大盤繼續溫和筑底

　　周一在基本面平靜的情勢下，股指走勢呈先漲后跌。按理本周一是多方試圖反彈的較好時機，可是尾盤卻震蕩下行，收于當日的次低點。大盤仍處于弱市之中。上證指數五千點再度失守，估計近期在五千點上下還有反復。均線系統的空頭排列抑制著反彈空間，不過自10月中旬以來調整5小浪，近期跌勢將趨緩。(申銀萬國)

　　A股表現仍將低迷

　　中國石油等超級權重股的不斷下挫，拖累大盤單邊回落，上證綜指再度跌穿5000點大關。目前來看，外部風險、偏緊的政策面和資金面以及高估的中石油等三個因素將在短期內繼續對市場產生負面影響。在各種負面因素的綜合影響下，短期內A股的表現仍將低迷，市場的資金面回暖和信心恢復尚需要時間。(方正證券)

　　短期仍需震蕩整理

　　雖然有新股申購資金的解凍以及周邊市場上漲等利好刺激，但周一市場反而走出了高開低走的調整走勢，5000點整數關口也再度失守。短期中國石油等大盤指標股并未成功止跌，市場做多信心不足，半年線4870點一帶支撐仍需經受考驗。不過由于5000點整數關口對于多方意義較為重大，短期圍繞5000點震蕩整理的可能性居多。(華泰證券)

　　逢低可逐步加倉

　　第一權重股中石油高開低走，抵消了中國中鐵巨額解凍資金積極作用，周一收出較長陰線，成交量略有放大，理論上目前屬于磨底階段。但我們認為4800點附近是大盤中期底部。在投資策略上，我們認為，房地產股因集中利空，月線跌幅接近20%，是1996年以來最大月跌幅，短期回調充分，或面臨機會。(國海證券)

　　資金面仍存在壓力

　　昨日兩市股指大幅高開，而后在中石油等權重股回落的帶領下呈現震蕩回落格局。當日申購中鐵數萬億資金解凍也未對成交量形成有效放大，故近期在資金面仍會存在一定壓力，市場短期延續震蕩調整的概率相對較大，故建議投資者仍應注意控制好倉位，保持謹慎的操作策略。(萬國測評)

　　半年線將有激烈爭奪

　　周一市場出現了先漲后跌的走勢，兩市以陰線收盤，在成交量不斷縮小，領漲指數的品種也變成三四線股票的背景下，市場處于明顯弱勢整理狀況，4873點半年線預期爭奪激烈，市場寬幅震蕩。主流熱點：三線概念股。市場弱勢，小盤的三線概念股成為短線資金參與的熱點，小資金作短線可以瞄準這類品種參與。(北京首放)

　　大盤仍將進一步探底

　　由于主流資金依然觀望，熱點散亂，加上年末負面因素較多，致使指數仍舊震蕩回落，預計后市大盤經過短期震蕩后仍將進一步探底。技術上看，指數在半年線附近的暫時企穩無法得到市場場外資金的認同，短期均線步步緊逼，迫使指數難以止跌。一線高價藍籌股持續休整，指標股的不作為和熱點的散亂導致市場無法形成翻多力量，投資者繼續耐心等待不失為明智之選。(上海金匯)

　　耐心等待新熱點出現

　　昨日滬深兩市午后在中國石油、工商銀行等權重股的帶動下股指繼續下挫。從盤面看股指目前仍處于縮量反彈的階段，短線底部仍需要反復探明，投資者應適當降低操作頻率，耐心等待新的熱點出現。比如，有色金屬、煤炭。這些板塊資金介入的跡象還是較為明顯的，投資者也可根據這些主線來尋求機會。(匯陽投資)

　　短線可能再度急挫

　　周一股指大幅跳空高開，由于沒有熱點和板塊力挺，因此股指呈現沖高回落的態勢。從分時圖上看，滬綜指從10點30分開始，呈現一路走低的態勢，中途并沒有任何反彈。尾市成交量明顯放大，部分恐慌盤開始殺跌。從形態上看，短期股指仍然可能下探半年線。多條均線均呈現空頭排列，不僅制約股指的反彈，對多方也是一個沉重的打擊。因此，短線股指很可能再度出現急挫，但半年線附近有望獲得支撐。(武漢新蘭德)

　　化工板塊：兩大變化催生新機遇

　　渤海投資研究所 秦洪

　　昨日A股市場雖然出現了意料外的沖高回落走勢。但畢竟匯率新高、周邊市場回暖等因素，多頭仍有一定的做多激情，低位建倉的特征較明顯。其中化工股的云南鹽化、沈陽化工、華星化工等品種就是如此，看來，化工股仍吸引著多頭的目光。

　　對于化工股來說，目前面臨著較大的變化，一是石油價格的高企，使得化工股面臨著行業洗牌的壓力。石油是化工股的重要產業鏈起點，因此，石油價格在近期一路高歌準備挺進100美元/桶的高點時，石化行業就面臨著高油價所帶來的高成本壓力。那些缺乏成本轉嫁能力的化工類上市公司自然得吞下成本高企的苦果，盈利能力下滑，甚至因“入不敷出”而停產。如此就推動著化工行業的洗牌效應，一批優質化工類上市公司因成本控制、成本轉嫁能力等優勢而脫穎而出。更為重要的是，石油價格高企，也使得煤炭產業鏈的煤化工行業面臨著較大的投資機會，比較優勢賦予煤化工股更強的產品價格競爭優勢。

　　二是產品價格的大起大落。一方面是受到高油價所帶來的成本壓力，另一方面則由于我國產業結構轉型，尤其是節能環保產業政策的深入，一批高污染的小企業紛紛被關閉，所以，部分化工產品的供求關系出現較大變化，部分化工品種的產品價格大漲。較為典型的是印染、農藥等化工品種。與此同時，國際市場的產品價格上漲也迅速傳遞到我國。而產品價格上漲又會直接影響到上市公司的盈利能力，從而推動著二級市場價格的積極變化。

　　所以，對于化工板塊的產品價格上漲來說，也易產生黑馬股。正因為如此，在實際操作中，筆者建議投資者密切關注化工股的投資機會，一方面是因為化工股已受到機構資金的青睞，另一方面則由于四季度部分化工產品價格增幅驚人，會使得化工類上市公司的盈利能力在四季度超預期增長，所以，化工股有望成為四季度乃至年報行情的強勢候選品種，建議投資者可低吸持有。

　　其中兩類個股可密切跟蹤，一是四季度產品價格上漲幅度明顯的個股，比如近期磷酸二胺價格持續上漲，而六國化工的產能是60萬/噸，因此，該股的投資機會較為明顯。類似個股尚有遠興能源、川化股份、湖北宜化、山東海化等。

　　二是產能擴張明顯或者擁有題材溢價預期的個股。因為產能擴張將帶來較強的業績增長動能，尤其是主導產品市場環境較好的品種更是如此，比如浙江龍盛的印染業務，再比如華星化工的農藥業務等，產能擴張將帶來業績的相對確定增長，前景可相對看好。類似個股尚有德美化工、沈陽化工等品種，其中沈陽化工在近期的K線圖已有形成底部征兆的可能性，成交量的放大顯示出多頭資金的主動建倉特征，可低吸持有。

　　關注周邊市場聯動效應

　　武漢新蘭德 余凱

　　盡管上周同期發行的新股，總共凍結的3.56萬億資金本周一解凍，投資者普遍預期大盤會出現較有力度的反彈。但市場走勢卻差強人意，受到中國石油繼續下沉的拖累，兩市大盤高開低走，其中滬指再度跌穿5000點整數大關，盤中個股表現為綠肥紅瘦，多方人氣明顯不足，盡管本周一兩市成交較前日稍有放大，但合計繼續維持在千億以下，市場低迷態勢仍在延續。

　　自上周中國石油進入各分類指數后，其持續下挫的走勢對股指的拖累作用極為明顯。作為兩市無可爭議的第一指標股，中國石油上市半個多月來，股價從48元多一路下跌至不到34元，不僅讓在二級市場的投資者蒙受了巨大的損失，并且還拉動了整個大盤的下跌。

　　而受到中國石油表現的拖累，中國石化、工商銀行、中國人壽、寶鋼股份等權重股表現不佳。銀行、地產、有色金屬板塊整體翻綠，前期較為抗跌的券商、鋼鐵板塊整體回落使得市場人氣難以凝聚。事實上，中國石油的走勢已經成為短期市場的風向標，中國石油不能有效企穩，大盤短期就難以展開有力度的反彈。從本周一收盤數據看，中國石油A股和H股的比價仍然超過122%，遠超中國石化A/H溢價93%的數據，短期中國石油仍有進一步調整的可能。

　　盡管目前來看，外圍資金充裕的狀況沒有改變，這點從中國中鐵IPO凍結超過3萬億的資金就可見一斑。但在市場的邊際收益不佳及政策面不明朗的情況下，資金入市意愿也顯得十分謹慎。事實上，市場自5500點下跌以來，投資者的信心普遍不足，導致了入場資金進程緩慢，A股單日開戶數近期持續回落就是這種情況的真實反映，即使是場內資金也采取觀望態度。縮量，再縮量，使得持續反彈的可能性逐漸減少，市場可操作性在降低。

　　雖然A股市場進入階段性休整階段，但并不意味牛市已經結束，一段時間的修復性走勢反而更有助于市場的長期發展。短期來看，面對市場未來可能出現的大幅波動以及一些不確定因素的困擾，采取防御性操作不失為穩健的投資策略。與此同時，中國資本市場同全球市場的聯動性也越強；國際市場的變化也會影響國內一些上市公司的業績，從而影響國內資本市場走勢。因此，關注國際市場行情，從國際市場走勢預見國內資本動向，將有利于控制風險和避免盲目投資。事實上，近期美股、港股的走勢對A股市場的影響正在逐步深化，投資者應關注A股市場與周邊市場的聯動效應。

　　08電力行業年投資策略：尋找外延式增長機會

　　中原證券研究所 潘杭鈞

　　2007年1-9月，我國發、用電量共創歷史新高，分別同比增長16.4%和15.1%，供需基本平衡。預計2008年電力需求仍將穩步增長，但發電設備利用小時率仍將低迷。2007年1-9月，我國電源固定資產投資增速放緩，電源結構逐步優化。預計未來火電占比將逐步下降，水電、風電和核電將加快發展。2007年煤炭價格一路上揚，但物價上漲壓力和電力企業利潤增長率過高等因素令煤電聯動計劃擱淺。預計未來煤價仍將高位運行，局部電價調整可能取代整體煤電聯動。電力行業受煤價上漲、煤電聯動受挫等不利因素影響，內生增長受困，因此給予行業“同步大市”的投資評級。

　　就估值而言，目前我國電力行業上市公司2006年市盈率在40倍左右，遠超國際同類公司估值水平。但我們仍然可以尋找到具有投資價值的上市公司，比如有外延式增長機會或者有政策扶持的特色公司。

　　外延式增長機會帶來想象空間

　　2008年整體煤電價格聯動的可能性不大，電力上市公司的業績增長主要依靠裝機容量的增加。資產注入和整體上市仍然是電力行業2008年主題，這一題材將實質性提升電力公司業績水平，也給予市場更多的想象空間。

　　電力上市公司和控股集團對資產注入都有強烈的需求。對上市公司來說，資產注入對企業業績提升有明顯作用，同時企業的資產規模、成長性、盈利能力、競爭力、抵抗風險能力也將獲得大幅提升。對集團來說，目前發電集團新建項目一般均由集團進行，經過幾年連續建設，各集團擁有了大量盈利能力較強的新建資產，但同時也造成負債率高企，現金流短缺的困境。因此，集團通過注入方式變現資產來緩解財務壓力的需求非常強烈。

　　具備資產注入可能性的發電集團應該具有大量未上市、盈利較好的非上市資產，因而真正有能力進行資產注入的是包括五大發電集團在內的大型央企和強勢地方發電集團。

　　從各集團非上市部分的資產分析，除了華能集團外，其他各集團非上市部分的資產均大于上市部分一倍以上，其中國電集團的非上市資產比例最高，達72%，這就給資產注入帶來極大的可能性。從盈利能力來看，華能集團、國電集團和中電投集團的非上市公司盈利能力都比較強。綜合來看，國電集團旗下核心上市公司國電電力(600795)獲得優質資產注入的空間最大。

　　擁有上市公司的非國電系央企只有國開投公司和三峽總公司。國開投公司旗下優質電力資產，除了二灘水電和廣州蓄能、新力能源以外，都已進入或將股權托管給公司唯一上市平臺國投電力(600886)，其資產注入預期最為明確。

　　三峽總公司擁有三峽、向家壩、白鶴灘、溪洛渡四座水電樞紐，其中三峽和溪洛渡水電站是我國第一、第二大水電站。三峽水電站共有26臺70萬千瓦大型機組，目前有18臺已經投產，進入上市公司長江電力(600900)的僅有8臺，未來資產注入的空間很大；溪洛渡水電站2007年11月7日開始截流，預計2015年可竣工投產。在國資委大力倡導整體上市的環境下，長江電力資產收購進度明顯加快，今年上半年完成了7#、8#機組的收購，為公司帶來業績增長的同時，更使得公司長期發展前景更為明朗，風險溢價大大降低。

　　地方發電集團要保全自己，增強央企并購難度，需要以上市公司作為融資平臺實行資產注入乃至整體上市。地方發電集團及其下屬上市公司大多具有“大集團、小公司”的特點，資產注入的潛力很大。京能熱電(600578)所屬集團非上市資產占比最大，有可能在香港整體上市。其次，豫能控股(001896)、川投能源(600674)的資產注入空間也很大。

　　在國有股權占主導的電力行業，股權激勵也將促進發電集團走向整體上市。目前電力公司中僅寶新能源(000690)一家實施了股權激勵，國電電力(600795)也提出了推進管理層股權激勵的方案，存在集團整體上市的預期。

　　綜上所述，資產注入、整體上市將是2008年電力行業主題，可關注具有資產注入空間和可能性的國電電力(600795)、國投電力(600886)、長江電力(600900)、豫能控股(001896)、川投能源(600674)等上市公司。

　　獨特優勢未來發展值得關注

　　除了資產注入帶來外延式增長的公司以外，有著政策扶持和獨特優勢的電力公司也可關注。今年以來，節能減排已被擺至前所未有的戰略高度，推動電力行業節能減排的政策和措施也頻繁出臺，“節能環保”將成為電力發展的主旋律。

　　“上大壓小”工作正在有序進行。今年10月，全國已提前完成關停小火電1000萬千瓦的年度任務，預計關停小火電的“十一五”計劃也將提前完成。屆時小機組可能僅獲得少量電量甚至徹底被擠出市場，而大機組憑借煤耗優勢可能獲得較高電量乃至滿發。平均裝機容量較大的華能國際(600011)、大唐發電(601991)和建投能源(000600)等公司均將受益。

　　國家推動節能環保的政策，除了大機組公司受益外，像寶新能源(000690)這樣大力發展潔凈煤燃燒技術的環保型公司也將受益。寶新能源成功轉型為節能環保電力企業后，充分享受國家政策，獲得高上網電價和優先上網、減免所得稅等優惠條件。公司毛利率高達40%以上，在火電公司中遙遙領先，未來發展值得關注。

　　震蕩筑底 靜候變化

　　中信金通證券 錢向勁

　　兩地B股在A股市場的影響下，呈現回落調整態勢。最終滬B指收報324.01點，下跌12.51點,跌幅為3.72%。深市B股弱勢態勢更為明顯,最終深成B指則收于5061.01點，下跌143.68點,跌幅達2.76%。

　　近期以來，B股市場持續處于調整格局之中，其調整誘發因素來自兩個方面：一是市場本身存在技術調整的內在要求；二是同期海外資本市場普遍步入調整，尤其香港市場近期的回落，對B股市場股指重心下移產生了直接的拖累作用。

　　總體上，目前市況仍可持少量股票，操作上鑒于目前個股機會不多，投資者應謹慎，多看少動，靜候變化。在后期震蕩調整中投資者也沒有必要恐慌,不必盲目地殺跌成長股，空倉者可以在股指頻繁波動中擇機吸納有實質性題材或者有成長性的個股。主要是要把握以價值投資為主線的操作原則。

　　量能變化凸現弱市格局

　　九鼎德盛

　　進入11月份以來,滬深兩市“黑色星期一”頻現,而市場指數也在連創新低，市場以往強勢的有色、地產、金融、重組題材等紛紛走弱，使得市場交投出現持續低迷不振勢態。以上證綜合指數為例，11月份內已出現周一收陰的次數達到四次，分別為11月5日上證下跌143.36點，11月12日下跌127.81點，11月19日下跌46.91點，11月26日下跌73.28點，在一個月內只有20多個交易日的市場中，“黑色星期一”頻現，一方面表明市場轉勢調整跡象明顯，另一方面也表明市場的跌勢仍不會輕易結束。那么是什么使得A股市場出現如此之多的“黑色星期一”走勢，其后的市場又將如何演變呢？

　　量能因素是弱市主要原因

　　任何一個資本市場，如果要保持持續與強勁的上升勢頭，其最為關鍵的指標就是量能因素的有效配合。從本次市場調整的動力來看，其也不例外，研究滬深A股走勢發現，在前期上證綜合指數突破6000點大關后，上海單邊成交量在1200億左右，而從上證綜合指數量能分布來看，在前期上證4300點之時，歷史量能頂峰則出現了單日2755億元的成交，市場展開調整自然是量能因素的轉變而起。研究發現，上證4300點左右正是5·30時期，5·30時期滬深單日市場成交總和4100多億元，而相關70%以上的個股在這個時期處于連續跌停之勢，后雖然有所反彈，但絕大部分沒有再能逾越當時高點，而大部分在日后反彈過程中離高點較遠,近期在6000點向下調整過程中,這些品種再次重挫，使得原先套牢盤與下半年新進此類品種的資金全線套牢，市場資金開始沉淀，有些品種目前對應點位應在1800點-2500點左右價位。盡管下半年后部分金融、地產、有色品種、資產注入、新權重大盤股等品種強勢拉升指數創出新高，但市場中表現的品種并不多。另一大盤指標股中國石油的上市當日使得近700億的市場存量資金當日全線套牢，使得市場資金沉淀程度更加嚴重。

　　作為證券市場，量能指標是其最為重要的指標之一，也是支撐股價的重要基礎，而隨著量能的不斷萎縮，使得炒高的品種的量能支撐因素開始衰竭，市場整體階段內兩類品種的資金嚴重沉淀，說明市場指數方面的新高實際上掩蓋了市場眾多品種殺傷力的真實情況，盡管目前指數仍然維持在5000點左右，但市場品種的殺跌使得A股市場投資者出現了面上虧損擴散或高位大面積套牢的情況，在虧損面增加和市場套牢盤增多的情況下，支撐A股市場上漲的動力之一成交量開始動搖，目前滬深兩市每日成交總和萎縮至1000億以下，其正是市場走弱的重要因素。

　　目前A股市場如果要重新走強，對量能的有效配合提出了新的要求，比如中國石油當日上市就有700億元的成交，如果要化解權重股密集套牢盤或重新恢復市場量能有效配合，滬深兩市至少要保持1500億-2300億的成交，目前來看，過多新股包括大盤權重股上市即形成50倍-200倍P/E，顯然這類品種的累積風險仍末釋放，而QDII與上市公司加大海外市場投資則更加會分流一定資金，因此從量能角度考慮市場調整難以短期改變。

　　基本面因素是重要一環

　　從A股市場不斷出現“黑色星期一”走勢來看，已經表明基本面方面的多空轉換正在向空方轉變的因素偏多。11月26日，在美國股市造好、香港及亞太市場強勁反彈、形態支持反彈等諸多利多因素支持下，其仍然收出光頭光腳的陰線實體，表明市場的利空因素仍然需要進行一個消化過程。從目前基本面來看，從11月26日起中國人民銀行上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這也是央行今年以來第六次上調存款準備金率，而從全國部分城市影響度來看，近期部分地區房地產價格開始出現向下調整跡象，開發商促銷降價展開，開發商風險開始暴露；從相對緊縮的信號發出后，面對全國物價走高的情況，通脹信號較大的情況下，加息已不可避免；

　　盡管A股市場目前經過下跌，市場平均P/E有所下降，但與世界資本市場相比，仍然是市盈率最高的資本市場，而數倍于資本規則的市場也充分暴露出估值的高風險性不容忽視。從A股市場短期基本面因素來看，最令投資者關注的基本面仍然集中在股指期貨與多層次市場的推進中，股指期貨盡管時間表沒有確定但其時間不會太遠。

　　“黑色星期一”頻現拉響了市場趨弱的警報，而作為市場投資者而言，應對市場量能及基本面變化進行重點跟蹤，投資品種則應更加關注上市公司基本面和經營業績。就短期而言,對于部分機構品種特別是缺少業績支撐的高開新股、年度透支業績增長過多、剛開始修正的品種要遠離或保持觀望，而對于跌幅過大、業績增長的品種仍然可以保持積極心態，但對于績差股則應小心新交易機制、未來股指期貨的定價機制傳導及多層次市場開設等因素沖擊，形成更加嚴重回歸，應保持回避。