九鼎德盛 肖玉航

　　周二深滬股市上下震蕩，而從板塊來看，金融地產板塊成為A股市場沖高回落、上下震蕩的主要動力源。從金融股板塊25家上市公司來看，收盤僅有中信證券、中信銀行、安信信托三家微漲，23家則全線翻綠；地產股中也是綠多紅少，而指標股中的泛海建設、招商地產、金地集團、萬科A等更是處于跌幅前列。作為2007年機構持倉最重的品種板塊之一，其近期震蕩下跌的弱市特征，已明顯表明新舊主力對板塊品種巨大的分歧。

　　分歧來源于宏觀經濟政策變化

　　從今年以來，國內多家機構對金融、地產品種給予了大量資金配置，而在1-10月份的行情中，該板塊品種的強勢股如萬科A、招商銀行、浦發銀行、招商地產等一度成為行情向上攻擊高點的重要推動力。但進入11月后，特別是在中國石油上市后，這種情況開始轉變，2007年11月13日，金融、房地產兩大權重板塊領跌大盤，而12月13日后，在大盤向上反彈過程中，金融、地產板塊再次大面積下沉。這反映出此板塊中的主力機構已出現明顯的投資分歧。筆者研究認為，近期金融地產板塊走弱，與近期宏觀經濟政策變化密切相關。從近期基本面方面來看，中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時明確提出，明年“貨幣政策從‘穩健’轉為‘從緊’，發出強烈的政策信號。中國人民銀行12月8日宣布，從12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。至此，準備金率達14.5%，創20多年來新高。這是央行今年以來第10次上調準備金率，上調幅度為4年來最大。繼2003年9月存款準備金率從6%上調至7%后，這是央行自2004年以來首次將上調幅度從0.5%升至1%，力度明顯加大，預計可回收4000億元左右的流動性。今年以來，通過上調準備金率5.5個百分點，央行累計回收流動性超過2萬億元。從這些直接影響金融、地產宏觀經濟政策來看，機構資金在此品種上投資分歧自然加大，其表現在盤面上自然是震蕩。從12月11日國家統計局公布的11月份CPI數據來看，居民消費價格總水平同比上漲6.9%，呈現出明顯的上升勢態，而從這些經濟數據研究判斷，宏觀經濟仍將采取更多手段進行調控的可能性極大，這對于受宏觀調控明顯的金融、地產類公司而言，中期影響是較大的。從交易所最新數據研究表明：上周基金增倉的大盤藍籌股主要有武鋼股份、馬鋼股份、寶鋼股份、八一鋼鐵等鋼鐵股；交通銀行、建設銀行、中國人壽等金融股；南方航空、中國國航、東方航空等航空股。而減倉品種中多見煤炭股、醫藥股、地產股及一些題材股。這些表明優質金融股仍可能為機構看好，但地產股卻明顯為機構減持重點。

　　分歧仍將中期延續

　　對于金融、地產類上市公司而言，由于其受宏觀經濟政策特別是貨幣政策、財政政策影響較大，因此不排除其未來經營業績面臨較大變化、甚至中期回落的可能，就短期而言，研究認為金融地產在2007年的業績已經確定，其業績保持增長的可能性較大；對于2008年以后年份來看，由于國家從緊貨幣政策的推行，其商業銀行利潤增長將面臨嚴峻考驗，因為銀行貸款收縮固然可以抑制購買者的意愿，但也會挫傷A股市場主流資金對銀行股在近期的盈利預期。筆者從多重信息研究判斷：明年將是逐月或逐季進行信貸調控，這意味著明年銀行業的信貸規模或有所下降，將影響到銀行股的業績預期，而作為資金密集型對銀行信貸依賴較重的房地產業其同樣面臨回調或合面理性回歸的可能，近期國內部分城市樓價疲軟、下跌已說明風險來臨征兆。金融與地產股在市場盤面中的回落表現正是市場主力機構對其未來業績回落的預期所致。

　　由于金融、地產股的短期優勢在于業績2007年的預期增長，而且由于人民幣升值的趨勢比較明顯，目前人民幣匯率已突破7.39的整數關口，其“曲線”趨勢已顯示出人民幣升值的趨勢有提速的態勢。本幣升值會帶來本幣資產價格的波動上漲，所以，在人民幣升值的背景下，銀行股、房地產股在階段性波動動能與中期貨幣政策從緊的調控利空影響下，間竭性表現與中期回歸就可能經常的表現在盤面之中，近一個時期以來，金融、地產股股對匯率變動已不如今年上半年敏感，這其中變化需引起投資者高度關注，因此對于金融地產股而言，后市的分歧仍將不斷的在盤面中表現出來。

　　金融、地產板塊近期的震蕩或疲弱表明品種主力機構對其已產生較大市場分歧，而對于具有較大分歧的品種而言，一般難以產生較大市場行情，但由于品種一些上市公司仍具估值優勢或發展潛力，因此放棄估值優勢較差、透支股價嚴重的板塊內品種，積極尋找低估的潛力品種進行關注不失為較佳策略，對于金融、地產板塊的總體而言，中期分歧仍將繼續，其引發的震蕩仍將在市場中多次出現。