陸家嘴(600663)持續(xù)高速增長可期

　　陸家嘴(600663)

　　持續(xù)高速增長可期

　　●公司Z3-2地塊的此次運(yùn)作，坊間傳聞已有1年有余，此次合作在我們的預(yù)期之中。另外，到目前為止，公司所有的轉(zhuǎn)讓土地行為，均符合我們估值預(yù)測的假設(shè)。我們?cè)趯?duì)陸家嘴進(jìn)行估值時(shí)，假設(shè)公司未來會(huì)出售約60萬平米規(guī)劃面積的土地，出讓價(jià)謹(jǐn)慎按1萬元計(jì)。而陸家嘴轉(zhuǎn)讓土地的平均成交價(jià)應(yīng)會(huì)高于我們預(yù)測。

　　Z3-2地塊，位于小陸家嘴核心區(qū)，占地2萬平米，規(guī)劃建筑面積20萬平米。預(yù)計(jì)實(shí)際建設(shè)時(shí)容積率將有大幅度的提高。土地作價(jià)入股價(jià)格尚未確定。

　　●近期公司股價(jià)非理性下跌嚴(yán)重，給投資者帶來極好的建倉機(jī)會(huì)。

　　短期來看，公司股價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素是：2007年底至2008年初諸多項(xiàng)目竣工，帶來2008年業(yè)績高速增長。至2008年末，公司新建出租物業(yè)規(guī)模將從目前的不足5萬平米，增加到50余萬平米(含收購項(xiàng)目)，擴(kuò)張約10倍左右。租賃收入規(guī)模也將從目前的年1億多元，增加到8-10億元左右。而2009年及以后，增長將持續(xù)。

　　●預(yù)計(jì)公司2007-2009年的EPS分別為：0.35、0.55、0.85元，若公司天津項(xiàng)目如計(jì)劃中順利開工，2009年公司業(yè)績預(yù)計(jì)將在1元以上。

　　維持陸家嘴目標(biāo)價(jià)52元，“買入”評(píng)級(jí)。建議逢低介入，長線持有，分享公司即將到來的、低風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)高速增長。

　　(東方證券)

　　美的電器(000527)行業(yè)景氣維持高位

　　美的電器(000527)

　　行業(yè)景氣維持高位

　　●在國內(nèi)城鎮(zhèn)化速度加快，消費(fèi)全面升級(jí)，全球氣候變暖多重因素推動(dòng)下，空調(diào)內(nèi)銷和出口都表現(xiàn)出總量增加，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)利潤率提高，行業(yè)景氣維持高位。

　　由于世界空調(diào)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的基本完成加上國內(nèi)市場多年激烈競爭，空調(diào)品牌集中度穩(wěn)步提高，市場格局趨于穩(wěn)定，格力、美的等幾個(gè)白電寡頭正在形成，在行業(yè)景氣中能夠更多地獲取收益。

　　●美的電器的發(fā)展策略是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本運(yùn)作兩翼齊飛。產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面公司未來會(huì)在家用空調(diào)整合，商業(yè)空調(diào)跨越式發(fā)展，壓縮機(jī)上游拓展等方面高歌猛進(jìn)；資本運(yùn)作層面則在冰洗業(yè)務(wù)并購，資產(chǎn)注入，股權(quán)激勵(lì)落實(shí)等方面值得期待。未來幾年增長的幅度也許并不太確定，但是持續(xù)增長是確定的。

　　●不考慮公司資本運(yùn)作，預(yù)計(jì)公司2007-2009年EPS分別為0.91元、1.17元、1.50元，未來三年的復(fù)合增長率為27.5%。公司已經(jīng)承諾2007年底前解決和華凌冰洗業(yè)務(wù)的整合，未來也存在其他資本運(yùn)作的可能，如果明年公司能如愿融資并完成相關(guān)購并的話，公司2008、2009年EPS樂觀估計(jì)能達(dá)到1.37元，1.95元。考慮到公司獨(dú)特的行業(yè)地位，未來快速增長的商用空調(diào)、冰洗業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于目前占主導(dǎo)地位的家用空調(diào)業(yè)務(wù)，按2008年36倍PE，公司6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)位42元。(中投證券)

　　巨輪股份(002031)未來三年業(yè)績?cè)鲩L潛力大

　　巨輪股份(002031)

　　未來三年業(yè)績?cè)鲩L潛力大

　　●公司的產(chǎn)品升級(jí)造成業(yè)績?cè)鲩L的暫時(shí)放緩，但公司已經(jīng)開始進(jìn)入國際知名輪胎廠商的采購體系，硫化機(jī)項(xiàng)目的實(shí)施也標(biāo)志著公司開始向綜合輪胎設(shè)備制造商轉(zhuǎn)變，這些都為公司未來2-3年的業(yè)績爆發(fā)打下基礎(chǔ)。

　　●絕對(duì)的行業(yè)龍頭。公司是國內(nèi)輪胎模具最有競爭力的制造商，子午線輪胎模具市場份額40%以上，產(chǎn)能逼近世界第一，公司是我國新版《輪胎外胎模具》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主起草單位，產(chǎn)品質(zhì)量近年可進(jìn)入世界前三。

　　未來三年業(yè)績?cè)鲩L潛力巨大。公司IPO項(xiàng)目和硫化機(jī)項(xiàng)目提升了產(chǎn)能和產(chǎn)品檔次，開始了向綜合性輪胎設(shè)備制造商轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略，進(jìn)入幾乎所有的國際知名輪胎制造商的采購體系，未來三年凈利潤復(fù)合增長40%以上。

　　國際化合作潛力巨大。國際輪胎模具向中國轉(zhuǎn)移是個(gè)必然趨勢，公司正在努力尋求與國際一流的輪胎模具制造商合作，一旦合作成功，三分之二以上的價(jià)差將給公司帶來豐厚的利潤。

　　●風(fēng)險(xiǎn)提示。公司的硫化機(jī)產(chǎn)品的市場認(rèn)可度尚有待檢驗(yàn)；如果公司的產(chǎn)品質(zhì)量和管理體系遲遲不能令國際客戶滿意，將推后公司業(yè)績爆發(fā)的時(shí)間。

　　(平安證券)

　　天津港(600717)成長中的綜合物流大港

　　天津港(600717)

　　成長中的綜合物流大港

　　●根據(jù)前期公告，公司擬向天津港集團(tuán)發(fā)行2.26億股股票，用以購買集團(tuán)擁有的碼頭資產(chǎn)及主要輔助資產(chǎn)。

　　●根據(jù)集團(tuán)承諾，新建、運(yùn)營碼頭項(xiàng)目時(shí)，公司擁有優(yōu)先投資權(quán)和收購權(quán)。除了在建的30萬噸原油碼頭工程外，目前存在預(yù)期的還有天津港集團(tuán)擁有的干散貨物流中心和集裝箱物流中心，如果考慮到2010年天津港區(qū)面積將達(dá)100平方公里的話，未來資產(chǎn)注入空間將更為廣闊。

　　●根據(jù)天津港整體規(guī)劃，保守預(yù)計(jì)到2010年，整個(gè)港區(qū)的集裝箱吞吐量將突破1000萬TEU，未來隨著東疆保稅區(qū)的封關(guān)運(yùn)作以及北港池三期的投產(chǎn)，天津港的集裝箱吞吐量將進(jìn)入快速增長階段。此次順利收購集團(tuán)資產(chǎn)后，神華煤碼頭也將是公司的主要增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來3年神華產(chǎn)量每年將增加至少1600萬噸，以80%的下水量測算，每年新增下水量在1300萬噸左右，這一部分增量將主要通過天津港下水。

　　●看好公司的長期發(fā)展前景，以及未來的資產(chǎn)整合預(yù)期。比較A股港口上市公司及天津港發(fā)展的估值水平，我們認(rèn)為天津港的估值區(qū)間為25.64元-30.80元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　(廣發(fā)證券)

　　隧道股份：提升裝備水平 進(jìn)入上升通道

　　隧道股份(600820)昨日公布融資方案：擬以2006年末總股本為基數(shù)向全體股東實(shí)施配股，配股比例為每10股配2-2.5股。控股股東承諾以現(xiàn)金足額認(rèn)購其應(yīng)認(rèn)配的股份。配股募集資金不超過12億元，其中6.2億元用于盾構(gòu)掘進(jìn)機(jī)購置、組裝及改造項(xiàng)目；5.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款。根據(jù)其方案，我們預(yù)計(jì)公司的配股價(jià)在8-10.5元之間。

　　盾構(gòu)項(xiàng)目提升裝備水平和

自主研發(fā)能力：盾構(gòu)是公司從事地下施工業(yè)務(wù)的主要工具。融資額中1.1億元用于購置兩臺(tái)德國海瑞克產(chǎn)性能先進(jìn)的土壓平衡式盾構(gòu)機(jī)，主要用于成都地鐵1號(hào)線施工；1.9億元用于對(duì)原翔殷路施工的￠11.58m盾構(gòu)機(jī)進(jìn)行修復(fù)改造，并自買零部件自行主裝一臺(tái)全新盾構(gòu)機(jī)用于新建路越江隧道施工；另外3.2億元用于引進(jìn)￠14.27m大型土壓平衡式盾構(gòu)機(jī)，用于上海市外灘通道工程施工。我們認(rèn)為，公司在上海以外地鐵施工業(yè)務(wù)的擴(kuò)展值得關(guān)注。

　　此外，值得關(guān)注的是，公司已經(jīng)完全具備了￠11.58m盾構(gòu)機(jī)的自主研發(fā)能力，對(duì)原有盾構(gòu)的改造費(fèi)用只有5000萬元，大幅降低了成本。公司在新建路越江隧道的施工效果將為公司贏得更多大口徑盾構(gòu)機(jī)的訂單。另一方面也表明公司占?jí)艛嗟匚坏脑浇�隧道業(yè)務(wù)量非常飽滿，除規(guī)劃中的越江隧道外，公司相繼中標(biāo)8億元的上海青草沙水源地原水過江管工程和外灘通道工程。預(yù)計(jì)公司全年的承接工程量將超過120億元，地下工程保持爆發(fā)性增長。

　　財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有望改善：到三季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到78.46%，公司承接的BOT及BT項(xiàng)目對(duì)資金的需求量較大，補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款有助于改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高短期償債能力和盈利能力。

　　從公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，在未來3年內(nèi)盈利都處于上升通道。地下工程的爆發(fā)性增長使得公司的成長性非常突出。考慮配股的攤薄，明年公司的EPS在0.4元左右(預(yù)測報(bào)表未考慮配股因素)，我們維持公司“增持-B”的投資評(píng)級(jí)，建議積極參與配股。(安信證券)

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