德邦證券研究所 吳炳華

　　風險提示：上周雖然經(jīng)歷了周四和周五特別是周五的大幅下挫，但兩市仍然反彈3.37%和0.31%，和我們預期一致。本周我們認為在中石油上市后大盤很可能在中石油的帶動下出現(xiàn)沖擊前期高點，但之后中期系統(tǒng)風險將顯著加大，建議投資者注意風險控制。特別是在大盤沖高時要注意逐步減倉操作。

　　周四滬深兩市出現(xiàn)5.30以來的最大跌幅，殺跌的動力主要來源于大盤藍籌股，其中有色金屬和石油行業(yè)的跌幅最大，其次金融行業(yè)緊隨其后。滬深兩市分別暴跌了的影響271.8點和767.5點，幅度高達4.85%和4.15%。兩市成交量出現(xiàn)放大，合計1287億，放大一成多。市場的中期調(diào)整雖然在我們的預料之中(見周策略報告)，同時我們也預計到周四市場出現(xiàn)下跌，但市場出現(xiàn)如此巨大的跌幅是我們也始料未及的。我們持續(xù)認為市場中期調(diào)整必然，但由于近期市場調(diào)整速度太快，調(diào)整幅度太大，所以估計市場將有反抽的機會，建議投資者可以在反抽時適當減倉。

　　市場盤面來看，市場殺跌主力完全在大盤藍籌股中，與周三的藍籌拉升指數(shù)相比周四市場暴跌的主動力正好在藍籌股，新藍籌的有色金屬和石油板塊下跌超過6%，分別為6.9%和6.6%，權(quán)重的金融股下跌幅度達到5%，均大幅度超過大盤的下跌幅度。概念性的板塊除了參股券商板塊下跌達到5%外其他板塊下跌幅度反而較小。因此目前市場的特點是指數(shù)的漲跌主要控制在少數(shù)權(quán)重股中，而權(quán)重股的估值普遍較高，泡沫其實主要是大藍籌造成的。這一點可以從我們周策略的統(tǒng)計可知“目前上證50板塊中大盤股靜態(tài)市盈率超過100的3家、超過50的20家、超過40的30家；相應(yīng)滬深300中的家數(shù)分別是40家、118家和167家。因此整體而言超過一半的大盤權(quán)重股的靜態(tài)PE超過45倍，而且新股的更高，最近回歸的中海油服和中國神華分別是90倍和78倍，且目前價位從最高點已經(jīng)下調(diào)不少，否則更高。”

　　國際市場中，港股在經(jīng)受受到美國及內(nèi)地股市重挫影響，連日急挫的香港股市周四再度大跌，恒指下跌近一千點，失守二萬九千點關(guān)口。周四港股開市便失守29000點關(guān)口，其后一直在低位徘徊。午后內(nèi)地股市跌幅顯著擴大，恒指也受影響，最多跌至1100多點。收市時恒指大跌948點，跌幅為3.2%，報收28760點；國企指數(shù)跌835點，跌幅為百分之4.5%，主要受累內(nèi)地股指的暴跌，收盤17716點，香港主板成交1488億港元。再次萎縮100余億，石油石化類股份顯著下跌，中移動跌和港交所跌幅超過3.5%。此外美股周四并沒有出現(xiàn)明顯的止跌，三大指數(shù)依然出現(xiàn)不一的跌幅，道指、納指和標普500分別下跌0.25%、1.96%和0.06%。但是我們看到美國股市的下跌力度明顯放緩，這主要受到尾盤金融個股推升的帶動，科技股思科大跌9.5%而IBM下跌4.5%，因此科技股受此影響較大，導致NASDAQ指數(shù)下跌了1.96%。世界其他股時漲跌互現(xiàn)。最后，國際黃金價格再漲4美圓而原油期貨價格略有下跌。國際市場依然沒有企穩(wěn)的跡象，因此國內(nèi)市場保持調(diào)整的可能性大，但反抽機會可能會出現(xiàn)。

　　我們本周策略觀點已經(jīng)被證明：中石油上市后是大盤藍籌的最后一舞，中期的調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)，由于外圍市場環(huán)境的惡化，加速了市場的這種調(diào)整，但是這樣快速的調(diào)整造成了市場的劇烈震蕩，因此周五或者下周一可能出現(xiàn)反抽的機會，投資者需把握種機會適當減倉。中期的角度看我們建議投資者不進場操作，還以適當減倉為主。我們堅持認為市場總體進入中期調(diào)整，所以我們目前堅持德邦系統(tǒng)風險指數(shù)依然偏高的判斷，德邦短線操作指數(shù)再次下調(diào)為40。若保留倉位的配置從長期的角度依然是大盤藍籌的策略不變。重點是我們周策略的基本行業(yè)配置：金融銀行大藍籌、地產(chǎn)、有色、石油化工、機械、釀酒、電子和醫(yī)藥行業(yè)等，個股關(guān)注工商銀行(601398)，招商銀行(600036)、建設(shè)銀行(601939)、萬科A(000002)、江西銅業(yè)(600362)、中國石化(600028)、中國石油(601857)、中聯(lián)重科(000157)、五糧液(000858)、中國聯(lián)通(600050)、航天信息(600271)和科華生物(002022)。總體上短期而言以觀望為主。

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