□ 本報(bào)記者 白嶺

　　市場(chǎng)始自六千點(diǎn)之上的本輪調(diào)整，來勢(shì)兇猛。本周一上證指數(shù)盤中已經(jīng)臨近5000點(diǎn)，大幅震蕩還在持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)未來的懷疑心態(tài)也漸漸加重，牛市究竟能否持續(xù)？

　　市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生逆轉(zhuǎn)。本次調(diào)整以來，市場(chǎng)風(fēng)格和前期相比，出現(xiàn)了截然相反的變化。大盤藍(lán)籌股成為領(lǐng)跌品種，而一些小盤超跌股則跌幅較小。長(zhǎng)期來看，業(yè)績(jī)優(yōu)秀、流動(dòng)性好的藍(lán)籌股會(huì)越來越成為市場(chǎng)的主角。但短期內(nèi)，極端的結(jié)構(gòu)性分化也面臨調(diào)整的壓力，市場(chǎng)認(rèn)為這種調(diào)整可能在震蕩中完成。

　　不過，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化的風(fēng)格是否改變，根本上還是取決于資金力量格局的正反饋過程是否改變。目還沒有看到這一正反饋過程發(fā)生明顯改變的跡象。基金等機(jī)構(gòu)減倉主流品種造成了大盤藍(lán)籌股的領(lǐng)跌市場(chǎng)，同時(shí)帶動(dòng)了市場(chǎng)人氣的急劇滑落。但這種調(diào)整，事實(shí)上對(duì)大盤也有正面的意義，因?yàn)槠洳⒎桥菽�破裂后的被�?dòng)式下跌。機(jī)構(gòu)在倉位調(diào)整的同時(shí)，仍然在積極布局2008年的行情。

　　流動(dòng)性疲態(tài)顯現(xiàn)。這輪調(diào)整的背景是目前市場(chǎng)資金已經(jīng)顯著收緊。年內(nèi)第九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊縮政策的預(yù)期也再次加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。研究人士認(rèn)為，央行繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從宏觀層面上表明目前

商業(yè)銀行的流動(dòng)性過剩問題仍然需要強(qiáng)有力的貨幣政策加以抑制。有人士預(yù)計(jì)在10月份CPI公布以后，距離今年第六次加息27個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)為期不遠(yuǎn)。而存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和加息的累積效應(yīng)將會(huì)從根本上影響股市，尤其是對(duì)資金的負(fù)面累計(jì)效應(yīng)不容忽視。

　　修正性調(diào)整并非牛市結(jié)束。這輪牛市上漲行情自2005 年6 月開始已經(jīng)運(yùn)行了兩年多，點(diǎn)位也由1000 點(diǎn)上升到最高的6124，出現(xiàn)比較深幅的調(diào)整也是市場(chǎng)內(nèi)在的需求。即使短期市場(chǎng)所面臨的調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)依然明顯，但分析人士認(rèn)為，支撐A 股中長(zhǎng)期向好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和充裕資金供給等積極因素依然存在，支持牛市的大環(huán)境沒有改變。

　　人民幣仍然行駛在升值的快車道上，股諺云：“升值不止，牛市不止”，

人民幣升值仍是主線， A 股市場(chǎng)的流動(dòng)性溢價(jià)依然有望獲得積極支撐。

　　從公司業(yè)績(jī)的角度講，只要業(yè)績(jī)還在增長(zhǎng)(增長(zhǎng)率可能下降)，估值的壓力就能化解。A 股公司良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及對(duì)其未來業(yè)績(jī)依然樂觀的預(yù)期，在大大緩解A 股市場(chǎng)整體估值壓力同時(shí)，也有望提升A 股市場(chǎng)對(duì)投資者中長(zhǎng)期的吸引力，使A股市場(chǎng)存在的相對(duì)高估值，在未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，仍會(huì)被投資者所接受。

　　總之，影響近期市場(chǎng)走勢(shì)的一些負(fù)面因素并沒有對(duì)市場(chǎng)以及A股公司的素質(zhì)構(gòu)成明顯沖擊，支撐A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期表現(xiàn)的積極因素依然存在。盡管中期調(diào)整尚未結(jié)束，但市場(chǎng)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)釋放中逐步找到安全邊際。

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