德邦證券研究所 吳炳華 陳小力

　　提示：進入11月以來德邦一直進行風險提示，滬指已從6000(滬指)多點下降到5000點下方時，我們認為中期的調整風險逐步會減弱，但我們依然沒有看到市場上行的跡象，最多只是在探低反抽，我們堅持大盤藍籌依然具有較大的估值泡沫，同時認為藍籌股的主殺跌動力很可能從周期性的有色、鋼鐵、煤炭和石油石化轉變為非周期性的金融板塊等。次債危機的陰影始終揮之不去直接導致大銀行的減值計提，也許我們對次債的負面影響準備很不充分，因此在外圍金融板塊持續惡化的環境中，我們幾乎無法相信國內的大銀行受次債影響有限的申明。因此我們對調整不是太深的銀行表示擔憂，也許風險的傷口將從這里裂開。

　　周四滬深兩市跳空低開，上證指數以5113.88點低開100點開盤，之后曾經有一波反彈，最高見到5153.12點。但隨后在權重股的帶領下，午后大盤逐波下跌，引起恐慌殺跌，上證指數擊破5000點大關，最低見到4969.89點，并最后以4984.16收盤。深證成指收報15949.36點，跌798.82點，跌幅為4.77%。市場普遍下跌，兩市上漲個股僅96家，大部分個股都處于極度弱勢的跌勢之中。我們認為，國內A股本身估值的偏高和外圍股市對國內股市的影響加上油價上漲等不利因素的影響是造成大家恐慌和股市大跌的主要原因，現在我們認為市場在5000點下方后我們反倒認為市場的風險相對減小很多，立足于未來半年或更長一點的時間段，5000點下方風險顯著減少，但短中期市場難有機會。

　　盤面上看，市場的主要做空力量還是權重股，中國石油創上市以來新低，這一周為市場的暴跌“貢獻”近140點。工行、建行、招行等金融股出現周三提示的全面性調整，和金融一條繩子上的螞蚱地產股中的萬科A、招商地產等均出現破位下跌的走勢。權重股中，僅有中國聯通、鞍鋼股份和華夏銀行略微翻紅。各大板塊指數無一飄紅，跌幅靠前的幾個板塊為有色金屬、券商參股、運輸物流等。漲幅榜上，沒有比較搶眼的板塊。部分航天軍工股仍然表現強勁，貴航股份開盤后不久即被封住漲停。3G板塊由于牌照發放在即表現抗跌，中成藥漲價明顯對中成藥以及與此相關的化工類公司的業績是一大促進，致使醫藥板塊下跌幅度非常有限。

　　國際市場中，周四恒指低開300點后曾倒升至27004，但受內地股市下跌的影響，下午恒指最低急跌到25862點，收報于26004點，跌614點；國企指數跌432點，報15561點，主板成交量為1238億元；期指收26087，跌403點，轉為比現貨高水83點，成交81535張。中資電信股方面，中移動(0941-HK)倒跌1.94%；聯通(0762-HK) 倒跌4.63%；網通(0906-HK) 倒跌6.63%，中電信(0728-HK)微漲1.85%。其他板塊幾乎全線下跌，我們認為港股主要受A股的暴跌拖累。此外美國市場由于感恩節停止交易一天，歐洲和亞太市場漲跌互現，油價略跌而黃金再漲�？傮w上我們認為國際市場依然處在動蕩的狀態之中，對國內市場的影響尚不明朗。

　　我們堅持本周策略的基本觀點：市場或將二次探底，5000點已經跌破，而更長遠一點，市場將聚焦于金融股的走勢，一旦金融股受美國次級債的影響而持續下跌，則市場將出現較長時期的調整。因此市場的風險就會再次放大，但在5000點下方后我們認為市場的風險已經得到顯著的減小，現在市場可能反復震蕩，但個別大盤藍籌仍然風險較大、市場總體難有系統性的機會。所以我們認為市場仍然處在調整之中，即使有可能出現反彈但中期而言我們不建議操作。我們認為市場總體中期整理繼續，我們維持目前德邦系統風險指數為中性的判斷。德邦短線操作指數維持為40。同時我們堅持行業的配置，而且也暫不建議買入。我們策略的基本行業配置：金融銀行大藍籌、地產、有色、石油化工、機械、釀酒、電子和醫藥行業等，個股關注工商銀行(601398)，招商銀行(600036)、建設銀行(601939)、萬科A(000002)、江西銅業(600362)、中國石化(600028)、中國石油(601857)、中聯重科(000157)、五糧液(000858)、中國聯通(600050)、航天信息(600271)和科華生物(002022)。適當關注前期被錯殺的小市值成長個股。

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