廣州萬(wàn)隆

　　提要：從走勢(shì)來看，這次大市回調(diào)和“5.30”的調(diào)整較為相似，都是急跌之后有一個(gè)快速的反彈，然后再出現(xiàn)回調(diào)一次。那么，后市會(huì)否克隆前面的走勢(shì)，形成W底部后重返升勢(shì)呢？本欄認(rèn)為，由于兩個(gè)時(shí)期的情況有很大的不同，因此這種可能性不會(huì)太大。

　　一、這次回調(diào)與前面的性質(zhì)不同。

　　從走勢(shì)來看，這次大市回調(diào)和“5.30”的調(diào)整較為相似，都是急跌之后有一個(gè)快速的反彈，然后再出現(xiàn)回調(diào)一次。那么，后市會(huì)否克隆前面的走勢(shì)，形成W底部后重返升勢(shì)呢？

　　本欄認(rèn)為，這個(gè)可能性不大，主要理由有兩大方面，第一方面，兩個(gè)時(shí)期的市場(chǎng)泡沫程度不相同。在“5.30”以前，市場(chǎng)表現(xiàn)出來的是局部的泡沫、題材的泡沫；而基金主導(dǎo)的藍(lán)籌股由于落后于大市，仍然具有一定的估值優(yōu)勢(shì)。而在10月16日之前，市場(chǎng)已經(jīng)演化為全面性的泡沫(盡管泡沫沒有到嚴(yán)重的時(shí)候)，股價(jià)已經(jīng)透支了未來一二年的業(yè)績(jī)，上漲動(dòng)力已經(jīng)明顯減弱。

　　第二方面，在“5.30”暴跌行情中，由于政策的突發(fā)性，基本上是沒有太多機(jī)構(gòu)順利出逃的，因此機(jī)構(gòu)仍然有做多的動(dòng)力。但這一次就不太相同，主力機(jī)構(gòu)基本上都能順利出局，有兩件事可以證明這點(diǎn)。第一件事，進(jìn)入9月份后，新基金發(fā)行除了創(chuàng)新型

封閉式基金華夏復(fù)興和基金QDII南方全球精選外，其他類型的新基金都暫停發(fā)行。也就是說，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)提前向基金發(fā)出了調(diào)控的信號(hào)。第二件事，基金經(jīng)理們親口表示，市場(chǎng)經(jīng)過4個(gè)月的連續(xù)上漲，調(diào)整有一定必要性，近期基金主動(dòng)減倉(cāng)相對(duì)較多。

　　也就是說，我們看到三季度基金的倉(cāng)位高達(dá)九成，實(shí)際上已經(jīng)是滯后的信息。據(jù)有關(guān)人士透露，基金的倉(cāng)位已經(jīng)順利降到七成以下。

　　二、做好充分心理準(zhǔn)備，采取適當(dāng)策略應(yīng)對(duì)這次調(diào)整

　　面對(duì)這次調(diào)整，投資者應(yīng)該采取怎樣的策略呢？本欄認(rèn)為，首先我們要搞清楚兩個(gè)問題，第一問題是，既然機(jī)構(gòu)剛剛順利出局，他們會(huì)馬上進(jìn)場(chǎng)嗎？按理說，這個(gè)可能性不大，因?yàn)槭苷�策調(diào)控影響之外，基金主動(dòng)性減倉(cāng)其實(shí)是對(duì)市場(chǎng)的高估值有顧濾。此外，管理層正醞釀著推出股指期貨，基金完全可以借花獻(xiàn)佛，讓市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整，以滿足管理層在相對(duì)低位穩(wěn)定推出股指期貨的意思。第二個(gè)問題是，促成這次調(diào)整的主要力量之一其實(shí)是管理層(如暫停新基金的發(fā)行)，因此在某種程度上說，管理層對(duì)調(diào)控市場(chǎng)方面仍然有一定的主動(dòng)權(quán)。站在和社會(huì)的角度來看，管理層也不會(huì)讓市場(chǎng)調(diào)整幅度過大，在必要的時(shí)候甚至還會(huì)有護(hù)盤的動(dòng)作。

　　綜合而言，后市仍然有調(diào)整的空間，但方式將會(huì)更加溫和。短期來看，后市有一定的反彈動(dòng)力，但調(diào)整仍然是主基調(diào)，估值在5000點(diǎn)一帶有較高的支撐。

　　策略方面，投資者需要高度重視個(gè)股的安全邊際。對(duì)于估值偏高的個(gè)股，預(yù)計(jì)后市將有反彈的機(jī)會(huì)，投資者可以借這個(gè)機(jī)會(huì)逢高減磅，進(jìn)一步優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。

　　心理方面，投資者也要做好兩手準(zhǔn)備。首先，應(yīng)該堅(jiān)信牛市還沒有結(jié)束，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)；

人民幣升值加大資產(chǎn)重估力度；由雙順差和美元貶值帶來的流動(dòng)性過剩繼續(xù)存在，市場(chǎng)資金依然充沛。其次，牛市也有深幅的調(diào)整，在96年到2001年的大牛市中，出現(xiàn)過二三成的調(diào)整；在國(guó)外成熟的

資本市場(chǎng)，這種現(xiàn)象也屢見不鮮。

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