德邦證券研究所 吳炳華 陳小力

　　提示：隨著資本市場的不斷完善，股指期貨在近半年內推出的可能性較大，期指標的雖然不是市場的實盤指數，但實盤指數的走勢一般對期指的影響巨大，為了讓投資者能夠熟知將來股指期貨有所準備，同時也為了將來讓投資者能夠在期指交易中有所收獲，我們暫時推出實盤的指數期貨。主要對當天的大盤運行區間測算，首先主要測算上證綜指，晚些時候我們根據各成分股的權重逐漸將滬深300、上證180和上證50的實盤作為測算標準，待股指期貨真正開始后我們將各公司的權重加以考慮模擬股指標的進行測算。以指導投資者進行實際的指數期貨操作。

　　周五股指震蕩區間測算：4950-5050(滬指)

　　周五滬深兩市在5000點企穩反彈，全天低開高走。滬市以4899.75點低開，開盤后保持震蕩，并達到全天最低4860.16點，午后指數企穩反彈，最高見到5011.20點，收于5007.91點，上漲49.81點，漲幅為1.01%，成交量為828.1億元。深圳成指以15849.79點開盤，全天最高見到16492.81點，最低為15734.41點，最后收盤于16483.50點，全天上漲448.31點，漲幅為2.80%，成交量為413.9億元，兩市普漲，下跌個股只有212家。兩市成交量有所下降，僅為1242億元，投資者表現出對市場的信心不足，我們給出周一的指數判斷區間為4950-5050。

　　從盤面看，地產、銀行、煤炭、有色以及大盤權重股聯袂殺跌，而中國石頭創出上市以來新低，瞬間跌破30元關口。但小市值、題材股表現良好，醫藥科技、超跌、奧運、食品等全線啟動，與藍籌股走勢形成鮮明反差。奧運板塊中，中體產業、西單商場漲停，與CPI指數聯系緊密的食品飲料，如五糧液、水井坊、冠農股份、開始突破。醫療改革帶來的醫藥股，華北制藥、天藥股份、華海藥業等，延續了近期良好的走勢。午后權重股有所轉暖后，大盤指數在個股和權重的帶領下一路走強。然而由于兩市資金流出明顯，且交易量有所縮小，因此我們認為周一大盤的運行區間為4950-5050。

　　國際市場中，恒指彈上27810后下跌至27245，下午略為收窄跌幅，收市跌181點，報27,563點；國企指數跌375點，報15,957點，大市成交1,118億元；期指報27,590，升1點，比現貨高水27點，成交59,951張。中資電信股方面，中移動(0941-HK)跌0.15%，聯通(0762-HK)跌1.54%，網通(0906-HK)逆市升2.77%，中電信(0728-HK)跌1.72%。周五美國股市低收，至此主要股指遭受了五周以來最大的單周跌幅。道瓊斯工業平均指數下跌178.11點，報13,339.85點，跌幅1.32%。納斯達克綜合指數下跌32.75點，報2,635.74點，跌幅1.23%。標準普爾500指數下跌20.46點，報1,467.95點，跌幅1.23%。紐約證交所成交量1,131,457,000股；下跌股與上漲股之比為2414：758。納斯達克成交量1,939,639,000股；下跌股與上漲股之比為2201：784。由于市場擔心經濟衰退將導致石油需求下滑，紐約商業交易所一月份交割的原油期貨價格下跌98美分，收于91.27美元/桶。二月份交割的黃金期貨價格下跌6美元，收于798美元/盎司，跌幅0.8%。CPI指數大幅上漲加劇了美國經濟衰退的風險，同時也降低了聯儲在下個月降息的可能性，市場情緒因此備受打壓。國際市場的不穩定會影響到國內投資者的預期，因此我們認為周一大盤的運行區間為4950-5050。

　　經過近兩個月的整理后我們已經調整基本持策略：我們堅持中期調整進入筑底階段，戰略建倉時機漸顯，一旦市場出現恐慌性殺跌使投資者適當建倉的時機，而非出逃。因此我們 認為市場的機會逐漸顯現，特別是中期機會將到來。但短期市場可能以震蕩為主，所以我們認為市場調整進入筑底中后 階段，中期而言我們偏向于戰略性建倉，而且可以適當重倉出擊。同時，國家統計局公布的CPI指數為6.9%，雖在預期內，但宏觀調控的可能性依然在加大，短期對市場形成壓力顯而易見，所以周三我們保持謹慎態度應對。當然加息可能導致人民幣升值(對美圓)過快也是管理層需要考慮的事，匯率屢創新高，加息不一定是調控的最佳選擇，但政治 局“雙防”的指示也預示市場可能有調控的出臺。出臺什么樣的宏觀調控政策尚未明朗。我們還是堅持市場近期震蕩筑底為主，中期的角度看投資者逢低進場操作為主，保持耐心等待中期機會的到來。我們調整目前德邦中線系統風險指數調為偏低的判斷，德邦短線操作指數上調為55,若出現暴跌我們則認為是最佳的戰略建倉為時機。我們長期依然堅持策略的基本行業配置：金融銀行 大藍籌、地產、有色、石油化工、機械、釀酒、電子和醫藥行業等，個股關注工商銀行(601398)，招商銀行(600036)、建設銀行 (601939)、萬科A(000002)、江西銅業(600362)、中國石化(600028)、中國石油(601857)、中聯重科 (000157)、五糧液(000858)、中國聯通(600050)、航天信息(600271)和科華生物(002022)。但中期而言，我們重點關注小市值成長股、醫藥、基礎化工、商業股和電子信息類底部放量上漲的個股。

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