廣州萬隆

　　提要：在中國金融市場對外開放的過程中，國際政治經濟格局博弈的復雜因素將通過金融市場對外開放的管道傳導到A股市場，全球化視野、資本市場一體化，不再是離國內股市遙不可及的話題，而將實實在在影響市場宏觀政策等各個主要方面。

　　在第三次中美戰略經濟對話過程中，中美雙方在金融服務業、產品質量和食品安全、能源和環保、行政透明度、投資、中國的市場經濟地位、經濟平衡增長等八個領域開展合作達成了31項共識。其中在金融領域的進展超出預期，如中方允許外資公司(包括外資銀行)發行A股和人民幣債券。

　　這顯然是中國金融領域向外開放又邁出關鍵性的一步，而這種開放對目前資本市場尤其是股市，具有極其重要的影響。我們認為，在對外開放的過程中，國際政治經濟博弈的復雜格局影響將從各個方面向股市傳導，而A股市場全球化將日益成為宏觀研究中難以漠視的焦點。

　　一，金融領域對外開放大踏步邁進

　　在金融領域開放方面，外界普遍認為此次會談的成果是超出預期的，這一領域對外開放的步幅之大顯然是本次會談結果中最引人注目的。

　　具體來說，我方主要就明年將外資對中資銀行和

證券公司的持股比例問題提出政策建議。另外，我方還允許符合條件的外商投資公司包括銀行發行人民幣計價的

股票，允許符合條件的上市公司發行人民幣計價的公司債券。

　　可以說，和食品安全、產品質量等方面相比，金融市場的開放實際上才是雙方最為關心的重中之重，我國加快開放步伐所面臨的壓力和風險不小，當然也帶來一定機遇。

　　而本次我國在開放金融領域上做出這么大的邁進，實際上在很大程度上是取決于兩點：

　　一是對外開放是大勢所趨，是順應整個外圍大環境發展的必然選擇。二則是在人民幣及其它一系列問題的壓力下，我國政府在在國際政治經濟極端復雜的博弈格局過程中，不得不在部分重要領域有所讓步，以緩解其它領域的壓力。比如本次美方在本幣升值的問題上就空手而歸，這很可能就是金融領域開放讓步的結果。

　　二，金融領域對外開放過程中將面臨很大風險

　　應該說，境外投機資金對金融市場的沖擊能力是不可小視的，東南亞金融危機過程中，游資對一國金融市場造成的巨大破壞力有目共睹。游資往往能夠敏銳的發掘一國或者地區的金融體系漏洞，一擁而上制造金融市場混亂從中漁利，從而給一國經濟發展造成致命硬傷！而實際上，我國目前在金融領域還存在諸多不完善之處，這顯然為對外開放過程中嗜血的國際投機勢力提供了可乘之機，也很可能是美國政府等當權者對金融領域開放不斷施加壓力的深層次因素之一。而這種金融領域的風險甚至在很大程度上大于政治和軍事威脅，因為實踐證明一國的經濟穩定已經成為保持社會穩定的關鍵。在國際關系格局中和平占主導的前提下，發達國家對發展中國家的控制日益由軍事手段轉化為經濟手段。所以，對金融市場的控制和風險防范，也就顯得至為重要了，其戰略意義也已經遠遠不局限于本身甚至經濟范疇。

　　三，管理層強化對金融市場的監管以應對外來沖擊

　　由于全球一體化的進程中，國內金融市場面臨的各種風險因素，以及其進一步對整個經濟和政治體系的沖擊。我們認為最高決策層在對外開放的過程中，也必然會加強對金融市場的內部監管，從而將金融領域的風險消除到最小程度。

　　其中，一是進一步強化監管體系，涉及到金融市場的各個方面。比如對境內外游資的監控力度，對包括股市、樓市在內的資產價格調控，對銀行體系的監控。

　　二則是進一步針對樓市及金融市場的價格泡沫進行調控。從這點來看，對溫總理兩次提及的資產價格泡沫問題，我們并不能只站在股市這一狹隘的領域來理解，而必須站在對外開放過程中整個國家金融市場安全性的高度去剖析。

　　三則是宏觀調控的緊縮。比如對目前市場普遍關心的加息問題，我們認為國內均衡將是最高決策層考慮的重點。也就是說，貨幣政策目前更多的可能是根據資產價格，通貨膨脹等因素做出的決策，而

匯率問題，國際利率差等問題的相對平衡則為次要因素。

　　四，站在國際化的高度審視A股

　　很長一段時間以來，我們對股市問題的分析，更多的是站在國內經濟發展、政策面態度、國資利益等角度去進行綜合判斷，主要考慮的是國內因素。而對全球金融市場一體化所帶來的機遇和挑戰，國際化視野等角度則較少考慮。但是由于金融領域的開放已經大大邁進，封閉A股市場的樊籬正在被逐步拆除，外圍大環境劇變使得我們對境外因素的影響不能再熟視無睹了。

　　比如，考慮到國有資產變現的利益，最高層更應該傾向于大規模發行基金，以大量承接市場容量擴大的壓力。但在這一過程中，可能制造的資產價格泡沫，又很容易成為資本市場對外開放過程中的重大隱患。所以，站在國家金融安全的更高層面來看，部分國資一城一地之得失，又會顯得不是那么重要。

　　由于金融市場對外開放的進度加快，股市外圍的宏觀格局將更加復雜。作為投資人則不能抱守僅站在國內宏觀面發展一隅這一角度來看待問題，而更應該放大到國際經濟政治格局的整個大環境中去分析。這使得對股市的宏觀分析變得更為復雜，但是也提供了更多博弈性機會。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。