廣州萬隆

　　提要：不少人士認為，這次反彈將回補11月22日的缺口，有望沖擊5400點。但從近期大市的走勢來看，反彈的高度應該小于市場預期。本欄認為，反彈力度小于預期的原因主要有三大方面。

　　一、如何理解近日大市反彈高度小于預期

　　不少人士認為，這次反彈將回補11月22日的缺口，有望沖擊5400點。但從近期大市的走勢來看，反彈的高度應該小于市場預期。本欄認為，反彈力度小于預期的原因主要有三大方面。第一方面，外圍股市表現(xiàn)疲軟影響A股市場的投資信心。分析認為，中國中鐵先A后H的做法，意在減小H股與A股的價差，加快兩地股市接軌的進程；事實上，近期兩地股市的聯(lián)動性也在不斷增強。在這樣的背景下，美國股市的調整，將通過H股間接影響A股的走勢。

　　第二方面，受

宏觀調控預期影響，地產(chǎn)、銀行、鋼鐵等大幅回調，在一定程度上壓制了反彈的高度。自中央經(jīng)濟工作會議結束后，從緊的貨幣政策成了明年的主基調；今日央行行長周小川也提到了針對目前高企的CPI，將可能進一步調整貨幣政策。本欄認為，市場對以上的政策有反應過度之嫌。在前面的文章中本欄已提過，從緊的貨幣政策主要是收緊信貸規(guī)模，預計這對銀行利潤的影響只有6%左右，并沒有從根本上扭轉銀行業(yè)快速增長的勢頭。此外，銀行的估值水平也相對合理，因此大幅殺跌有一定的不理性。

　　鋼鐵方面，08年的市盈率約15倍左右，安全邊際相對較高；最重要的是，行業(yè)的成本轉換能力在增強，鋼價不斷上升漸漸化解

鐵礦石帶來的壓力，另外行業(yè)并購的動力也在不斷增強。在基本面仍屬良好的情況下，鋼鐵板塊大幅回調，難免有錯殺的嫌疑。綜合而言，盡管未來宏觀調控對部分行業(yè)有一定的影響，但預計不會太大，因此市場的反應有點過度了。

　　第三方面，這可能是機構打壓建倉，布局明年行情的表現(xiàn)。從有關數(shù)據(jù)來看，基金都在調整前已順利減倉，多數(shù)倉位只有六成左右。也就是說，在目前的點位上，基金繼續(xù)賣出的可能性不大；相反，基金調倉或打壓建倉的可能較大。事實上，近日機構也在開始招兵買馬，擴大資金規(guī)模積極備戰(zhàn)明年行情。例如，繼華夏、上投等公司之后，南方績優(yōu)成長、南方成份精選等已經(jīng)重新開始申購業(yè)務；QFII的額度已經(jīng)提高至300億美元。

　　二、下一階段選擇哪些投資主線

　　由于股指期貨推出的時間表遲遲未公布，新基金的申購熱潮難以重現(xiàn)，市場資金充裕程度有限，因此，未來一段時間內(nèi)，大盤藍籌股將不太容易得到市場的高度關注。相反，中小盤成長股憑著相對合理的估值、良好的成長性，容易得到主流資金的青睞。

　　從投資主題來看，消費拉動與產(chǎn)業(yè)升級、通貨膨脹、資產(chǎn)注入將貫穿08年，成為主要的主線。首先，在出口與投資減緩的背景下，消費將成為拉動經(jīng)濟的新增長點，消費拉動型產(chǎn)業(yè)將在這種經(jīng)濟結構轉變中明顯受益。其次，

美聯(lián)儲實施更寬松貨幣政策將可能在下一輪經(jīng)濟周期中導致全球市場流動性更多，從而加大通貨膨脹的壓力；另外我國迫在眉切的資源價格改革也將進一步加大通貨膨脹的壓力。最后，股改后大股東與中小投資者的利益趨向一切，未來大股東有更大的動力向上市公司注入優(yōu)質資產(chǎn)，做高上市公司的股價。

　　從消費拉動與產(chǎn)業(yè)升級、通貨膨脹、資產(chǎn)注入三大主題入手，我們認為，化肥、電子元件、醫(yī)藥、電力、上海本地股等值得關注。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。