申銀萬國研究所首席分析師 桂浩明

　　出現在本周三的股市上漲行情，讓很多投資者感到振奮不已，因為在巨大的新股發行壓力面前，大盤仍然能夠做到價升量增，這在近期是很少見的。特別是作為本輪下跌行情主角的中國石油，周三止跌回升，更是讓人們感覺到了大盤調整已經到底。無疑，沿著這樣的思路，后市理應有一個上漲。

　　不過，市場的運行并不如人們想象得這樣順利。本周四兩市走勢普遍偏弱，其中滬市還一度下跌到4995點，尾市也仍然以小跌0.15%報收。顯然，這至少從技術上提示出，股市的大箱體整理格局并沒有結束，滬市事實上也很難說已經有效地站穩5000點。換言之，大盤在5000點附近的拉鋸仍然在進行。那么，為什么會出現這樣的狀況呢？

　　中石油還沒真正穩住

　　原因可能在這樣幾個方面：首先，中國石油還沒有真正穩住，雖然它在周三的時候探底30.34元反彈，盤中還曾經走高到31.8元，在很大程度上刺激了人氣。但是它的這個定位似乎并沒有得到投資者的普遍認同。因此到了周四就再度出現了高開低走的局面，最低價回落到31元以下。中國石油猶猶豫豫的走勢，無疑給大盤的運行留下了陰影，結果使得其他的權重股也不敢延續上漲行情。

　　其次，周三上漲行情中，黑色與有色金屬板塊表現突出，但是這一強勢格局并沒有在周四得到延續。應該說，中央經濟工作會議提出明年開始實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策，這對股市來說是有較大影響的，作為投資品行業的兩個主要板塊，恐怕更多的是會感受到某種沖擊。同樣的，在這樣的氛圍下，金融服務、

房地產板塊也會遭受到投資者的某種冷遇。在這種情況下，它們出現某種下跌也就不可避免，由此也就很自然地弱化了股市的上漲動力，使之難以擴大周三的漲幅，甚至出現回落。盤面顯示，深市由于上市鋼鐵、銀行股不多，因此在前市行情走得還比較強，這也說明現在的反彈行情還缺乏扎實的基礎。

　　第三，股市的上漲，最終還是需要成交量來配合的。周三雖然也算放了點量，但數量還太少。由于大量資金正在申購新股，所以事實上現在盤面中的存量資金并不多，因此已經很難再進一步放量了。放不出量，股市的上漲就沒有基礎。在下午，隨著市場拋盤的增加，買盤承接無力，所以最后兩市都是以下跌報收。當天，滬深股市的總成交量是957億元，繼續低于1000億元的水平，這就很說明當前的資金狀況，也揭示了近期股市難以出現明顯的上漲。

　　上下運行的空間不會大

　　當然，換個角度來說，在

宏觀調控不斷深入，執行了10年之久的穩健的貨幣政策也終于讓位于從緊的貨幣政策之后，股市沒有出現大的下跌，本身也就反映了大盤所具有的上漲潛力。同時，股市在短暫跌破5000點之后馬上又予以收復，也表明雖然5000點附近依然還有拉鋸，但市場的總體趨勢是要上漲的。由此，人們也可以得出這樣的結論：在目前條件下，股市要連續出現類似周三這樣的上漲行情是不現實的，它實際上還是處于構筑底部的階段。但同時，大的下跌空間也確實不存在了，后市只要資金面寬松，消息面平靜，那么股市的上漲態勢會逐漸顯現出來。至于本周五的行情，應該說還是會以整理為主，上下運行的空間不會大。顯然，這個時候對于投資者來說，適合逢低適量買入而非大舉做多。

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