東方智慧 黃碩

　　周末讀到一篇好文章《次貸機會十年一遇 專家建議買入匯豐》，有感而發，順手記下幾則隨想，與諸君共勉：

　　一、次貸風波下的匯豐機會

　　2007年11月24日《經濟觀察》在《次貸機會十年一遇 專家建議買入匯豐》一文中稱：“一些頂尖投行專家正向中國投資有限責任公司(以下簡稱“中投公司”)提議：買入匯豐、花旗和高盛之類國際性金融巨頭的股份。此前，因為受美國次貸危機的影響，這些大型國際金融機構的股價出現了深幅下挫。與境內外上市的國有銀行超過30倍的市盈率和5倍左右的市凈率相比，目前匯豐的市盈率和市凈率分別為9.13和1.66，花旗的情形與此類似。以此折算，匯豐的估值大抵相當于國有銀行的1/3。耶魯大學金融學教授陳志武稱：“這是十年一遇的機會。”去年年底，匯豐為次貸損失一次性提取了超過100億美元的撥備，此后匯豐的股價一直低迷。今年11月20日，在香港交易所掛牌的匯豐股票的收盤價是131.90港元，而6月底是142.50港元，4個多月來每股價格下降了10.60港元，目前的股價甚至還低于2006年6月底的136.10港元。盡管遭受了次貸危機的損失，但匯豐的盈利能力卻在持續增長。今年上半年，匯豐實現稅后利潤108.95億美元，比去年上半年增長了25%”。

　　二、巴菲特面對次貸風波的態度

　　巴菲特的格言是：“當一家有實力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危機時，一個絕好的投資機會就悄然來臨”。所以，我們很想知道巴菲特是否視此次的次貸風波為一次絕對的投資機會。

　　1.危機下的金融股是否值得投資？這不由地使我們想起巴菲特在美國運通上的投資故事。1964年，美國運通遭遇危機，

股票價格從65美元/股跌至35美元/股。但巴菲特發現商人們依舊在接受美國運通信用卡，由于這些信用卡仍有信譽，美國運通的整個帝國依然完整無缺。巴菲特將當時巴菲特合伙公司40%的凈資產、價值約1300萬美元買下了美國運通5%的股份。隨后5年美國運通的股價上漲了5倍，從每股35美元漲至每股189美元。時隔31年后，美國運通的股價再一次出現暴跌，巴菲特又一次出手，結果是又一次勝券在握。到2003年底，巴菲特依然持有美國運通11.8%的股權，市值73.12億美元，為其第二重倉股(第一重倉股為可口可樂，市值101.5億美元)。

　　2.從媒體的多次報道里，我們了解到巴菲特對次貸風波的態度是積極的：(1)2007-11-13《華爾街日報》援引消息人士的話稱，賬面上現金已經達到450億美元、擁有AAA級信用資格和多年再保險經驗的伯克希爾-哈撒韋公司，已經可以為其他保險公司提供援助，并可能親自進軍債券保險業務，最近幾乎每家大的債券保險公司都向伯克希爾-哈撒韋公司求助；(2)2007-11-10《華夏時報》在《謝國忠：花旗銀行或一分為三 巴菲特伺機進入》中稱：謝國忠認為，花旗現在的領導層是過渡班子，未來新班子調整好后，花旗銀行為避免破產可能會一分為三：投資銀行、商業銀行和信用卡公司。他認為，花旗銀行的股價還沒有到谷底，如果股價跌入谷底，花旗銀行一定會找美國股神巴菲特的。“從巴菲特的投資策略上看，我認為，他會收購花旗銀行的。主要理由是，巴菲特投資的企業一般都是全球有影響的大公司，花旗銀行最適合，盡管花旗銀行在次級貸上損失慘重，但是花旗銀行的品牌是無價之寶，營業網點幾乎遍布全球。美國政府和投資者不會坐視花旗銀行倒閉破產，那時候巴菲特出手，不僅能低價收買，還扮演了一個救市英雄的角色。”謝國忠介紹說，巴菲特從中石油H股上抽回的資金可能會派上用場。

　　三、中投的處境

　　中投公司最近一定也挺煩心的，今年5月迅速做出購買美國PE巨頭黑石的IPO新股的決定后，中投當初所投入的30億美元迄今已縮水四分之一。投資黑石出現巨額虧損，令中投受到市場和一些政府人士的批評，亟須用新投資來扭轉局面，證明自己。近期，中投又購入價值1億美元的中國中鐵H股新股。但仍遭批評，因為在中投2000億美元的整個投資組合里，這個投資太零碎，沒有多少意義，只能解釋為：選擇“打新股”，是因為中投的盈利欲望非常迫切。所以，我們也留意到《次貸機會十年一遇 專家建議買入匯豐》一文中同樣也提到：“接近中投公司的人士告訴本報，中投公司有關領導曾經表示，中投有意抓住大型國際金融機構由于次貸危機而導致股價較低的時機，對它們進行戰略性參股”。

　　幾則隨想下來，巴菲特賣中國石油很可能是為了抄底美國次貸風波下的機會，而今日的花旗能否象當年的美國運通一樣再次成為巴菲特的一個投資

神話呢？希望巴老不會讓全球的粉絲們失望。相比之下，此時的匯豐對中投公司公司來說，或許真的會是一個十年不遇的好選擇。當然，對于A股市場上的銀行股來說，這可能是一個壞消息了，因為據上文折算，“匯豐的估值大抵相當于國有銀行的1/3。花旗的情形與此類似”。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。