東方智慧 黃碩

　　一個“紅色星期四”換來了一個“黑色星期五”，幾番沉浮之后，5000點大關(guān)還是失守。在指數(shù)的起起落落間，我們來觀察一個現(xiàn)象：一邊是中國平安等中資機構(gòu)想逢低吸納國際性金融機構(gòu)的股份，而另一邊則是大鱷在二級市場逢高減磅中資股。這種情形下，此前進入中國的PE們的下一步動向又會是怎樣呢？研究一下大機構(gòu)的想法，或許會對二級市場下一步的操作有啟發(fā)。

　　一、中資機構(gòu)往外沖

　　近期，趁美國次貸風波機會低吸國際金融機構(gòu)的股權(quán)成了一個極具吸引力的投資。11月26日，美國花旗集團宣布，將向阿聯(lián)酋的阿布扎比投資局出售最多4.9%股權(quán)，涉及75億美元。有香港市場人士猜測，其他中東國家也有可能仿效阿布扎比政府，投資于美國銀行業(yè)。而其間，亦有投行人士建議中國投資公司低吸匯豐等國際性大銀行。這種情況下，中國平安成了中資機構(gòu)的一個領(lǐng)頭羊：其于29日公告，已通過二級市場購入富通集團9,501萬股股份，占其已發(fā)行股本的4.18%，成為富通集團第一大單一股東，總代價為18.1億歐元。富通集團是一家以經(jīng)營銀行及保險業(yè)務(wù)為主的國際金融服務(wù)提供商，是歐洲前15大金融機構(gòu)之一。這一收購意味著中國保險公司首度投資全球性金融機構(gòu)，也是繼今年7月國開行入資巴克萊銀行以來，中國金融企業(yè)入資國際金融企業(yè)的第二大項目。這是平安保險在短短一個月內(nèi)，第二次入股中國境外的基金管理公司。就在本月初，香港基金管理公司惠理集團(香港交易所代碼：0806)作為第一家基金管理公司在香港聯(lián)交所主板上市。平安作為惟一戰(zhàn)略投資者，購買惠理集團1.44億股，占惠理集團發(fā)行后9%股份，涉及資金約11億港元。市場分析人士認為，從價格層面來說，國際金融機構(gòu)正經(jīng)歷次貸危機的沖擊，估值正處于低位。富通股價從4月的高位跌了39%，目前市盈率6.4倍，市帳率為1.1倍，股息回報率超過7%，具價格吸引力。

　　二、中資股被減持風潮

　　相形之下，中資股在香港市場上被大鱷們減持的風潮，則令人無奈：(1)淡馬錫的退出：27日，新加坡淡馬錫在香港減持了中國銀行10.82億股，套現(xiàn)約45億港元；28日，繼續(xù)在香港市場出售中國建設(shè)銀行總價2.55億美元股份；近日，淡馬錫控股再度拋售8000萬股中國遠洋H股(統(tǒng)計顯示，這已經(jīng)是淡馬錫第7次拋售中國遠洋)，套現(xiàn)21.6億港幣。淡馬錫一周內(nèi)通過三次拋售港股中資股，套現(xiàn)已達86億港幣；(2)巴菲特減持中石油：今年8、9月份，巴菲特曾經(jīng)連續(xù)7次減持中石油股權(quán)。巴菲特2003年在美國及香港證券市場大筆買入中石油股份，持股比例曾高達11.05%，為中石油最大的外資股東。但是到9月底，巴菲特持有中石油H股股權(quán)已經(jīng)下降到3.1%；(3)從9月到10月短短一個月時間內(nèi)，亞洲首富李嘉誠也連續(xù)7次大手筆拋售南方航空股份，11月8日更是第8次減持580萬股南方航空。而從11月7日到11月12日，長和系還減持了5400多萬股中國遠洋股份，其持股量已降至7.34%。另外，李嘉誠還通過長和系于11月7日及9日共減持7026.9萬股中海集運股份，持股量由13%降至10.75%。

　　三 、外資PE意欲何往

　　面對新潮流，此前進入中國的外資PE們，近期似乎有些低調(diào)。以凱雷與黑石為例，久拖未決的凱雷收購徐工案依然沒有結(jié)果，凱雷有關(guān)人士表示，“我們?nèi)栽诘却�商�?wù)部的審批，我們沒有放棄。” 9月11日，中國藍星(集團)總公司旗下三家上市公司藍星清洗、沈陽化工和星新材料曾同時發(fā)布公告，公司控股股東藍星集團將引進全球最大私募股權(quán)基金——黑石為戰(zhàn)略投資者，增資最高達6億美元認購藍星集團20%的股份。此后，雙方的合作也一直很低調(diào)，沈陽化工(000698)一度有過定向增發(fā)的議案，后來也于2007-10-31公告表示：延長非公開發(fā)行

　　中國是流動性過剩，西方則是流動性緊張；同時，中國的金融產(chǎn)品和服務(wù)供給嚴重不足，而西方則供給過剩。從世界是平的角度看出去，這恰是達成“雙贏”的好時機，許多機會由此誕生。