德邦證券研究所 吳炳華 陳小力

　　提示：隨著資本市場的不斷完善，股指期貨在近半年內推出的可能性較大，期指標的雖然不是市場的實盤指數，但實盤指數的走勢一般對期指的影響巨大，為了讓投資者能夠熟知將來股指期貨有所準備，同時也為了將來讓投資者能夠在期指交易中有所收獲，我們暫時推出實盤的指數期貨。 主要對當天的大盤運行區間測算，首先主要測算上證綜指，晚些時候我們根據各成分股的權重逐漸將滬深300、上證180和上證50的實盤作為測算標準，待股指期貨真正開始后我們將各公司的權重加以考慮模擬股指標的進行測算。以指導投資者進行實際的指數期貨操作。

　　周四股指主要震蕩區間測算：4850-5000(滬指)

　　周四滬深股市在權重股的帶領下，大幅下探。滬市以5078.18點低開，開盤后一路走低，全天最低4954.36點，最高5095.15點，收于4958.04點，下跌137.50點，跌幅為-2.70%，成交量為1065.3億元。深圳成指以16711.45點開盤，全天最高見到16762.65點，最低為16021.83點，最后收盤于16035.19點，全天下跌796.38點，跌幅為-4.73%，成交量為524.4億元，兩市上漲個股不足200家。兩市成交量為1589.8億元，在指數大幅下探的同時，兩市保持較大的交易量，中期而言震蕩筑底格局不變，但短期弱勢難改，很可能出現二次探底的走勢，我們測算周四的指數的主要震蕩區間為4850-5000點。

　　從盤面看，周四兩市個股出現普跌，板塊和個股方面乏善可陳。由于人民幣持續升值，航空股近期表現強勢，大部分航空股出現連續走強，同時，部分有重組題材的個股如海星科技、長百集團也都位于漲幅榜前列。在大盤大跌的情況下居然有8家個股漲停實屬不易。但很多是前期經過大幅調整的股票，而整體上前期表現出色的煤炭、地產、金融和有色板塊還處在整理當中。此外，一批農業類個股繼續漲幅靠前。近期，由于煤電聯動的建議，對電力企業是長期利好，使電力板塊表現相對突出。目前，由于權重板塊還沒有出現好轉的跡象，因此指數難有理想表現。兩市的尚處弱勢是我們作出大盤短期弱勢，還將二次探底的判斷主要依據。而中期市場依然處在震蕩筑底階段。這也是我們反復強調戰略建倉不重倉出擊的根本原因。根據我們的測算周四指數主要震蕩區間為4850-5000。

　　國際市場中，恒指低開2點后反覆下跌，下午跌幅擴大，一度低見28,604，收報27,744點，跌777點；國企指數跌630點，報16,332點，大市成交1,271億元；期指收報27,589，跌935點，比現貨低水155點，成交65,275張。中資電信股方面，中移動(0941-HK)跌3.92%，聯通(0762-HK)倒跌1.26%，網通(0906-HK)跌2.5%，中電信(0728-HK)跌3.64%。周四收盤，美國股市漲跌不一。霍尼韋爾公司發布了樂觀的08年財測，提升了市場對工業及其他跨國公司的樂觀情緒。道瓊斯工業平均指數上漲44.06點，報13,517.96點，漲幅0.33%。納斯達克綜合指數下跌2.65點，報2,668.49點，跌幅0.10%。標準普爾500指數上漲1.82點，報1,488.41點，漲幅0.12%。紐約證交所成交量1,342,047,000股；下跌股與上漲股之比為2123：1051。納斯達克成交量2,139,665,000股；下跌股與上漲股之比為1754：1120。道指成份股家得寶(Home Depot Inc.) (HD)下跌了2.8%。紐約商業交易所一月份交割的原油期貨價格下跌2.14美元，收于92.25美元/桶，跌幅2.3%。黃金期貨價格下跌14.8美元，收于804美元/盎司。國際市場的動蕩加上國內調控的利劍高懸也是A股短期弱勢，中期筑底的依據。

　　經過一半月的整理后我們已經微調基本持策略：我們堅持中期調整進入筑底階段，戰略建倉時機漸顯，一旦市場出現恐慌性殺跌使投資者適當建倉的時機，而非出逃。因此我們 認為市場的機會將逐漸顯現，特別是中期機會將到來。但短期市場可能以震蕩為主，所以我們認為市場調整進入筑底階段，中期而言我們偏向于戰略性建倉，但不急于重倉出擊。同時，國家統計局周二公布的CPI指數為6.9%，雖在預期內，但宏觀調控的可能性依然在加大，短期對市場形成壓力顯而易見，所以周三我們保持謹慎態度應對。當然加息可能導致人民幣升值(對美圓)過快也是管理層需要考慮的事，匯率屢創新高，加息不一定是調控的最佳選擇，但政治 局“雙防”的指示也預示市場可能有調控的出臺。何時出臺什么樣的宏觀調控政策周末前后將明朗。我們還是堅持市場近期震蕩筑底為主，中期的角度看投資者適當進場操作，保持耐心等待中期機會的到來。我們維持目前德邦系統風險指數為中性的判斷，德邦短線操作指數周五保持周四的48,除非暴跌我們才認為是較佳的戰略建倉為時機。我們依然堅持策略的基本行業配置：金融銀行 大藍籌、地產、有色、石油化工、機械、釀酒、電子和醫藥行業等，個股關注工商銀行(601398)，招商銀行(600036)、建設銀行 (601939)、萬科A(000002)、江西銅業(600362)、中國石化(600028)、中國石油(601857)、中聯重科 (000157)、五糧液(000858)、中國聯通(600050)、航天信息(600271)和科華生物(002022)。另外，近期重點關注小市值成長股、醫藥、化工、商業股和電子信息類底部放量上漲的個股。

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