東方智慧 黃碩

　　成也蕭何、敗也蕭何。48元的中國石油給了大盤一個加速殺跌的借口，從6000點殺到4800點，而中國石油也一路跌破到了32元。如今大家有了一個共同的期待——期待中國石油跌破30元。但，30元之下的中國石油是否就可以強勁反彈了呢？

　　一、公募看到30元

　　2007-11-28《證券時報》如是描繪了公募基金對中石油的看法：“記者隨機采訪了多家基金公司投資總監、基金經理或基金研究員，綜合各家公司的觀點，以昨日中石油32.55元的收盤價來看，該股已經進入基金公司估值區間，但部分基金公司堅持認為，中石油只有下跌到30元以下，才能相對其他基金重倉股具有估值優勢。基金經理們在評價中石油估值時，將"A-H"比價和30元看作兩大重要心理關口。深圳某基金經理表示，評價中石油投資價值不能只看市盈率，中石油的下跌和近期資源股整體下跌有一定的關聯。基金還重點關注"A-H"比價變化這一指標，按照昨日收盤價，中石油H股價格為14.64港元，A股是H股價格的2.3倍，而中石化的A股只是H股價格的2倍，因此，當中石油"A-H"比價達到中石化比價或者小于2時才更有投資價值”。

　　二 、私募直接看到H股

　　公募基金將30元與A-H比價作為兩大衡量標準，相形之下，私募基金更直接，根本不看A股，直接一眼望到H股去。2007-11-28《證券時報》中稱：記者假設中石油A股跌至20-25元時，東方港灣總經理但斌回答說：“那我不如買H股。”昨日中石油H股收盤價為14.66港元。某著名私募基金的董事長對中石油A股股價和估值不愿太多評價，只簡短的說：“把H股和A股比較一下吧”。顯然，私募基金對中石油H股價格的認同程度高于A股。深圳柏恩資產研究總監黃健表示，目前中石油A股價格有些高估，合理估值為25元左右，A股價格跌破30元的可能性較大。而中石油H股14港元相對合理，如給予H股20倍市盈率，則明年H股有望沖至20元。因此他認為，目前來看H股還有一定上漲空間，公司將會考慮配置。

　　三 、中石油H股的定位

　　很明顯，中石油A股的定價權已經牢牢地綁在中石油H股的身上了。無論公募還是私募，皆盯著中石油H股的定價。且看境外分析師如何說：11月20日，瑞銀研究報告將中石油的投資評級由“中性”調高至“買入”，H股目標價由12港元升至17.6港元。瑞銀解釋說，公司回歸A股、巴菲特清倉離場令股東基礎發生改變，公司可能獲母公司注入石油資產等因素，都在影響該股近期走勢。瑞銀預測，若資產獲注入，可令中石油目標價增加1.8港元。考慮油價上漲，內地有望進一步調高

成品油及

天然氣價格等因素，并按照溢價40%計算，對應的A股最高合理價為25元。華泰金融控股(香港)有限公司CFA李崢給中石油H股的估值是11元，相應考慮到內地普遍溢價偏高的事實，他能給予中石油A股最高價也就是22元。國泰君安香港公司的張洪給予中石油H股的合理價位是15元，對應A股最高溢價為40%，最多也就22元。

　　綜上所述，30元的中石油A股價，是單純從A股角度來看的一個心理價位，但假如由A-H比價關系來推斷，22-25元的中石油A股價則是一個安全價位。究竟是30元反彈？還是22元才反彈？我們等著看謎底。

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