東方智慧 黃碩

　　許多事情，在面上看來，似乎很膚淺，很一般，但假如你沉到水面下，你會發現，一切都不像面上看來的那樣簡單。這句話的確是有感而發，有感于以下這兩例事件：

　　一、瑞士信貸銀行舉牌大眾交通AB股

　　12月5日，大眾交通(600611、900903)公告：接到瑞士信貸銀行(香港)有限公司(截至2007年11月25日，持有公司B股股份1979萬股，A股股份399萬股，合計占公司已發行股份總數的2.26%)通知，信貸銀行于2007年11月26日在上海證券交易所通過大宗交易購得公司B股股份計3560萬股。交易完成后，信貸銀行持有的公司股份合計占已發行股份總數的5.65%。

　　一直以來，我們視舉牌為收購戰的前奏，偏偏這幾年，二級市場上的舉牌多數是虛多實少，所以大家對此類舉牌也多少有點不以為然。但我們知道：依瑞士信貸銀行的身份，當然不會是圖眼球、作廣告的虛舉牌，它必定有其原因。而原因呢，又可能在B股上，明顯這一次B股的份量遠遠重于A股。當然，我們可以用B股價格低于A股為理由來解釋，但AB股價差古來有之，為什么現在突然冒出這個重B輕A的行動呢？真實原因，我們當然無從得知。但假如我們把這家境外銀行的舉動，與另一家境內銀行的舉動聯系起來看的話，應該會有所啟發。

　　二 、建行的寶B計劃

　　建行的寶B計劃，產品投資期限一年，100%保證本金安全。“寶B計劃”三大幣種的收益率并不相同，以人民幣為例，其到期收益率只有三種：第一種：如果掛鉤的6只B股漲幅全在5%以上，投資者回報率為15%。第二種是：如果6只B股到期價格都沒有下跌，投資收益為5%；第三種是：6只B股中有任意一只下跌，投資收益為0，也就是說即使5只B股上漲100%，只要有一只是虧損的，投資者的回報率也是0。

　　此前，媒體的重點一直是放在它的“第一”上——“寶B計劃”是國內

理財市場上首款掛鉤B股的結構性創新類理財產品。雖然也有人對它的100%保本感到奇怪，但一直待到這一篇文章出來后，我們才恍然大悟這其中的奧妙。感謝2007年12月05日《第一財經日報》的《解密銀行資金掛鉤B股路徑》一文，讓我們明白以下三點關鍵點：

　　(1)負責該款產品設計的上海建行國際業務部一位人士透露，“寶B計劃”中開出“掛鉤的6只B股全部要上漲5%以上”的條件主要是博弈明年是否會推出解決B股的政策，目前B股市場個股的整體關聯度比較明顯，常出現普漲普跌的情況。一旦出臺解決B股的政策，B股市場的漲幅應該在5%以上；

　　(2)根據國內現行法律法規，境內法人機構不能開具B股投資賬戶，也不能直接投資B股，那么上海建行的外匯理財產品如何掛鉤B股呢？上海建行國際業務部相關人士稱，建行發行這款理財產品后，在市場上購買產品來對沖風險，本身并不直接購買B股。從投資者角度看，其本金是安全的。一家股份制商業銀行資金總監給本報記者詳細解釋了“寶B計劃”掛鉤B股的資金路徑。建行發行理財產品后，可以在香港尋找一家中介商專門開發一組關于這6只B股的個性化指數，建行只要購買這種指數產品就可以對沖相關風險了，這個中介商再到B股市場直接購買6只B股實物組成一個“指數籃”；

　　(3)在香港的國際大行普遍從事這些個性化指數產品的開發銷售，經過測算中介商是可以在無風險狀態保證一定的收益。據這位資金總監介紹，境內銀行與境外銀行之間的這種風險對沖是符合國際慣例的，既不屬于QDII范疇也不違反相關外匯管制法律法規。

　　從面上看來，建行的寶B計劃與瑞士信貸銀行的舉牌大眾交通AB股，都是B股市場的利好，但這個利好，并不是我們小散戶們想象的那么簡單。成熟股市里常有的衍生工具，許多風險對沖的工具，都是值得我們好好學習的新知識。未來的歲月里，我們會經常遭遇這些新名詞：窩輪、指數籃、個性化指數、對沖……

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