□ 中信金通 錢向勁

　　上半年商業股表現不太突出，近期隨著臨近年底，商業板塊的整體轉暖是明顯的，周一小商品城及蘇寧電器的表現也應征了這一點。需要注意的是，與消費結構升級相關的板塊仍將是未來長期重點的投資線索。這個主題也是2008年機構非常看好的。

　　從大的背景角度來看，

中國經濟處于出口、投資拉動型向內需推動型經濟的轉變過程中，尤其是強勁的發展態勢以及極具潛力的人口結構將非常有利于消費結構的快速升級，社會主義新農村建設，以及構建和諧社會將無疑較快地提高國民收入水平、改善國民收入結構，創造出未來良好的消費大環境，使得中國消費增長空間巨大，并逐步向品牌消費、高端消費、服務消費轉移，更向縱深化發展。目前我國的人均GDP已超過2000美元，正步入消費快速增長時期。而且該主題下的某些行業如商業零售、食品飲料、傳媒在2007年至今的表現遠遠落后于整體指數，如果未來業績的高增長趨勢得以確立，股價有上漲空間。

　　首先商業零售基本面向好的趨勢沒有發生任何改變，溫和的通貨膨脹對商業零售行業本身具有正面的推動作用，而未來宏觀調控不斷加強后，非周期性特征會使商業持續性成長的優勢不斷體現出來。很多龍頭商業零售商的業績增長趨勢將得到進一步的強化，低迷正是為投資者提供了介入的良機。相較于其他行業而言，商業零售股業績增長的特質并沒有發生改變，商業零售股的經營特質和擴張模式更經得起時間檢驗。以短期絕對的業績增速來看零售的估值吸引力是有失全面的，投資者應看好我國商業零售業的發展和投資機會，這種信心不應該因為商業零售股暫時的調整而有所動搖。

　　其次，隨著2007年三季報披露結束，國慶節銷售數據的好轉、對四季度和2008年一季度商業板塊銷售業績的預期轉暖(每年的四季度和一季度是商業企業旺季)等因素都有可能推動目前已經非常疲軟的商業股重新開始被市場關注。11月廣州百貨的IPO，已經成為商業零售板塊，特別是百貨類個股啟動的契機。

　　再次，商業零售行業是國內產業集中度很低的行業，同時一些商業上市公司中也有一些背景比較強的集團大股東，因此行業內資產注入和資產并購、整合的潛力仍舊巨大，比如上海、武漢、北京等區域性百貨企業的整合等，都可能會給商業板塊的銷售規模、利潤規模、市值等帶來較大影響。

　　綜合來看，商業零售板塊的未來發展向好，隨著消費升級，我們可以看好該板塊。若回調將是投資者介入的良好機會。投資者可以留意百聯股份，王府井、銀座股份、大商股份、友誼股份等個股。

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