申銀萬國 魏道科 曹祎琛

　　5000 點左右似有支撐

　　上證指數5000 點附近作為階段性的低位初步得到探明。盡管后市還有反復，但調整的空間有限，超跌品種尤其藍籌股將出現修復性的彈升機會。上證指數5000 點附近有較強的支撐作用。具體的某個點位較難準確測算，我們認為支撐區域在5200 點至5000 點。此輪自6124 點來的調整幅高達17.83%，這樣的跌幅與前三輪的平均跌幅相仿(17.36%)。市場不是簡單地重復，但常有驚人的相似之處。前三輪的調整幅度分別為13.94%(1757.47 至1512.52)、16.66%(3049.71至2541.53)、21.49%(4335.96 至3404.15)。如果此波的調整形態類似前三波A、B、C，那末5000 點左右似有支撐。

　　關注周邊市場動態

　　近期滬深股指本身有調整的壓力，周邊市場的下跌無疑起著較強的心理作用。11 月8 日的大跌以及11 月14 日的大漲，與道指、納指前日的波動有牽連。14 日前市恒指大漲1023 點，對下午A 股的刺激作用較大。本周連續三個交易日，上證指數盤中的波幅都超過3%。近期供求狀態有所緩解：港股直通車暫緩，A 股市場的資金流出節奏將隨之放緩。基金封轉開，將有數百億新增資金入市有益于增強市場的買氣。部分投資者難免追漲殺跌，一旦行情稍有起色，拋壓也會適當減輕，有助于股指的反彈。未來一兩周的阻力在30 日均線附近。如果不能收復，可能還得花些時間整理。如果收在此線之上，多方將繼續掌握主動權。股指彈升不會一帆風順，至少還要留意三點：1，由于10 月CPI 指數同比增長幅度高達6.5%，加息預期存在,至少在此消息沒有正式公布之前,做多者會有些猶豫不決。2，近期關于股指期貨的時間表之說越來越多，新的金融衍生產品的推出，市場會作何種反應，會有一定的不確定性。3，周邊市場的大起大落也會間接影響A 股市場。

　　反彈超額收益仍歸權重股

　　由于資金面的預期逐漸轉好以及周邊市場企穩反彈，近期困擾市場的兩大不利因素均有所緩解，因而反彈也就來得順理成章。事實上，本輪自6000 點以來的調整，根源在于市場新增資金的極度萎縮，雖然從長期來看，隨著人民幣的升值，流動性泛濫這個大背景并未改變，但在10 月份以來公募基金降低持倉并且沒有新基金發行的狀況下，市場還是出現了短暫和間歇的“缺血”。本周這一局面未有重大改觀，但管理層畢竟批準了兩個基金的持續營銷，這使得資金面的不利因素略有緩解，至少預期有所提升。

　　我們認為，在市場反彈或者轉暖過程中，從交易的角度而言，權重股仍會享受“流動性溢價”。比如中國石油，如果機構按照2-3%的比例進行標配，那么現在25000 億元的股票基金資產就對中國石油形成了500-750 億元流通市值的需求，而中國石油對應的流通市值是1100 億元左右。顯然，僅僅是“抱團”的主要參與者，就將對中國石油形成超過50%的配置需求。這種追逐“流動性溢價”的市場格局曾經成為熱點，此后這一現象仍將再度重現。另外，在股指期貨開設預期之下，相關的權重股也是受到“抱團”防守的重要原因，我們建議關注中信證券、中國石油、工商銀行等品種。