恒瑞醫藥：國際化支撐高增長

　　恒瑞醫藥(600276)依靠“首仿”，將全球領先的抗癌藥研制成功上市，很多品種上市之初都是獨家品種。相對于進口藥，其顯著的性價比優勢占領了我國主要的腫瘤藥市場份額。我國惡性腫瘤發病率已高達22%，位居各類疾病發病率之首，人口基數決定了我國是全球重要的腫瘤藥市場。肺癌、胃癌、結直腸癌和乳腺癌是發病率前幾位的惡性腫瘤，恒瑞醫藥的主導產品涵括了這些腫瘤領域。

　　公司現有產品梯隊的主導產品都是首仿藥和獨家品種，市場份額占絕對領先優勢，分析師表示看好公司二線產品市場前景。依托成熟的技術平臺研發優勢，恒瑞醫藥推出了奧沙利鉑、多西他賽等抗腫瘤類首仿藥，現已經成長為公司一線主產品，二線產品中的伊立替康(廣譜抗腫瘤)、碘氟醇(血管造影劑)、來曲唑片(治療乳腺癌)、麻醉鎮痛類藥(阿曲庫胺、速卡和布托菲諾鼻噴劑)等都是公司的獨家產品。奧沙利鉑和多西他賽今年6月價格有所下調后，銷量分別同比增長了18%和25%。伊立替康今年將實現翻番增長，碘氟醇和七氟烷是公司未來主推的兩個特色獨家品種。

　　全球通用名藥市場容量遠大于專利藥市場，恒瑞醫藥等公司將通過FDA認證分享全球通用名藥大

蛋糕。恒瑞醫藥等公司依托與國際水平接軌的研發實力，既可以推出“首仿”藥，以優越的性價比優勢占領領先的國內市場份額，也將積極通過FDA認證，進軍全球通用名藥市場。

　　我國具備特色原料藥的低成本制造優勢，恒瑞醫藥已經通過了FDA認證的抗腫瘤原料藥等品種，擴建產能未來將大量出口到海外市場。

　　恒瑞醫藥的遠景目標是成為中國的專利藥企，全球來看，跨國制藥巨頭成功開發全新的化合物實體的難度越來越大，所需時間普遍在7~10年，因此，恒瑞醫藥完成“艾瑞昔布”等專利藥上市還需到2010年左右，近兩年內，公司還將以“首仿”藥和仿制藥產品群銷售增長為主。

　　恒瑞醫藥今年投資新股市場的投資收益接近7000萬元。預計公司2007-2009年凈利潤持續快速增長，將分別同比增長56%、48%和45%，分別實現EPS0.75元、1.11元和1.61元。按照2008年預測業績給予50倍PE估值，加上豪森整合預期，目標位60元，給予“強烈推薦—A”投資評級。(中信建投)

　　雙匯發展(000895)比較安全的投資品種

　　雙匯發展(000895)

　　比較安全的投資品種

　　●豬肉消費量年均增長4.5%左右；工業化程度提高是行業短期增長的主要動力，貢獻15%的年增長率。消費升級導致的加工深化也將帶來行業利潤的增長。

　　●公司未來主要發展冷鮮肉和低溫肉制品，今年受生豬供給不足的影響，屠宰量低于去年，預計明年回升。圍繞肉制品的產業鏈延伸加強了公司盈利能力，根據集團的規劃，未來3年屠宰的年復合增長率將達到36%，肉制品產量年增長8%，銷售收入增長18.6%。

　　●從擴張策略上看，公司比較保守，仍以新建為主，并且最近兩年的產能擴建明顯向集團傾斜。有效的ERP系統提升減少了管理成本，加速資產周轉率。管理上的優勢使得公司以較低的銷售毛利率獲得了僅次于貴州茅臺的ROE。根據關聯交易情況和集團資料，保守測算集團公司剔除雙匯發展后的凈利潤2006、2007年約為3.07億、4.25億，與雙匯發展之比分別為0.67、0.78。

　　●僅從目前的經營業績看，我們預計雙匯發展2007、2008年EPS分別為0.91、1.17元，估值基本合理，是比較安全的投資品種。分析認為集團資產在國內上市的可能性大，這種預期將是推動公司價格上漲的短期動力，有望打開上升的空間。(國泰君安)

　　中遠航運(600428)獨步特種貨物運輸市場

　　中遠航運(600428)

　　獨步特種貨物運輸市場

　　●在良好的航運市場發展背景下，公司主要船型運價水平將保持上升趨勢。

　　●公司從事特種貨物運輸。隨著經濟全球化進程的加快、世界各地區特別是發展中國家經濟的增長，新興市場對基礎工程項目需求的加大，特種貨物運輸具有良好的發展前景，進而為公司的內涵式增長提供有力的保障。高難度、高技術和專業性使得特種貨物運輸行業擁有較高的進入壁壘，進而具有相對較高的收益率。公司在特種貨物運輸市場上處于一定的壟斷地位。根據公司制定的船隊發展“十一五”規劃，公司將堅持以“特”為主要發展思路，進一步成長為特種貨物運輸市場的領導者。

　　●我們認為中遠航運主營業務突出，管理水平較高，盈利能力穩定，受海運行業周期性波動影響較小，能夠保持相對持久穩定的盈利水平。雖然難以分享大規模資產注入的盛筵，但是卻在特種貨物運輸領域贏得領頭羊地位，而該行業相對較高的門檻將為公司贏得較高、較持久的獲利能力。伴隨著公司船隊的成功調整，在國際航運處于高景氣周期的背景下，公司業績將得到快速增長。預計2007年、2008年和2009年公司每股收益分別達到1.26元、1.51元和1.92元，目標價位42.84元，建議“增持”。(民族證券)

　　天士力(600535)未來3年業績高成長

　　天士力(600535)

　　未來3年業績高成長

　　●我們認為天士力經過5年的研發積累和資金投入，將從2008年初開始進入新一輪創新中藥引領的業績高速增長期，公司未來業績增長的主要驅動因素有：1、“復方丹參滴丸”作為市場成熟產品，凈利潤率在30%以上，未來在分步執行提價、農村市場增量的驅動下，2007~2009年將進入第二輪快速增長期。2、8個系列化中藥粉針梯隊上市，2008年開始貢獻創新中藥的超額利潤，幾乎囊括了中藥的全部優良品種。3、生物藥2008年開始貢獻利潤。

　　●公司2007年消化歷史資本性支出和折舊，凈利潤溫和增長，確立業績拐點，目前股價提供了較好的介入時機。公司壟斷“心腦血管”和“腫瘤”等疾病治療大類的中藥優勢品種資源，公司銷售“處方中藥”具備業內不可復制的醫院銷售渠道優勢，“復方丹參滴丸”FDA認證成功將引領公司成長為研發型跨國現代中藥巨頭。

　　●鑒于未來3年業績高成長性，按照2008年預測EPS0.70元、給予50倍PE(相當于PEG0.9)估值，公司短期目標價35元。目前股價安全邊際很高，維持“強烈推薦-A”的投資評級。

　　(中信建投)

　　東方電機(600875)業績增長有望超預期

　　東方電機(600875)

　　業績增長有望超預期

　　●市場上對國內發電設備行業的產量有一種普遍的擔憂，認為從2007年開始會見頂回落。而我們判斷至少在2010年之前中國的發電設備產量仍會保持每年兩位數以上的超預期增長。

　　●東汽風機即將成為中國風電設備冠軍：市場上對金風科技，華儀電氣等風電設備股比較追捧，我們承認金風科技目前的老大地位，也相信華儀電氣的風電發展潛力，但我們更加堅信東汽風機必將趕超金風，登上中國風電設備龍頭的寶座，主要原因是：1、東汽的1.5MW機型是已證明的國內最好的MW級機組，2、

供應鏈配套生產整合能力強大，3、和發電集團關系密切，4、后續研發實力強。我們估計東汽風機的在手訂單有150億元，利潤2008年以后開始逐年快速體現，風電設備業務對2008、2009、2010年EPS的貢獻可以達到0.20、0.43和0.75元。我們判斷公司2008、2009年的每股收益預測為3.43元和4.28元，這一預測高于市場的普遍預期。

　　●我們按照東方電機分國內發電設備業務2008年25倍PE，海外業務35倍PE，風機業務50倍PE三塊分別估值計算，公司的目標價為97.2元，投資建議“買入”。(光大證券)

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