短期跌勢將減緩

　　股市的成交額逐步縮減，終盤雖有近1/3的股價上漲,但市場人氣尚難提振。房地產(chǎn)和金融服務(wù)業(yè)指數(shù)跌幅居前,有補跌特征。市場缺乏熱點，上證指數(shù)五千點失守,近期走勢呈下降通道，均線系統(tǒng)的空頭排列意味著短期反彈力度有限，大盤可能以時間換空間的方式運行。(申銀萬國)

　　維持震蕩筑底態(tài)勢

　　周二大盤低開低走，整天在前日收盤價以下，并且已經(jīng)跌破半年線，滬市成交量為535.6億，較周一有所放大，但依舊在地量附近徘徊。當前市場的政策面、資金面等基本面因素短期內(nèi)難有改善，基金銷售持續(xù)不容樂觀，技術(shù)面支撐的力度也值得懷疑。后市將繼續(xù)震蕩筑底。(方正證券)

　　股價中樞將繼續(xù)下移

　　兩市大盤周二再度創(chuàng)出新低，中國石化、中國石油等大盤指標股成為市場下跌的主要做空動能。周二市場雖然在半年線附近有所爭奪，但多方力量明顯不足，加上權(quán)重股重心的下沉，短期上證指數(shù)恐有跌破半年線支撐的趨勢，股價的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍可能延續(xù)。(華泰證券)

　　階段性見底引發(fā)反彈

　　大盤繼11月22日形成跳空缺口后，周二再度跳空低開，縮量大跌并收出實體陰線，周三或慣性低開，即周三盤中出現(xiàn)衰竭性缺口，有望引發(fā)多頭報復性反攻。大盤由10月16日的最高6124點最低回調(diào)至4857點，下跌1267點，或最大跌幅20.69%，周二回調(diào)至牛熊分水嶺的半年線，是多頭容忍的底線。因此，從缺口理論、調(diào)整幅度和半年線來分析，均支持中線見底。(國海證券)

　　關(guān)注大盤量能變化

　　周二滬深兩市股指再度低開下行，并雙雙創(chuàng)出本輪調(diào)整以來新低。整體看，藍籌股繼續(xù)走弱，特別是中國石油為代表的指標權(quán)重品種，對指數(shù)的負面拖累相當明顯。在大盤量能沒有出現(xiàn)放大背景下，投資者更應(yīng)采取波段操作把握短線機會，同時做好基本面研究，關(guān)注一些業(yè)績突出、成長性明確的優(yōu)質(zhì)個股。(萬國測評)

　　大盤繼續(xù)震蕩筑底

　　周二市場低開低走，兩市繼續(xù)收出陰線，并出現(xiàn)了連續(xù)殺跌的格局，半年線也難以阻止下跌的腳步，預計指數(shù)將繼續(xù)震蕩筑底，由于成交萎縮，短線即便出現(xiàn)反彈也是技術(shù)性的。主流熱點：航空股。明年航空市場需求超出預期，原油價格難以長期處于百元，以及人民幣升值，成為上漲推動力。(北京首放)

　　超跌將迎來技術(shù)性反彈

　　周二大盤單邊下行并再度創(chuàng)數(shù)月來的新低，技術(shù)面走勢進一步惡化，但是短期持續(xù)下跌后大盤的反彈欲望卻日益強烈，反彈隨時可能展開。首先，技術(shù)面嚴重超跌，大盤跌幅已經(jīng)超過20%；其次，連續(xù)的下跌使得籌碼被高位凍結(jié)，因此展開反彈的壓力相對較小；最后，連續(xù)下跌使政策面有望趨于積極。短期大盤的殺跌動能已經(jīng)不足，大盤在目前點位有望隨時展開反彈。(杭州新希望)

　　弱勢狀況尚難改變

　　周二大盤再次低開震蕩回落，預計短期大盤在此將有所反復，不排除小幅反彈，但整體弱勢狀況難有根本性改變。從整體市場環(huán)境看，資金和信心缺失是造成近期大盤連續(xù)下挫的主要因素，因此，年內(nèi)市場將不太容易重現(xiàn)交投繁榮局面。故在大盤不能確定回升的時候，任何的買入操作都有可能造成不可彌補的損失。(上海金匯)

　　警惕半年線下方空頭陷阱

　　昨日滬綜指在經(jīng)過3個交易日的震蕩后再度向下重挫，并于收盤擊穿半年線。單純從形態(tài)上看，周三還有慣性下挫的可能，但綜合其他各因素來看，股指繼續(xù)下探的空間有限，市場在經(jīng)過連續(xù)的下挫后已經(jīng)醞釀了充沛的反彈動能。另外，目前股指已經(jīng)偏離均線有較大的距離，短期股指有向均線靠攏的可能。因此，股指在半年線以下構(gòu)筑空頭陷阱的可能性很大，投資者不宜盲目殺跌。

　　(武漢新蘭德)

　　市場尋求軟著陸 行情孕育新生機

　　阿琪

　　行情在5000點上下已經(jīng)拉扯多日，有抗跌意圖，但始終反彈無力，這表明雖然行情下跌的絕對空間已經(jīng)不大，但要完全結(jié)束調(diào)整再拾升勢可能還有待時日。

　　中石油回歸帶來投資策略變化

　　中石油的回歸曾經(jīng)引起市場的高期望和熱烈的追捧，但目前除了要面對高位買入中石油如何解套的問題，還面臨大盤受其拖累的問題。實際上，曾經(jīng)的“高油價支持高股價”、“機構(gòu)必須配置支持高股價”、“第一權(quán)重股享受高溢價”等均非理性認識。中石油的漲與跌，機構(gòu)配置與否、會配置多少、又在什么價格區(qū)配售等本質(zhì)上都將取決于中石油的估值水平和它的成長性。既然談到機構(gòu)配置，就應(yīng)當明白機構(gòu)投資者有著理性的認識和嚴格的投資紀律，絕不會明吃虧地高價買入，或者像投機者那樣去炒一把，何況中石油龐大的市值不是一兩家機構(gòu)能夠動得了的。雖然目前中石油的股價已經(jīng)跌近機構(gòu)們早先的估值區(qū)域，但不代表著該股將挽救日益疲弱的大勢。并且，即使中石油的行情能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，也不意味著中石油對行情的負面影響能夠消除，其對后期行情的負面影響有：(1)市場曾經(jīng)預期2008年公司的利潤增長率有望達到35%左右，但按照一致性預期，中石油在2008年只有10%左右的小幅增長，其龐大的權(quán)重將使明年公司整體的利潤增長率下降30%左右，直接拉低明年公司預期增長率近5個百分點。拉低整體利潤預期增長率，也意味著中石油間接地抬高了市場整體的估值水平，加大了行情的潛在調(diào)整壓力。作為號稱亞洲最賺錢的公司，給行情帶來的卻是一種隱痛。(2)基于中石油的成長性不如其它諸如金融等權(quán)重股出色，如果機構(gòu)投資者在完成“食之無味，棄之可惜”的基本配置后任其行情隨波逐流，則中石油將來的行情將不可避免地會陷入遲緩和凝重的態(tài)勢中。如此，扛著第一權(quán)重股旗號的中石油對其它大市值股票的表現(xiàn)不可避免地會形成牽連性影響，并直接影響到指數(shù)的活躍性。

　　中石油的這一行情特性不得不令我們需要修正將來的行情預期和投資策略：個股牛市的機會要遠大于大盤牛市的機會。

　　機構(gòu)“講故事”加大調(diào)整幅度

　　人們都知道“5·30”之前2、3個月是散戶“說故事”的行情，實際上10月中旬之前2、3個月的行情也有著機構(gòu)“說故事”的痕跡。機構(gòu)們曾經(jīng)說的故事雖然不能全部包羅，但投資者記憶猶新的有：“日本泡沫性牛市最顛峰時，市場平均市盈率是100倍，目前A股60倍不到的市盈率還有相當大的空間”、“股指期貨即將推出，大盤股的權(quán)重價值是稀缺資源”、“有色金屬價格仍將高漲且具有資源價值”、“通脹是個周期性因素，到四季度CPI指標將回落”、“中國遠洋在資產(chǎn)注入后，合理估值至少100元”、“中國神華2、3年內(nèi)將實現(xiàn)整體上市，目標估值價應(yīng)在100元以上”、“寶鋼股份理應(yīng)享受高溢價，調(diào)升目標價至25元”……。在機構(gòu)關(guān)于具體股票“說故事”的時候都會有一個典型版本，即某某公司將有資產(chǎn)注入，資產(chǎn)注入后的業(yè)績將大幅增長，因此，給予25倍或30倍市盈率的理性估值標準，該股還有50%或者100%以上的估值空間。由于機構(gòu)“說故事”的專業(yè)性特征比較強，聽故事的對象大多是一些機構(gòu)的核心客戶、超級大戶、中大型的私募基金等。有時候，故事說多了就會形成定勢思維，也會出現(xiàn)把自己“忽悠進去”的現(xiàn)象。所以，在本輪行情中吃虧較大的多是一些大資金，一些基金凈值出現(xiàn)顯著下跌即是反映。在所有機構(gòu)說的故事中，明白人都可發(fā)現(xiàn)在“故事情節(jié)”里都有一個條件假設(shè)，我們知道，假設(shè)本身是靠不住的，只要假設(shè)條件一錯，則會全盤皆錯。“5·30”之前散戶們“說故事”、“聽故事”和“傳故事”都是想讓自己“靠故事賺錢”，機構(gòu)們同樣如此。在10月中旬之前的2、3個月，一直崇尚理性機構(gòu)們?yōu)槭裁匆�“說故事”呢？可能是因為在行情不具備價值驅(qū)動力之后，在基金被瘋狂申購的逼迫下，他們只能通過“講故事”來驅(qū)動行情。同樣是“說故事”，但散戶和機構(gòu)的級別不同，能量當然也不同，其故事破滅之后所產(chǎn)生行情調(diào)整的級別當然也是不同。因此，本輪告別6000點后調(diào)整走勢的幅度、運行的時間，以及行情的復雜性都要大于“5·30”。

　　行情尋求軟著陸和梳理新秩序

　　了解一點股市歷史的人都知道，前2年的牛市行情來之不易，盡管目前行情的調(diào)整幅度已經(jīng)超過千點，市場的財富效應(yīng)在弱化，但到目前為止，人們的牛市思維仍在，人們的牛市預期仍在，牛市驅(qū)動力之一的人民幣升值趨勢仍在，盡管增長率有所減緩，但公司利潤的增長趨勢仍在。因此，這些基本特性決定著即使目前已經(jīng)失守5000點，但繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不是很大，更不會出現(xiàn)類似幾年之前那種水銀泄般的下跌，而是將慢慢尋求軟著陸，并在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中繼續(xù)輸理來年行情的新秩序。目前各個專業(yè)機構(gòu)均已開始著手對2008年行情的分析與展望；各個投資機構(gòu)均已開始年終盤點和對來年的未雨綢繆，這預示著行情在尋求軟著陸和梳理新秩序之余，也已經(jīng)開始孕育后期行情的新生機。從投資策略上來看，在股改促使非流通股股東和流通股股東利益一致后，未來3、4個月行情的重點必然產(chǎn)生在“高增長、高分配、高比例擴股”的年報行情上；更久一點看，股指期貨催化下的權(quán)重股和人民幣升值進度加快的投資主題仍將是行情的主線。

　　期貨概念股何以集體走弱

　　武漢新蘭德 余凱

　　和前日的走勢如出一轍，周二市場在中國石油繼續(xù)大幅下挫的拖累下震蕩回落，盡管醫(yī)療板塊和新能源部分品種逆市有所走強，但受制于低迷的市場人氣，大盤走勢用萎靡不振來形容并不為過。在這樣弱勢的背景下，一些前期較為抗跌的品種出現(xiàn)集體補跌走勢，美爾雅、弘業(yè)股份、捷利股份、天利高新等期貨概念股均被封殺于跌停板。在股指期貨推出漸行漸近的背景下，期貨概念股一度被熱烈追捧，然而在股指持續(xù)走弱尤其跌破半年線的拖累下，期貨概念股出現(xiàn)的補跌走勢仍然令不少投資者心有余悸。不過，我們認為，鑒于“股指期貨的推出只是一個時間問題”的這樣一個不爭的事實，從中長期來看，期貨概念股的投資價值仍然值得我們高度關(guān)注。

　　作為資本市場發(fā)展的重點之一——股指期貨何時推出一直是市場各方的關(guān)注焦點。10月27日，證監(jiān)會主席尚福林在中國金融衍生品大會上表示，目前中國股指期貨在制度和技術(shù)上的準備已基本完成，推出股指期貨產(chǎn)品的時機正日趨成熟。這在一定程度上表明，股指期貨的推出已經(jīng)進入最后的沖刺階段。

　　然而在市場一直預期股指期貨即將面世的背景下，雖然曾有不少媒體猜測所謂“股指期貨上市時間表”，但股指期貨何時推出卻沒有最后確定。而A股市場由于年底資金面趨緊、存款準備金率調(diào)高、預期中的緊縮調(diào)控等因素，已經(jīng)造成一定的資金面緊張，大盤的持續(xù)走弱更使得管理層在何時推出股指期貨上頗費思量。事實上，股指期貨的推出目前已經(jīng)進入緘默期，由于期指推出的撲朔迷離使得期貨概念股終于難以維持此前的強勢，整體補跌的態(tài)勢較為明顯。

　　從海外市場的經(jīng)驗看，股指期貨的推出，并不會對主板市場自身運行規(guī)律產(chǎn)生根本性的影響，因此A股價格并不會隨股指期貨的推出發(fā)生根本性變化，決定未來市場的依然是基本面。而隨著各項準備工作的緊鑼密鼓和中金所頒發(fā)合格會員牌照的不斷增加，股指期貨的推出僅僅是時間問題。值得關(guān)注的是，股指期貨推出后，由于銀行、券商和基金不能直接入市，必須轉(zhuǎn)道期貨公司，不少金融企業(yè)開始收購期貨公司，或是參股期貨公司。這使得期貨公司成為稀缺資源，比如新黃浦先后出資收購三家期貨公司的股權(quán)。顯然，在新的政策和市場環(huán)境影響下，參股期貨公司的上市公司股票已具備了可供挖掘的價值。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年全年期貨經(jīng)紀公司代理總額為20.80萬億元，較2005年增長56.98%。而有關(guān)媒體預計，股指期貨推出后的3年內(nèi)期貨行業(yè)每年由此獲得的傭金收入將超過30億元。這將會顯著提高期貨公司的價值，對于那些參股或者收購期貨公司的個股無疑也是水漲船高。因此盡管就短期而言，期貨概念股的集體殺跌使得該板塊強勢不在，但從中長期來看，期貨概念股的投資價值仍然值得我們高度關(guān)注。可以預期的是，在股指期貨推出之前，期貨概念股的走勢仍有反復的可能，投資者在操作上應(yīng)把握好其中的節(jié)奏。

　　耐心持有競爭優(yōu)勢股

　　華林證券 劉勘

　　前期一直在市場中唱主角的銀行股，近期跟隨大盤一起出現(xiàn)了一波較大的調(diào)整，對于后市銀行股能否再度崛起不僅對不少投資者來說是值得關(guān)注的議題，對大盤的止跌企穩(wěn)也將起到重要的影響，但是從盤面看，后市銀行股的走勢將出現(xiàn)分化，除了關(guān)注政策面的影響外，注重銀行股的基本面狀況也將是重要的一個方面，特別是要關(guān)注個股的競爭優(yōu)勢，這里我們建議重點關(guān)注招商銀行。

　　據(jù)招商銀行股份有限公司發(fā)布2007年第三季度凈利潤較上年同期增長128%，實現(xiàn)凈利潤99.7億元，招行表示，今年前三個季度業(yè)績增長的主要原因是招行資產(chǎn)規(guī)模有所增長，利差有所提高，非利息收入快速增長，信用成本有所下降，成本收入比有所下降，預計有效所得稅率有所下降。此前，招商證券在剛出爐的“銀行業(yè)第四季度投資策略報告”中認為，招行受益利差擴大幅度最大、撥備壓力較小。該報告表示，在宏觀經(jīng)濟高位運行，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況良好，資金相對寬松的情況下，銀行業(yè)景氣度在未來可見的一兩年內(nèi)能夠維持較好水平。預計今年下半年新增中長期貸款和同業(yè)存款較多的趨勢仍將持續(xù)。受益利差幅度更大，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好的銀行有望在后續(xù)獲得好于同業(yè)的表現(xiàn)，2008年超預期的可能性較大。

　　招商銀行不良貸款率自2006年2.1%降為2007年中期的1.7%，今年三季度為1.26%，金融資產(chǎn)品質(zhì)居國內(nèi)銀行領(lǐng)先，財務(wù)報表各項表現(xiàn)皆十分優(yōu)異,再度超越市場預期。資產(chǎn)品質(zhì)改善大部分因批發(fā)、零售與房地產(chǎn)行業(yè)之不良貸款率皆大幅降低。

　　公司資產(chǎn)品質(zhì)佳，營業(yè)收益同比增長60.3%，獲利同比增長120.4%至61.2億元。作為中國最佳零售銀行,優(yōu)勢將在競爭中日益彰顯。預期2007、2008年凈利潤分別增長87.78%和48.60%，EPS分別為0.96元和1.36元。從技術(shù)上看，該股在大牛市中走出完美上升通道，目前雖有回落調(diào)整，正是逢低擇機建倉的機會。

　　該行面向全國正式推出了基金“智能定投”業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是在一般基金“定投”的基礎(chǔ)上，針對不同客戶需求與投資目標而設(shè)計開發(fā)的新一代定期投資方式。招行理財專家稱，基金“定投”可以長期獲取穩(wěn)健的收益，其奧妙在于分期買入的靈活形式，長期累積下來，成本及風險會攤低，可以輕松面對市場波動，常被稱為“懶人理財術(shù)”、“傻瓜理財術(shù)”、“小額投資計劃”。基金“定投”是目前風靡全球的長期投資方式，發(fā)展空間較大。

　　綜上所述，該行總體競爭優(yōu)勢日益彰顯，將成為投資者追捧的對象，當在滬市綜合指數(shù)下破5000點整數(shù)關(guān)口時，是后續(xù)增量資金、調(diào)倉換股資金介入該股的好時機，一旦買入就耐心一路持有，后市依然有收復失地不斷創(chuàng)新高的能力。

　　大盤完成修復尚需時日

　　中信金通證券 錢向勁

　　承接周一跌勢，加之隔夜美股大挫，周二滬深B大盤再度遭受空方襲擊,指數(shù)呈現(xiàn)單邊下挫之勢，雙雙收出中陰線，其中滬市B指下跌7.51點，跌幅為2.32%，收于316.51點，半年線被徹底擊破。深市表現(xiàn)更加不盡如意，深成B指大跌298.03點，大跌5.89%，報收于4762.98點，形態(tài)進一步惡化，并領(lǐng)跌各大指數(shù)。

　　從整體看，B股市場連續(xù)下行，一方面是由于近期市場本身較弱，即使有反彈成交量也不能有效放大，因此本身機會不多。與此同時周邊市場不穩(wěn)定尤其是港股的大幅回落拖累作用是存在的，對深圳B股的影響是顯而易見的，除此之外影響B(tài)股市場運行的A股大盤一直處于調(diào)整狀態(tài)，周二滬綜指甚至擊破了半年線，給市場人氣帶來重大打擊。雖然說從市盈率方面看，大盤調(diào)整一個多月來，B股市場的平均市盈率大幅回落，深市B股甚至回落到20多倍，其投資價值正逐步顯現(xiàn)，但是大環(huán)境方面以及技術(shù)形態(tài)顯示，大盤完成修復尚需時日，投資者可觀察A股是否止跌后再進行操作，目前仍應(yīng)以多看少動為主。

　　中小板塊

　　預演年報業(yè)績浪

　　渤海投資研究所 秦洪

　　打開深證綜指與中小板指，不難看出，中小板指明顯強于深證綜指，這主要得益于中小板塊在近期出現(xiàn)一批又一批的強勢股，近期的青島金王、科陸電子等就是如此，看來，資金有轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小板塊的跡象。如果考慮到未來廣闊的成長空間以及年報送轉(zhuǎn)預期的溢價效應(yīng)，機構(gòu)資金、市場熱錢也就不請自來，推動著此類個股成為中小板塊反彈的領(lǐng)頭羊。

　　機構(gòu)資金、市場熱錢之所以對中小板塊股有如此的興趣，除了估值合理、前期持續(xù)低迷等因素外，還與中小板塊特有的高成長、高公積金所帶來的高分紅預期有著較大的關(guān)聯(lián)。在2006年年報以及今年半年報中，中小板塊就為此而展開了一輪業(yè)績浪，大比例分配股得到了市場充分認同，科陸電子、國脈科技等品種幾乎成為高分配強勢股的代名詞。

　　所以，當目前時間已進入11月底之后，2007年的年報業(yè)績浪的確愈來愈近，畢竟中小板塊新股股價高，未來的流動性將有所下降。而對于利益相關(guān)方來說，二級市場流動性強，不僅僅有利于未來的再融資，而且也有利于吸引機構(gòu)資金的介入，股價走勢將更為平穩(wěn)，所以，中小盤股歷來就是高比例送配的核心品種。更何況，在前些年上市的中小板塊股，也由于募集資金項目的達產(chǎn)，業(yè)績有望快速增長，也希望通過高比例的送轉(zhuǎn)增股本體現(xiàn)出業(yè)績高成長的趨勢，故筆者推測，今年中小板塊的高分配頻率依然較高。

　　而從以往經(jīng)驗來看，在牛市行情中，大比例的送轉(zhuǎn)增股本是各路資金關(guān)注的焦點。搶權(quán)、填權(quán)歷來是牛市行情的主流投資主題，所以，隨著時間的推移，中小板塊的年報業(yè)績浪做多動能愈發(fā)強勁，未來有望跑出更多的強勢股，從而進一步強化了中小板塊上演年報業(yè)績浪的預期。

　　正因為如此，筆者推測，中小板塊的強勢股行情將延續(xù)到明年初，或者說，在當前到明年初，中小板塊將反復出現(xiàn)強勢股。在此，建議投資者重點關(guān)注兩類個股，一是優(yōu)質(zhì)新股與次新股。由于近年來新股發(fā)行制度的日趨完善，新股的質(zhì)量漸漸提升，新股業(yè)績變臉的概率愈發(fā)降低，從而使得新股的投資風險主要在于定位偏高而不是業(yè)績變臉。因此，只要新股的定位回歸到行業(yè)分析師合理的估值區(qū)間內(nèi)，往往隱含著投資機會的來臨，尤其是擁有較強的年報分紅業(yè)績浪的題材溢價預期。故在實際操作中，筆者建議投資者重點跟蹤回調(diào)到位的新股與次新股。比如延華智能、智光電氣、遠望谷、通富微電、北緯通信等品種。

　　二是未來業(yè)績有望持續(xù)增長的中小板塊募集資金項目逐漸投產(chǎn)的個股。比如巨輪股份，公司的優(yōu)勢在于IPO募集資金項目在2007年達產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債項目將在2008年投產(chǎn)，而且公司主導產(chǎn)品所處的行業(yè)增長勢頭強勁，因此，未來業(yè)績增長勢頭強勁，可跟蹤。而東源電氣、三變科技、恒星科技、恒寶股份等個股，可低吸持有。