浙江利捷孫皓

　　由于受周末央行提高存款準備金率和上周五美股大跌的雙重影響，國內A股市場昨日再次出現大幅震蕩，上證綜指最大跌幅達到283點，市場依然籠罩在調整的陰霾之中。那么，近期股指的快速調整是否意味著牛市行情已經結束，6000點成為牛熊分界點了呢？

　　調整為股指期貨鋪路？

　　引起近期大盤大幅調整的主要原因在于大盤藍籌股的普遍走弱。數據顯示，11月份以來，大盤在短短的8個交易日內跌幅達到了13.16%，而同期采掘指數、金屬指數、金融指數的跌幅則達到了14.53%、19.53%和19.57%。可見，自11月份以來市場的主要調整動力來自于大盤藍籌股，尤其是其中的鋼鐵、有色、金融保險等板塊。筆者認為，近期大盤藍籌股的調整和基金發行規模的控制不無關系。自從9月5日華夏復興基金獲準發行之后，新基金發行戛然而止，兩個月內沒有任何A股新基金發行。與此同時，證監會還下發了通知要求基金有效控制銷售規模。正是由于基金入市速度和規模的減弱，使得以機構投資者為主的大盤藍籌股在缺乏后續彈藥的支撐下出現大幅調整。

　　其實，如果把管理層控制基金發行規模和股指期貨推出的進程聯系起來，似乎不難理解當前調整的用意。早在10月末，

證監會主席尚福林就已明確指出，中國股指期貨在制度和技術上的準備已基本完成，推出的時機正日趨成熟。未來股指期貨推出的進程無疑將加快，目前市場普遍預計，股指期貨推出的時間表將于11月15日公布，股指期貨正式上市時間最晚為12月28日�？梢姡�股指期貨的推出已經是箭在弦上，不得不發了。而如果股指期貨在高位推出，那么將給市場帶來巨大的波動。因此，在推出之前管理層控制基金入市的速度和規模，從而起到給大盤藍籌股降溫，給市場降溫的效果也較為合理。不管如何在5000點推出股指期貨比在6000點安全的多。因此，筆者認為，近期市場的調整主要是為股指期貨的推出鋪平道路，而這種“人為造成”的調整并不會改變市場的長期趨勢。

　　牛市根基依然牢固

　　雖然近期市場跌勢連連，但筆者認為牛市的根基并沒有動搖，本輪調整依然是牛市運行過程中的一個小插曲。說到牛市根基，答案不外乎以下幾個：股權分置改革、

人民幣升值、中國資本證券化進程。盡管股權分置改革已離我們遠去，但人民幣升值和中國資本證券化進程卻還處于進行時。一方面本幣升值對牛市形成強有力的支撐。美國在1995年實施“強勢美元”政策后，美元持續升值，美國股市則經歷5年多的牛市；日元在八十年代中期兌美元大幅升值，成就了東京股市4年長牛。眼下，人民幣已經步入升值通道，而A股本輪牛市至今僅僅兩年時間。可以認為，在人民幣長期升值趨勢不變的背景下，牛市行情仍將不斷深化。

　　另一方面，資本證券化進程推動市場不斷走向成熟。所謂資本證券化，簡單的說就是企業通過

股票等市場直接融資，越多的企業通過股市融資，那么資本證券化率就越高，股市經濟晴雨表的作用就越明顯。A股市場過去之所以蕭條的一個重要原因就是沒有資本證券化進程，如今隨著股改的完成以及市場的不斷繁榮，資本證券化進程開始加速，并在牛市階段發揮著極其重要的作用。目前，雖然我國證券化率已超過100%，但還有大量優質企業沒有上市，為此國資委主任李融榮今年年初表示：國資委支持有條件的中央直屬企業整體上市，未來多數央企都將走上市道路。既然央企仍將不斷上市，資本證券化進程不斷，那么牛市也沒有道理輕易中斷。

　　調整仍是建倉的機會

　　基于上述分析，筆者認為，在牛市根基沒有發生改變的背景下，近期市場的弱勢并不會長久，后市有望展開反彈。這一點也可以從本輪牛市的歷次調整中得到驗證。2006年以來，市場共經歷過三次跌破60日均線的調整行情，前兩次指數都未跌破半年線，并且在60日均線下方震蕩蓄勢后發力上攻，走出新一輪行情。如今上證指數再度跌破60日均線且靠近半年線及5000點，從歷史經驗來看，其下跌空間已相對有限。因此，如果未來股指繼續下跌，那么投資者不必過分恐慌，反而可以考慮逢低關注大盤藍籌股板塊，作為中線品種進行建倉。

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