九鼎德盛 肖玉航

　　近期，隨著深滬A股市場整體調整勢態的出現，在上半年一直為市場所追捧的增發概念股出現大面積走弱趨勢。

　　研究發現，至2007年11月29日，深滬兩市已有30家個股跌破增發價。從這些增發個股中，一些從跌幅及未來成長性、投資價值等多方面考慮，其應該引起投資者密切關注，積極挖掘其中錯殺的價值成長公司不失為一種較為穩健的投資策略。

　　從增發品種所投項目進行挖掘

　　目前中國A股市場公司再融資方面已經開始收嚴，而從已實現增發或已有好的項目的上市公司而言，無疑是先行一步。

　　中國實行“雙審制”針對增發與資產重組，加上

財政部資產評估新準則的出臺，將加嚴未來增發與資產重組式的再融資。筆者認為，對于跌破增發價的股票品種，積極挖掘其投資價值，適時介入就存在一定的套利機會。而從中長期投資安全性角度考慮，對于已實現增發并具有好的投資項目的上市公司而言，應加大關注力度。

　　如青松建化近期實現公開增發6100萬股A股，本次募集資金投資項目之一為和田日產2000噸熟料新型干法水泥生產線，和田項目的目標市場定位非常明確，即以和田地區為主，輻射喀什地區東南部葉城、澤普、莎車等縣市、西藏阿里地區。公司以前年度在上述地區銷量最高達到8.6萬噸/年，明年起將憑借運距優勢，擴大在這些地區的市場優勢，預計每年可以實現銷售量10萬噸左右。青松建化的和田項目在生產工藝、產品成本、質量與品牌等方面具有明顯的競爭優勢。在國家對水泥行業進行結構性調整的政策扶持下，青松建化不但能夠占領大部分增量市場，還將進一步占領存量市場。到2010年，可新增水泥需求量70萬噸左右。

　　其它如浙江龍盛增發價格為16.80元/股，募集資金11.5億元左右。公司增發募集資金主要用于2萬噸活性染料、7萬噸芳香胺、15萬噸減水劑項目和1.5萬噸污水處理項目建設，這些項目的建成投產有利于公司鞏固自己的世界染料龍頭地位，也有利于公司化工業務的進一步發展；1.5萬噸污水處理項目建成以后有利于進一步加大公司的環保優勢，有利于公司的長遠發展。

　　由于公司建設的項目大部分都是精細化工產品，因此這些項目的投產會逐步釋放的，未來3年內公司業績增長無憂。因此從股價相對性及未來增發項目所產生的空間積極挖掘相關品種不失為較為可行的投資策略。

　　關注低市盈率的破“發”品種

　　從未來中國A股市場發展來看，市盈率指標仍將成為投資一家上市公司的重要參考，目前深滬兩市動態市盈率大致在41倍左右，而從國際資本市場發展及成熟過程來看，大多有一個回歸過程，以成熟市場美國股市為例，其動態P/E在15倍左右，而香港、日本、英國等均處于較低水準，世界能源巨頭股票如埃克森石油、殼牌石油等動態P/E在10-14倍之間，考慮到中國經濟的強勁增長，新興市場P/E可以相對高一些，但在選擇增發品種上仍然在考慮項目前景、未來動態P/E等方面給以重要參考。

　　目前跌破增發價個股中，嘉寶股份、建發股份、青松建化、國電電力、億城股份等動態P/E均在23倍左右，有些還對2007年經營業績預告為業績增長50%以上，如國電電力。這些品種在某種程度上，已將相關參與認購的機構投資者進行了鎖套，因此在市場出現大幅度調整過程中，就可以在合適的價差點位進行資產配置。在挖掘破“發”概念股的同時，波段投資者最好也要對其機構認購鎖定期進行研究，進行時間與價格調整中所引發的階段套利機會。

　　總體看，增發品種在上半年受到追捧到目前跌破增發價大面積出現，說明市場已了生了一定變化，而在眾多股票品種跌破增發價的同時，一些潛力較好及項目運作前景、機構參與程度較重的品種也同樣可能出現一定的投資機會，在配合市場熱點及時機運作來看，積極關注其中被市場調整過程中所錯殺的潛力品種也許是穩健投資者應密切關注的，但在挖掘這些品種的過程中要區別對待，因為有些行業已出現明顯的回落周期，其大環境可能引起其項目未來的不確定性及經營周期的回落

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