廣州萬(wàn)隆

　　提要: 正如本欄目一直強(qiáng)調(diào)的那樣，本輪中期調(diào)整在很大程度上將給長(zhǎng)期看好中國(guó)股市的投資者提供挖掘和更廉價(jià)購(gòu)買高成長(zhǎng)上市公司的機(jī)會(huì)。而從今日起我們將連續(xù)撰文，具體分析部分存在高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的行業(yè)和領(lǐng)域，以期給投資者提供更多的指引和幫助。

　　在第一篇文章中，我們認(rèn)為鐵路設(shè)備制造相關(guān)行業(yè)、電子信息行業(yè)都存在不少具備持續(xù)成長(zhǎng)潛力的上市公司，而電力類上市公司雖然內(nèi)生性增長(zhǎng)能力不佳，但是卻具備低估值、明確注資預(yù)期等優(yōu)勢(shì)。

　　一，鐵路大升級(jí)---設(shè)備制造“遭遇”暴增

　　根據(jù)

十一五戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，在2006年到2010年間，國(guó)家將對(duì)目前的鐵路設(shè)施進(jìn)行大規(guī)模投資，政府將總共投資1.5萬(wàn)億元用于高速鐵路、復(fù)線及電氣化改造。而這種投資規(guī)模是十五期間的5倍左右，也就是說(shuō)，未來(lái)五年年均的鐵路投資額將是過(guò)去的5倍，這顯然是為了改變鐵路運(yùn)力跟不上經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展要求的矛盾。

　　而我們認(rèn)為這將催生兩種機(jī)遇：

　　一是由于鐵路投資需要大量的資金，也必然給相關(guān)部門如發(fā)改委和

鐵道部帶來(lái)很大的資金壓力。就拿07年計(jì)劃投資資金2560億來(lái)說(shuō)，結(jié)果全部投資還不到一半，很重要的一個(gè)原因就在于資金匱乏。所以，資金壓力必然推動(dòng)相關(guān)鐵路類上市公司國(guó)有股東通過(guò)資產(chǎn)注入來(lái)募集資金。像大秦、廣深這類上市公司的大股東資產(chǎn)注入動(dòng)機(jī)必然強(qiáng)烈，給上市公司本身帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。

　　二更重要的是鐵路投資大規(guī)模增加，必大大增加高鐵、鐵路復(fù)線及電氣化改造方面的訂單(簡(jiǎn)單同比也應(yīng)暴增5倍),給相關(guān)上市公司帶來(lái)持續(xù)5年的高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)！可以設(shè)想，上市公司銷售額如果增長(zhǎng)為過(guò)去的5倍甚至更多的話，那么其業(yè)績(jī)也必然出現(xiàn)一個(gè)持續(xù)放量上漲的過(guò)程，這種上市公司一旦遇到市場(chǎng)回暖，必然獲得很高的定價(jià)水平。

　　對(duì)于以上兩類機(jī)會(huì)，我們更加看好后者。主要原因在于，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的速度放緩可能會(huì)導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸類上市公司的景氣度也同比下降。所以雖然第一類公司有諸如注資這類交易性機(jī)會(huì)，但是其內(nèi)生性增長(zhǎng)前景并不明朗。但對(duì)于后者而言，卻存在可以看得見的行業(yè)內(nèi)生性持續(xù)增長(zhǎng)潛力，并且將持續(xù)5年！兩者相比之下，后者顯然更加具備優(yōu)勢(shì)。所以，我們提醒投資者更加注重對(duì)第二類情況的深度挖掘。

　　二，電子信息--產(chǎn)業(yè)升級(jí)潮頭的先鋒

　　應(yīng)該說(shuō)，電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的必然結(jié)果。日本、臺(tái)灣等地在本幣升值期間，其電子信息產(chǎn)業(yè)的出口額逐年提高，最終成為整個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)期發(fā)展壯大的主要產(chǎn)業(yè)之一。而歐美等國(guó)家，電子產(chǎn)業(yè)的市值往往排在前列，這說(shuō)明電子產(chǎn)業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家是最主要的支柱型行業(yè)之一。

　　而目前我國(guó)的電子信息產(chǎn)業(yè)情況則是，產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對(duì)有限，技術(shù)水平落后。從進(jìn)出口貿(mào)易的貢獻(xiàn)度來(lái)看，新興出口產(chǎn)業(yè)中最突出的依然是機(jī)械類出口額度的增長(zhǎng)。參考日韓等地同階段的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程，我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的潛力巨大。

　　當(dāng)然，對(duì)于這一行業(yè)的投資我們也必須尊重國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)技術(shù)實(shí)力比較薄弱，技術(shù)能力全球競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)弱勢(shì)的現(xiàn)實(shí)情況。而根據(jù)臺(tái)灣等地的經(jīng)驗(yàn)，

半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域的技術(shù)要求相對(duì)較低，往往是電子信息產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的先鋒，是最容易由本土產(chǎn)商從技術(shù)和資本壁壘突破，從而獲得相對(duì)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域。同比之下，我國(guó)目前就顯然處于這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)階段，在技術(shù)儲(chǔ)備有限的條件下，封測(cè)等細(xì)分行業(yè)最可能率先向國(guó)內(nèi)大規(guī)模轉(zhuǎn)移。

　　總體上，這一行業(yè)投資的亮點(diǎn)主要在于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在規(guī)律可能帶來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)的技術(shù)和資金內(nèi)移(當(dāng)年的日韓就曾經(jīng)歷了這一過(guò)程)，全球行業(yè)景氣度觸底(持續(xù)一段時(shí)間內(nèi)電子行業(yè)投資相對(duì)謹(jǐn)慎導(dǎo)致供應(yīng)量萎縮)。但風(fēng)險(xiǎn)在于，行業(yè)景氣度是否會(huì)回升依然面臨較多的不確定性，最重要的是沒有能看到足夠引領(lǐng)全球電子行業(yè)景氣度持續(xù)回升的明顯亮點(diǎn)。當(dāng)然，這也許是我們的視野還不夠開闊。

　　三，電力行業(yè)

　　電力行業(yè)之所以受到我們的重視，最主要的因素不在于電力行業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)能力，而是其確定的資產(chǎn)注入前景及相對(duì)較低的估值優(yōu)勢(shì)。首先，目前電力類上市公司大股東的資產(chǎn)規(guī)模往往較上市公司本身規(guī)模大很多，諸如國(guó)電、桂冠這類上市公司，其注資潛力往往是上市公司現(xiàn)有規(guī)模的幾倍甚至于十幾倍，并且越是小公司資產(chǎn)注入的潛力往往也越大。這顯然給電力類上市公司提供了很多的交易性機(jī)會(huì)。

　　另外，目前電力行業(yè)的估值水平具備一定的相對(duì)優(yōu)勢(shì)(估值水平合理)，也有效的抵御了整體市場(chǎng)高估的風(fēng)險(xiǎn)。

　　四，小結(jié)

　　總體上，我們認(rèn)為從成長(zhǎng)性來(lái)看，鐵路設(shè)備和電子信息行業(yè)是值得我們挖掘的重點(diǎn)，其中電子信息行業(yè)景氣復(fù)蘇的拐點(diǎn)及未來(lái)拉動(dòng)其需求持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)依然不明朗，不確定因素較多。而電力行業(yè)則很難看到內(nèi)生性高成長(zhǎng)的潛力，但是估值合理及注資的確定性所提供的交易性機(jī)會(huì)，是適合部分追求穩(wěn)定回報(bào)投資者的。

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