10月中旬以來的市場(chǎng)調(diào)整幅度達(dá)到兩成左右，這期間環(huán)球股市都出現(xiàn)了或多或少的下跌，香港市場(chǎng)的跌幅大體與A股相當(dāng)，恒生指數(shù)跌了約6000點(diǎn)、國(guó)企指數(shù)大體跌了4000點(diǎn)。從估值水平來看，目前全球市場(chǎng)的靜態(tài)市盈率大體在15倍左右，香港恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)的靜態(tài)市盈率分別在17倍和25倍左右，而A股目前靜態(tài)市盈率則在46倍左右。當(dāng)前的好消息是，深圳市政府開始安撫地產(chǎn)業(yè)了，這將有助于深圳地區(qū)地產(chǎn)交易量的提升。

　　A股調(diào)整的積極意義

　　此次調(diào)整令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)初步釋放，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是市場(chǎng)估值出現(xiàn)接近兩成的回落。在10月份，市場(chǎng)靜態(tài)市盈率一度超過50倍。隨著三季報(bào)的公布、以及股票價(jià)格的調(diào)整，目前市場(chǎng)靜態(tài)市盈率回落到最低38.9倍，到昨日收盤市場(chǎng)靜態(tài)市盈率回升到40倍。二是投資者、尤其是今年新入市的投資者在這個(gè)過程中受到一定的教育。投資者對(duì)于未來市場(chǎng)的預(yù)期收益率大幅下降，這對(duì)防止市場(chǎng)大起大落是有利的。

　　經(jīng)過滬綜指6100點(diǎn)到5000左右的調(diào)整，部分股票價(jià)格甚至被腰斬，很多投資者開始意識(shí)到，牛市的調(diào)整也非常嚇人，進(jìn)而自然調(diào)低對(duì)未來一年的收益預(yù)期。從這個(gè)意義上，我們說這次調(diào)整具有較強(qiáng)的積極意義。

　　翻了3萬(wàn)倍的索尼

　　重新檢討幾個(gè)重要的牛市維持因素，我們認(rèn)為推動(dòng)A股持續(xù)走牛的動(dòng)因沒有改變：一是人口紅利和城市化帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)原動(dòng)力，將繼續(xù)推進(jìn)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速運(yùn)行，中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)維持高水平；二是

人民幣升值導(dǎo)致的流動(dòng)性充裕的根本格局沒有改變；三是股權(quán)分置改革推動(dòng)上市公司“責(zé)權(quán)利”格局新變化，其所帶來的革命性影響，已經(jīng)開始在部分股票的股價(jià)上有所體現(xiàn)，但其持續(xù)的影響力可能尚未被股市所反映。

　　近期看了一個(gè)關(guān)于邱永漢的采訪，他的一個(gè)朋友在日本股市大牛市時(shí)，花5萬(wàn)日元買了一千股索尼的股份，到這朋友死的時(shí)候5萬(wàn)日元市值已經(jīng)變成了15億日元(目前

匯率，相當(dāng)于1億元人民幣)，增長(zhǎng)了3萬(wàn)倍。

　　其實(shí)，中國(guó)目前所運(yùn)行的大牛市與日本當(dāng)年非常相似，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、大幅提升的企業(yè)盈利、迫切需要提升的匯率等等，這些構(gòu)成了大牛市根本動(dòng)力。而從翻了3萬(wàn)倍的索尼來看中國(guó)股市，我們的牛市依然處在初級(jí)階段，前景依然非常光明。目前階段性的調(diào)整或者持續(xù)3個(gè)月、或者持續(xù)半年，即便更長(zhǎng)持續(xù)1年，這也不會(huì)改變中國(guó)大牛市的格局，不會(huì)改變長(zhǎng)期投資者的總體收益。相反，調(diào)整將避免經(jīng)濟(jì)大起大落，從而使得牛市運(yùn)行得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)。所以，長(zhǎng)線投資者應(yīng)當(dāng)歡迎這種調(diào)整。

　　□中證投資徐輝

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。