□渤海投資研究所 秦洪

　　本周四的急挫已擊穿了具有中線趨勢提示意義的60日均線，周五的彈升也是猶豫不決，這說明大盤中期趨勢并不樂觀。但筆者認為，大盤的如此震蕩并不是轉勢，而只是牛市行情中的一個陣痛而已。

　　兩大壓力引發中期調整

　　從以往經驗來看，對大盤調整何時結束、調整是何種性質等問題作出相對正確的解讀，需要對大盤的調整誘因或調整壓力有個相對接近事實的了解，如此方能找到最可能接近事實的相對正確答案。本輪A股市場的調整主要有兩個因素。

　　一是資金面因素，市場已形成了整體的資金流動性過剩與局部的資金相對緊張的特征。整體的資金流動性過剩主要指人民幣升值提速，外匯占款將釋放出更多的人民幣，使得資產重估的動能仍然十分充沛。局部的資金緊張主要在于A股市場新增基金發行暫緩以及中國石油等新股擴容速度有所提速，導致大盤資金相對緊張。

　　二是基本面因素，主要是部分主流品種估值相對高企以及成長性預期不佳的因素。如二線藍籌股中的有色金屬股、煤炭股動態市盈率均在40倍甚至50倍以上，不僅遠遠高于國際同行，而且也是此類品種的估值歷史高點。更為重要的是，此類品種在三季度出現了典型的業績環比增速下滑的趨勢。如果考慮到資源稅、出口退稅、工人工資等稅費成本增長的因素，2008年此類品種的業績成長預期并不樂觀。所以，在近期已有機構資金減持跡象，這也是此類個股成為本周大盤調整重災區的原因之一。與此同時，一線大藍籌股的動態估值也并不便宜，可能會引發基金對大藍籌股倉位的調整，也使得大盤拋壓重重。

　　牛市行情中的調整而已

　　正由于此，筆者認為大盤在本周的調整，其實并不是市場趨勢的改變。

　　首先，牛市基礎雖然有些“殘缺”，如經濟增長面臨全球經濟增長放緩的影響，再比如07年基數較高，08年的高成長趨勢能否延續存在一定壓力等，但由于奧運經濟釋放、08年兩稅合并等諸多信息的匯總，可以推斷出08年上市公司的業績增長趨勢并不會出現轉勢。既如此，作為宏觀經濟以及上市公司業績變化趨勢晴雨表的A股市場，也就不會就此轉勢。更何況作為牛市重要基礎之一的人民幣升值在本周出現加速跑態勢，接連突破7.44、7.43、7.42，這將成為A股市場長期牛市的堅實支撐。海外市場經驗顯示，本幣升值必定會帶來本幣資產的升值，所以作為人民幣資產核心品種的股票市場自然會隨之走強。

　　其次，當前市場調整主要是因為估值的相對高企，隨著股價的大幅回落，考慮到08年的業績增長等因素，目前權重股的估值將逐漸回落到相對合理的地步。如果再配合新基金發行等相對樂觀預期的話，那么，引發本輪大盤調整誘因的因素將逐一化解，新的做多動能就會聚集起來。

　　震蕩中迎接新熱點

　　大盤在震蕩中迎接新的“升”機，“升”機的信號除了上面提及的新基金發行等政策信號外，還包括權重股尤其是人民幣資產的銀行、地產股出現新上升通道的市場信號。目前雖然未見這些信號，但不管怎樣，一旦調整幅度過大，這些信號會相繼出現，畢竟在牛市行情未轉勢的前提下，市場調整是相對有限度的。在接下來的行情中，兩個板塊建議投資者關注。

　　一是由于未來A股市場的主線不會改變，因為牛市的基礎是人民幣升值，因此人民幣資產股仍將是不可替代的主線。所以，金融、地產、航空運輸股仍有著較強的做多動能，尤其是那些積極進行產業整合，拓展產業視野的個股有望在接下來的行情中跑贏大盤，成為新牛股，比如說民生銀行、北京銀行等品種。

　　二是目前估值合理但08年仍有望保持快速穩定增長的部分科技產業股，包括華微電子、華勝天成、法拉電子、長電科技等。此類品種在本輪牛市之前均是市場的主流品種，但在本輪行情中，其風頭被人民幣資產股搶了。不過，其業績的穩定快速增長以及相對低企的估值，具有極大的投資吸引力，可以低吸持有。

　　另外，對產品價格上漲以及近期有重組預期的個股也可跟蹤，如六國化工、湖北宜化、湖北邁亞、大地基礎等。

　　滬市本周-8.00%

　　開盤5748.18 收盤5315.54

　　深市本周-7.56%

　　開盤18451.14 收盤17160.12