博眾投資 李炯

　　據(jù)中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心最新公布的消息，2007年11月26日，銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣7.3942元，突破了7.4元的關(guān)口，再創(chuàng)匯改以來新高。這已是人民幣匯率中間價(jià)連續(xù)第三個(gè)交易日創(chuàng)出匯改以來新高，也是進(jìn)入11月以來，人民幣匯率第8次創(chuàng)出新高。

　　人民幣的升值將帶來巨額匯兌損益，人民幣匯率正呈加速升值態(tài)勢(shì)，受益最大的將是各大航空公司，由于航空公司均擁有大量的外幣負(fù)債，且主要是美元負(fù)債，在目前人民幣加速升值的情況下，必然給航空公司帶來巨額匯兌損益。以中國(guó)國(guó)航為例，中報(bào)匯兌收益凈額8.46億元，按現(xiàn)有股本計(jì)算，人民幣匯率每上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，該公司每股收益將提高0.0024元。而南方航空，因?yàn)橹饕�以美元融資租賃或銀行貸款的方式購(gòu)買飛機(jī)，人民幣對(duì)美元每升值1%，對(duì)公司每股收益的影響約0.097元。可見，在人民幣長(zhǎng)期升值預(yù)期下，市場(chǎng)必然對(duì)航空公司的盈利前景有著更多期待。

　　航天航空業(yè)有一定的行業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)，估值水平也低于市場(chǎng)的平均水平。前期該板塊出現(xiàn)了調(diào)整，跌得越深，反彈力度就越大，該板塊有強(qiáng)烈的反彈要求；而且航天、航空板塊題材和潛力也比較好，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及整體上市等都是該板塊經(jīng)常出現(xiàn)的現(xiàn)象，容易帶來炒作題材。此外，人民幣近期持續(xù)走高，對(duì)于航空公司年內(nèi)的匯兌收益，市場(chǎng)給予了較高的期望。而匯兌收益最高的南航，僅上半年就獲得了12.66億巨額匯兌收益，也是南航的進(jìn)一步走高帶動(dòng)了航空股集體上揚(yáng)。而航油價(jià)格上漲和燃油附加費(fèi)的相互抵消也消除了當(dāng)初市場(chǎng)對(duì)于航空股盈利問題的憂慮。航天板塊內(nèi)生性增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗，現(xiàn)有軍工、民用業(yè)務(wù)資產(chǎn)發(fā)展勢(shì)頭良好，即便沒有注資，依靠航天軍工業(yè)務(wù)行業(yè)發(fā)展前景，也可以達(dá)到可持續(xù)性快速增長(zhǎng)的目的。此外，外延式增長(zhǎng)預(yù)期較為強(qiáng)烈，航天軍工業(yè)務(wù)的整合也會(huì)帶來一定的投資機(jī)會(huì)。

　　另外，航空業(yè)成長(zhǎng)景氣度較高。航空業(yè)與GDP 增長(zhǎng)具有極高的正相關(guān)性。從子行業(yè)來看，航空客運(yùn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)與旅游市場(chǎng)密切相關(guān)，其相關(guān)性甚至超過與GDP 的相關(guān)性。航空貨運(yùn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)與對(duì)外貿(mào)易亦有很強(qiáng)的相關(guān)性。我們認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)航空客、貨運(yùn)市場(chǎng)面臨良好的增長(zhǎng)前景，08 年北京奧運(yùn)會(huì)、2010 年上海“世博會(huì)”等一系列重大國(guó)際事項(xiàng)將進(jìn)一步刺激我國(guó)航空市場(chǎng)的需求。在世界較大航空市場(chǎng)中，中國(guó)國(guó)內(nèi)航空周轉(zhuǎn)量增速將繼續(xù)領(lǐng)先全球。事實(shí)上，盡管我國(guó)已是全球第二大航空市場(chǎng)，但2006 年總周轉(zhuǎn)量不僅美國(guó)的1/5，人均航空出行次數(shù)僅為美國(guó)的1/20，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，未來航空需求的增長(zhǎng)空間極為巨大。