德邦證券研究所 吳炳華

　　風險提示：從11月2日以來德邦一直進行風險提示，上周一推出的策略報告明確提出市場進入中期調整，中石油的高調出場帶給市場的是加速進入調整期。上周滬深兩市分別下跌8%和7.56%，本周市場繼續調整的可能依然較大，雖然調整的過程會有反抽的機會，但我們依然不建議搶反彈。相反我們給投資者的建議依然是反抽減倉，以倉位控制風險。

　　周二滬深兩市出現大幅震蕩走低的走勢，滬指震蕩區間近230點，深圳震蕩為830余點，兩者的震蕩幅度均近5%，市場總體上經過連續急跌后出現了一定的反抽。周二出現了漲多跌少的盤面特點，雖然最終兩市指數下跌。其中我們一直認為泡沫較大的大盤藍籌板塊金融、地產、煤炭和有色金屬依然為市場殺跌的主力。前期被邊緣化的板塊出現企穩的開始變多，除電子信息、商業板塊外又有循環經濟、世博概念以及新能源等概念性的板塊也開始了反彈。最終兩市收盤為5158點和16747點，下跌幅度為0.57%和1.86%。兩市成交量為1260億元，和上一交易日基本持平。

　　收盤之所以指數跌而個股多數上漲主要是因為權重的金融、地產、煤炭和有色金屬等前期大漲的大盤藍籌股表現較差，整體上齊權重下跌分別為3.2%、2.39%、1.58%和1.06%，其中銀行的民生銀行、交通銀行、工商銀行和建設銀行分別下跌7.1%、4.6%、2.1%和2.3%，為市場指數下跌貢獻力量不小。前期我們反復強調過指數已經掌握在少數權重板塊和個股的股掌之間將了，所以指數的漲跌很多時候會讓我們產生錯覺，因此個股是否上漲很多時候不看指數。周二與指數下跌相背離的是行業板塊中有不同程度上漲的達到24個，而下跌的僅有9個。上漲板塊集中在前期沒有表現的板塊，如食品釀酒、公路橋梁、農藥化肥、電器、傳媒和農牧行業均上漲超過1%，我們認為市場會回歸價值投資的本源，與大盤藍籌泡沫逐漸消除的回歸之路相反很多被錯殺的行業優質個股也會有上漲的價值回歸。股指雖然偏弱，但兩市的漲跌比率卻為8.6：4.7，漲停板達12家而跌停個股僅2家。由于市場近期快速下跌幅度達1000余點，所以，短期市場將以反彈為主，但震蕩難免。

　　國際市場中，香港股市方面恒指和國企指數經受了大幅震蕩后出現了小幅的反彈。香港恒生指數今日大幅下跌后回，午市前一度跌破27000點的心理關口到26953點的低點，低位有資金承接，恒指午后曾反彈至28011點高位，最后收市報收于27803點，上升137點，全日震蕩區間達1058點，主板成交1547億元。較上一交易日增加150億，市場有企穩反彈之勢。國企指數走勢如同恒指的復制，也先跌后漲，報收于16695點，漲38點，小幅反彈0.23%%地產股表現突出，新鴻基地產(0016)走高3.3%，收149.8元；新世界發展(0017)午后發力，上漲6%到30.3元收盤。中資石油化工中石化(0386)收報10.54元，漲5%中石油下跌1.7%收盤為14.7元；中移動(0941)輕微下跌0.3%，收128.9元。中國電信大幅上漲5%。美國股市急跌后迎來了報復性的反彈，高盛首席執行官稱不再因次級債再注銷資產，金融類股大漲，其他板塊也出現大幅反彈，三大指數道指、納指和標普分別反彈了2.46%、3.46%和2.96%，受此刺激歐洲市場大多上漲，亞太市場漲跌互現。此外黃金和原油價格也積極配合出現大幅下跌，因此周邊市場的變暖將感染國內A股，而且技術反彈本已開始。

　　我們堅持本周策略的基本觀點：大盤藍籌風險繼續釋放、市場總體難有機會。近期很多前期遠遠落于大盤的板塊可能出現企穩，同時不排除個別被錯殺的股票出現連續反彈，但由于整體上我們認為市場仍然處在調整之中，所以中期而言我們不建議做急于搶反彈。同時，CPI指數重上6.5%昭示后市可能受制于宏觀調控的緊縮。當然，外圍市場的變暖有利于市場反彈。中期的角度看我們建議投資者不進場操作。我們認為市場總體中期整理繼續，但由于市場經過了將近1000點的下跌后我們調整目前德邦系統風險指數，從偏高調整為中性。德邦短線操作指數微調為45，略微上升。同時我們堅持行業的配置，但這并不意味著我們現在看好這些個股，而且也不建議買入。我們策略的基本行業配置：金融銀行大藍籌、地產、有色、石油化工、機械、釀酒、電子和醫藥行業等，個股關注工商銀行(601398)，招商銀行(600036)、建設銀行(601939)、萬科A(000002)、江西銅業(600362)、中國石化(600028)、中國石油(601857)、中聯重科(000157)、五糧液(000858)、中國聯通(600050)、航天信息(600271)和科華生物(002022)。補漲板塊短期可以關注。

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