渤海投資 秦洪

　　雖然周三A股市場出現(xiàn)陽K線，隱含著“暖冬”的含義，但昨日卻風(fēng)云突變，上證指數(shù)急挫271.76點，已跌穿5500點的重要支撐，從而使得市場對后續(xù)走勢漸趨悲觀。

　　牛市基礎(chǔ)漸趨“殘疾”

　　對于一輪牛市來說，必須具備兩大要素，一是充沛的資金，二是業(yè)績的成長性。反觀本輪行情，充沛的資金主要指人民幣升值等因素所帶來的流動性過剩，從而推動著資產(chǎn)價格的重新估值。業(yè)績的成長性主要指新會計準(zhǔn)則所帶來的資產(chǎn)重估以及中國經(jīng)濟增長所帶來的金融、地產(chǎn)、鋼鐵等景氣性行業(yè)，從而使得上市公司業(yè)績在 06年、07年保持著快速的發(fā)展趨勢，07年更是有望業(yè)績同比增幅達到60%左右。

　　但是，業(yè)績的成長性不僅僅指過去的成長性，而且還包括未來的成長性預(yù)期。而這恰恰受到市場的考驗，主要是兩點，一是三季度季報顯示上市公司業(yè)績的環(huán)比出現(xiàn)下滑。二是美國經(jīng)濟受到次級債券風(fēng)波影響，增長明顯放緩，從而可能對我國經(jīng)濟增長三架馬車之一的出口貿(mào)易構(gòu)成負(fù)面影響。基本面發(fā)生變化，使得各路資金對上市公司明年能否保持高成長性產(chǎn)生分歧。如果牛市基礎(chǔ)“殘疾”了，大盤中長線將變得不容樂觀。

　　人民幣飆升或縮短調(diào)整周期

　　值得指出的是，局部范圍內(nèi)，資金的流動性將受到考驗，尤其是A股市場，一方面是資金需求的增長，如打新資金不斷增多;另一方面是資金供給相對緊張，如監(jiān)管部門抑制基金的規(guī)模膨脹，以及新基金的發(fā)行暫停。如此諸多因素的疊加使得市場在短期內(nèi)出現(xiàn)恐慌性的殺跌，尤其是業(yè)績環(huán)比下降的鋼鐵、有色金屬、煤炭等

股票，從而使得大盤在近期持續(xù)調(diào)整。

　　不過，筆者認(rèn)為，雖然“殘疾”了，但是牛市基礎(chǔ)猶存，這主要是因為

人民幣升值所帶來的資金流動性過剩格局或有愈演愈烈的可能性，昨日人民幣兌美元

匯率勇破 7.4和7.3兩道關(guān)口，大幅升值225個基點，創(chuàng)出匯改以來的歷史新高。這將使得流動性過剩的來源之一的外匯占款將釋放出更多的人民幣，如此必然會長期推動著股票、地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的重估，這其實也是多頭對后續(xù)走勢仍然持有樂觀態(tài)度的原因之一。

　　關(guān)注兩大動向

　　筆者對后續(xù)走勢有兩個看法，一是大盤的調(diào)整趨勢愈發(fā)清晰，因此，盡量不做小級別的反彈。二是大盤中長期趨勢仍會強勢甚至?xí)�出現(xiàn)新高，畢竟匯率新高所帶來的資產(chǎn)重估動力意味著牛市基礎(chǔ)雖然殘疾，但可以顛簸前行。

　　所以，建議投資者在短期保持較輕倉位的同時，密切關(guān)注兩大信號，一是新基金發(fā)行，這意味著市場的“政策底”來臨。二是銀行、地產(chǎn)股再度形成上升通道的轉(zhuǎn)勢信號，這意味著“市場底”的來臨。

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