步穩(wěn)定投資者信心的作用。但是，市場心態(tài)的好轉(zhuǎn)和整個(gè)格局轉(zhuǎn)暖依然有待時(shí)日。由于我們目前處于長期牛市中的中期調(diào)整階段，所以從戰(zhàn)略上來看目前是在合理價(jià)位購入下階段主流籌碼的絕好時(shí)機(jī)。站在這一角度上來看，投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注基金為首的大主力結(jié)構(gòu)性調(diào)倉動(dòng)向，主題投資很可能成為明年主導(dǎo)機(jī)構(gòu)操作思路的關(guān)鍵。

　　一，老基金擴(kuò)募緩解非理性下跌

　　在目前階段老基金們打開申購及拆分，解除禁止投資者購買新基金份額的枷鎖，從而給基金們提供部分新增資金供應(yīng)，在資金面相當(dāng)緊張的年底階段，是有一定積極作用的。從目前來看，諸如華夏精選基金之類的老基金擴(kuò)募共獲得新增資金近過百億。這對于目前承受較大贖回壓力的基金們來說，不能不說是雪中送炭。

　　從另外一個(gè)角度來說，老基金打開申購及拆分，也給目前非常疲軟的市場信心以一點(diǎn)寬慰，目前有部分市場人士認(rèn)為這是政策面逐步轉(zhuǎn)暖的微妙信號，而基金的投資者也可能因此而強(qiáng)化持有信心。

　　由于以上的轉(zhuǎn)暖信號，投資者大規(guī)模贖回基金的情況至少在得到一定緩解。“目前基金業(yè)的資金整體狀況應(yīng)該是相對平衡，盡管可能還是凈贖回，但規(guī)模不大，只是略有贖回。”有基金業(yè)人士告訴相關(guān)媒體。

　　二，市場格局轉(zhuǎn)暖依然有待時(shí)日

　　但是，從另外一個(gè)方面來看，指望老基金們的持續(xù)擴(kuò)募就可以從根本上緩解弱勢格局是不太可能的。

　　從基金申購上來看，盡管各老基金已經(jīng)打開申購，但基民對過去搶買的老基金已不再有興趣，目前打開申購的老基金當(dāng)日規(guī)模隨一般有所增加，但其后表現(xiàn)較為平淡。

　　由于大盤指標(biāo)股的集體沉寂，市場的整體格局依然偏弱，虧錢效應(yīng)導(dǎo)致大部分投資人對市場風(fēng)險(xiǎn)依然是心有余悸的。而政策面雖然有一定轉(zhuǎn)暖信號，但是這也并不意味著管理層就支持市場繼續(xù)重返瘋牛形態(tài)，甚至在一定程度上政策面還可能希望市場泡沫的累積得到進(jìn)一步釋放，只是不希望市場暴跌格局延續(xù)。

　　三，目前階段，基金很可能以調(diào)倉為主要操作方向

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，08年經(jīng)濟(jì)高增長的趨勢可能將出現(xiàn)拐點(diǎn)，并且這也受到大部分主流機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。而經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化，必然導(dǎo)致和宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分緊密的周期性行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。部分原來相當(dāng)景氣的行業(yè)開始走下坡路，而部分原來并不景氣的行業(yè)則受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型開始回暖。

　　而在目前政策面、資金面、市場信心都不支持市場馬上回暖的情況下，基金等主流機(jī)構(gòu)也必然會(huì)改變以往對大藍(lán)籌股高舉高打的做盤手法。而如何在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，繼續(xù)舉起符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的價(jià)值投資大旗，則很可能是主力機(jī)構(gòu)重新布局所考慮的重心。這意味著其為順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化和新的市場環(huán)境，基金們有必要調(diào)整其主要投資方向，基金們目前階段很可能是以調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)為主要操作目標(biāo)的。

　　我們認(rèn)為目前正處于長期牛市中的中期調(diào)整階段，這種中期調(diào)整的后半段往往給長線投資者提供了很好收購廉價(jià)長線籌碼的機(jī)會(huì)。所以，對于投資者而言，重視對機(jī)構(gòu)們結(jié)構(gòu)性布局脈絡(luò)的把握，排除指數(shù)短期走勢的干擾從而尋找到真正的長線投資機(jī)會(huì)，才是首要任務(wù)。

　　四，主流投資思路開始轉(zhuǎn)向主題投資

　　近期部分基金管理公司最新的投資策略報(bào)告陸續(xù)出臺。與前期不同基金對周期性行業(yè)估值和市場整體估值的爭論相比，在明年行業(yè)整體增長線條輪廓不再清晰，堅(jiān)信結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍將是未來市場主流之時(shí)，多數(shù)基金開始尋求從景氣周期、瓶頸行業(yè)、消費(fèi)升級等宏觀、中觀之內(nèi)挖掘投資主題。這說明機(jī)構(gòu)投資者在持倉品種上的新一輪動(dòng)態(tài)調(diào)整和投資方向上的深度挖掘已經(jīng)處于緊鑼密鼓之中，盡管市場最終朝哪個(gè)方向演繹還處于爭論中，但通過明確的主題投資分享中國經(jīng)濟(jì)成長已經(jīng)成為一種共識，主題投資也已為基金等主流機(jī)構(gòu)所重視。

　　這說明，08年主流機(jī)構(gòu)將在一定程度上改變至上而下的選股思路，而主題投資很可能成為未來主流機(jī)構(gòu)們投資的主要視角。而在08年的大環(huán)境中，新能源、消費(fèi)升級、品牌、奧運(yùn)等主題都可能成為牛市發(fā)展過程中最令人矚目的焦點(diǎn)。