廣州萬隆

　　提要：站在國際化視野來看，A股的長期牛市還遠沒有結束。所以，雖然目前由于政策風險引發了指數的短期大幅下跌，但是我們提醒投資者切不可因暴跌而喪失了長期看好的決心，更應將此次中期調整看做是長線布局廉價籌碼的絕好時機。

　　站在國際化視野來看，A股的長期牛市還遠沒有結束。所以，雖然目前由于政策風險引發了指數的短期大幅下跌，但是我們提醒投資者切不可因暴跌而喪失了長期看好的決心，更應將此次中期調整看做是長線布局廉價籌碼的絕好時機。

　　一，持續暴跌極易打擊大部分投資者信心

　　在短短的一個多月的時間內，股指出現了連續的暴跌行情，從六千至今下跌1200多點，跌幅達20%,而其中甚至連一次象樣的反彈都沒有出現。客觀來說，指數的這種連續暴跌走勢顯然很容易讓普通投資者感到十分驚恐，樂觀看多的心理蕩然無存。

　　我們認為，指數的這種暴跌是在政策的很大壓力下，對前期市場上漲速度過快的一種極端修正，是對市場中部分結構性問題的反饋，尤其是大藍籌估值泡沫的調整。

　　但是，正如本欄目所言，這其實是長期牛市中的一次中期調整，是持續向上途中的必要休整。目前A股長牛的基本面沒有出現根本性惡化，所以投資者切不可被短期暴跌遮擋住了長牛發展的視野。

　　二，站在國際視野看長牛潛力

　　實際上，站在更高的國際化視野角度上，可以更好擺脫短期市場走勢對投資人的干擾，更能接近事實真相從而看清楚長牛的全貌。而國外股市的發展經驗恰好指出，目前中國A股正處于長牛最具爆發力的階段，是利潤最豐厚的時期。

　　1，國民收入持續增長的財富效應鼎頂長牛發展

　　從周邊國家地區尤其是日韓的發展歷史來看，在人均GDP由2000美元達到5000美元這一階段，恰好是股市上漲彈性最高的階段。而目前我國恰好處于人均GDP2000美元的門檻上，國民收入持續提高帶來的財富效應，一方面將給股市提供更多的資金供應；另一方面，也往往給企業尤其是消費行業提供更大的市場需求和盈利。資金供應和企業業績提高，直接成為刺激牛市的推手。

　　另外，新興市場向成熟市場轉型的過程中，參與股市的居民比例往往出現跨越式提高，很多國家都達到30%以上，而目前我國僅有10%左右的居民開戶比例。這也說明社會中的存量財富向資本市場轉移的潛力依然很大。

　　1985年到1989年的韓國股市和目前的國內A股較為相似，其間韓國股指漲幅達7倍左右，而其中雖然出現數次調整，但是都沒有破壞市場整體上行的長牛格局。

　　2，產業結構調整蘊涵巨大爆發力

　　隨著資源要素價格改革、勞動力成本提高及

匯率制度改革，國內的產業環境顯然會發生一個根本性變化，即我們通常所說的經濟增長結構轉型。這意味著一批更加有生命力的產業會持續涌現出來，而這批最具備生命力的新型主導產業，也必然成為引領長牛發展的新動力。

　　亞洲地區(日、臺、韓)產業結構的轉型一直是引導當時牛市發展的主力軍，新型產業往往是市場的寵兒，倍受主力資金關注的焦點。而我國的產業結構轉型才剛剛開始，這既需要長牛持續支撐，也反過成為牛市的主

發動機。

　　3，金融脫媒潛力依然不小

　　“金融脫媒”現象一般是指在金融管制的情況下資金不經過

商業銀行而到達融資者手里。套用目前市場權威機構的說法，中國資本市場正處于金融脫媒的階段，這是一國資本市場走向成熟的必然歷程。在這一階段，由于實際利潤為負(我國目前的物價指數漲幅顯然高于利率水平)，資金過剩刺激股市為主的資產價格上漲帶來巨大財富效應，銀行儲蓄資金出于逐利角度，必然會被吸納到不斷高漲的股市中。而隨著銀行資金的逐步流失，企業也慢慢傾向于通過資本市場融資而并非傳統的信貸通道來獲取資金。而目前中國股市正好處于這一階段中，考慮到直接融資占全部融資的比例依然較低，銀行儲蓄依然龐大，金融脫媒的過程還遠沒有完成。

　　實際上，即使是站在最高決策層的角度來看，提高直接融資的比例依然是不可逆轉的長期目標。而管理層對快牛的打壓，實際上只是調整這一過程的節奏，其根本正是為了保持這一過程緩慢有序的完成。

　　總體上，站在國際化的視野上來看，目前我國相比境外的股市相比并非是過熱和成熟，而僅僅是預熱階段。

　　三，目前實際上是最好的布局廉價長線籌碼時機

　　出于對政策風險的擔憂，本欄目文章雖然持續對中短期大市發表看淡的觀點。但是站在更高的視野上來看，牛市發展的長期潛力顯然應是遠超目前對市場短期風險擔憂的。正是出于此，我們更愿意將目前的中期調整當成是布局長線廉價籌碼的絕好時機。

　　而我們也提醒投資人，目前切不可被短期暴跌打擊了長期看好的決心，A股長牛還遠沒有結束。　　

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。