□ 武漢新蘭德 余 凱

　　有色金屬經(jīng)歷近期大跌的洗禮，部分品種股價甚至已經(jīng)跌破增發(fā)價格，加上年報將進入批露期，本年度業(yè)績的增長依然可觀令其股價的下跌動能有了明顯的緩解。我們認為，鑒于商品期貨市場近期運行并不穩(wěn)定，子行業(yè)的市場需求并不一致，后期板塊分化的可能性將較大。

　　業(yè)績堅挺支撐反彈

　　時近年尾，有色金屬類上市公司在今年商品牛市中大幅擴產(chǎn)，繼續(xù)保持了高速增長的慣性。始于2001年的有色金屬牛市，帶來行業(yè)收入利潤的大幅提升，有色金屬行業(yè)迎來了發(fā)展的黃金時期。

　　今年10月底以來，有色金屬商品牛市格局已經(jīng)發(fā)生了較大改變，期貨價格大幅下滑，但這并不對相關上市公司年報業(yè)績構成大的威脅，原因是前三季度上市公司利潤增長明顯，即使四季度產(chǎn)品價格下降，也只是減少了部分利潤。正因為此，有色金屬上市公司2007年業(yè)績將會有一定保障。

　　品種分化在所難免

　　銅作為近兩年漲價較快的明顯品種，風光已經(jīng)不再。ICSG預測，2007年、2008年銅消費1800.9萬噸、1870.1萬噸，分別增長5.2%、3.8%，由于銅消費增速下降，預計全球精銅市場2007年、2008年將過剩11.1萬噸、24.9萬噸。明年中國銅需求仍然保持較為穩(wěn)定增長，將對銅價構成有力支撐，不過尚不足以為銅價上漲提供充足動力。國內(nèi)幾大銅業(yè)類上市公司都已經(jīng)相繼完成了資產(chǎn)注入，外延式的增長預期也不復存在，加上過高的股價也制約了上漲空間，因而投資者可以在反彈中減持相關品種。

　　鋁繼續(xù)保持強勢的壓力也較大，由于近兩年來行業(yè)景氣度高漲，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量急速增長，市場供給略顯過剩，導致下半年以來氧化鋁價格持續(xù)走低。雖然中國鋁業(yè)近期提高了氧化鋁的價格，但升幅不大，再度上提的壓力將較大，因則氧化鋁前景依然不樂觀。就電解鋁而言，據(jù)WBMS統(tǒng)計前8個月全球鋁市場過剩36.8萬噸，Macquarie預計2007年、2008年分別過剩28.1萬噸、13.8萬噸。由于中國電解鋁產(chǎn)能增長加快，政府調(diào)整出口退稅政策，使原鋁及加工鋁材出口銳減。預計2008年鋁價下跌空間有限，但上行壓力較大。投資機會主要體現(xiàn)在抗風險能力較強的大型企業(yè)集團，如中國鋁業(yè)。

　　就鋅來說，前期價格高漲，加速了產(chǎn)能擴張，尤其是中國產(chǎn)能擴張過快，加劇全球對鋅供應供大于求的擔憂。Macquarie預計2007年鋅供應缺口為1.3萬噸，2008年與2009年將過剩25萬噸、46.1萬噸。供大于求的局面沒有改觀的跡象，將會壓制鋅價的上行，因此鋅板塊應該在反彈過程中減持。值得關注的是鋅業(yè)股份，目前已經(jīng)被中冶集團攬入懷中，后期將有一定的資產(chǎn)變動的預期，投資者可關注。

　　重點關注黃金、鉛、錫

　　強勁的需求只是黃金股值得看好的一個方面�？春命S金股的最關鍵的因素是美元長期走弱，通脹等因素使黃金保值功能更加突出。投資需求將是金價上漲最主要驅動力。隨著近期世界范圍通脹預期的提高，黃金作為對沖工具，被廣泛認可。

　　看好錫主要是因為供應減少。今年5月份以前，印尼控制生產(chǎn)和出口錫，導致錫價上漲。下半年尤其是從8月開始，我國錫錠和錫精礦產(chǎn)量都有所回落，尤其是精礦產(chǎn)量回落明顯，表明原料供應緊張。2007年9月，我國錫錠進口量大幅增加，達到3910噸，是歷史上進口量最多的單月，成為凈進口國。中國的原料緊張，以及政策因素，成為下半年錫價上漲的主要原因。

　　鉛價的走勢將與錫有些類似，同樣是供應量減少。從2002年開始，澳大利亞鉛產(chǎn)量出現(xiàn)了下降。美國曾經(jīng)一度是世界上鉛生產(chǎn)第一大國。但它的產(chǎn)量從2000年開始也出現(xiàn)了下降的跡象。從今年6月開始，國內(nèi)精鉛和鉛精礦月產(chǎn)量環(huán)比是下降的。

　　從投資品種來看，投資者不妨關注中金黃金、山東黃金、錫業(yè)股份、豫光金鉛等。