煤炭、有色：止跌有望

　　編者按：從去年上半年的有色金屬、稀有資源股的走強帶動整體市場進行牛熊轉換，到去年下半年銀行股帶動股指突破2245點歷史高點從而確立大牛市行情，再到今年上半年房地產股、煤炭石油股帶起的個股普漲牛市，直至今年7月初開始的以工商銀行為首的大盤藍籌股帶起的牛市深化行情，每一波升勢中都可以看到其中的板塊主流，都離不開房地產、金融以及資源股的身影。

　　此后的升勢能否再起，免不了仍要關注此前的主題，也就免不了仍要關注此前的主流板塊的進退。本版所組三篇文章，試圖從市場主流板塊的現狀和趨勢的分析，得出對于大盤現狀及趨勢的認識。

　　從分析師們的文章中我們可以歸納出這樣的認識：

　　對于資源股，分析師認為，受一段時間以來利淡消息的影響，資源股出現猛烈下跌，但這顯然屬于矯枉過正式的調整。出于對該板塊業績超過市場整體水平的預期，其股價止跌有望，雖然重振尚需時日。

　　分析師認為，因業績超預期增長的前景，銀行板塊作為市場中流砥柱的角色難以撼動，但近期小幅度補跌難免。

　　市場主流板塊的走勢決定市場短期內的格局，由于這三大板塊或處強勢震蕩或還有小幅度補跌，可以得出的結論是，這三個板塊的多空力量互相制約，還將影響市場以震蕩為主，但他們的穩定也決定市場將處于相對的穩定之中。

　　□南京證券周旭

　　曾經風光無限的有色金屬、煤炭板塊，在此輪調整中儼然成為空頭主攻對象，有色金屬股跌幅平均在30%-40%之間。期間利淡消息的不斷沖擊股價，使該板塊遭受今年以來最猛烈的調整，但經過此輪快速調整，我們認為煤炭、有色金屬板塊的高估值狀況已明顯改觀，中線投資機會將再度顯現。

　　利淡因素重創有色、煤炭

　　美元的貶值引發以美元計價的黃金、原油價格出現大幅上漲，但同樣以美元計價的其他有色金屬的價格卻未能與之同步，倫敦LME三個月銅由每噸8280美元最低跌至6785美元，跌幅高達18.06%。

　　次級債危機導致美國經濟增長放緩預期、中國需求走軟及庫存上升構成銅、鋁、鋅等有色金屬價格下跌的促進因素。國際市場價格的回落也帶動國內現貨市場價格下跌，國內鋅價本月初以來累計跌幅已達18%，其他品種如銅、鋁等價格也均出現較大回落。

　　近階段，媒體關于資源稅征收方式將由“從量計征”改為“從價計征”的傳言更使有色金屬、煤炭股雪上加霜。盡管2004年以來國家已經6次提高資源稅，但礦產資源補償費征收標準依然偏低，目前平均只有1.18%，資源稅上調必然會增加企業成本，對企業盈利增加了不確定性因素。

　　矯枉已顯過正

　　不可否認，上述因素是有色金屬、煤炭股下跌的促進因素，但季報業績未達到市場預期才是此輪有色金屬板塊暴跌的內在因素。有色金屬行業前三季度行業平均EBIT同比增長達到79.35%，但第三季度環比僅增長24.38%，出現急劇下降的局面。

　　三季報發布之后，多家有色金屬類公司的盈利預測被研究機構下調，如中國鋁業、馳宏鋅鍺、銅陵有色、宏達股份等下調幅度平均為7.80%。有色金屬行業是三季度市場表現最好的板塊之一，而三季報低于研究員預測的業績增長，估值相繼被調低，引發機構投資叩募�中减硯�?br>　　對該板塊業績持續增長的疑慮導致股價急挫，但恐慌性暴跌之后，有色金屬和煤炭行業的估值已顯得不那么高不可攀，根據WIND資訊一致預期數據顯示,有色金屬行業2007年動態市盈率由最高54.51倍，已回落到目前40.32倍；煤炭采掘業也由最高峰77.12倍，回落至目前46.71倍，部分上市公司2008年動態市盈率已低于25倍，如南山鋁業、中金嶺南、焦作萬方、蘭花科創等。

　　重振尚需時日

　　雖然國際基本金屬價格仍處于動蕩之中，國內資源稅仍懸而未決，但股價已得到較為充分的反映。我們預期，由于中國需求因素的存在，有色金屬、煤炭行業未來的盈利增長將超過市場整體水平，人民幣升值帶來的資產重估將進一步提高市場的整體估值水平，從中期來看，有色金屬和煤炭行業仍具有較大的投資空間。當然，短期受制于國際環境，有色金屬股價仍會有反復，而具有并購和資產注入題材的公司更值得關注，畢竟在國家嚴控產量擴張前景下，集團優質資產注入仍是未來業績超預期增長最有效途徑，如江西銅業、錫業股份、西山煤電、南山鋁業等。