□光大證券 武洪海

　　近期市場走勢持續偏弱，從盤中的熱點和板塊動向分析，市場的調整壓力仍有待于進一步釋放。

　　擠出效應超出預期

　　由于中國石油較高的開盤定價，也引發了機構資金的獲利賣出，從市場公開信息來看，機構投資者在上市首日和次日集中賣出，這是導致中國石油股價節節下跌的主要因素。

　　雖然中國石油還未計入相應的指數，但其對市場人氣的影響則不可忽視，特別是其上市所形成的強大的擠出效應，令市場老牌權重股承受了空前壓力，中小資金跟風拋售的“羊群效應”明顯。隨著近期一批權重股的持續調整，其對市場所形成的壓力仍有待于進一步消化。

　　市場熱點暫時缺失

　　隨著鋼鐵、有色等權重板塊的持續調整，市場熱點一直處于快速變化之中，“二八格局”與“倒二八格局”交替出現，從近幾個交易日的個股漲跌比情況來看，低價股的整體反彈和權重股的下跌總是處于輪換過程，但在時間上又不具備持續性，令資金在操作上失去方向。

　　從基本面和技術面的情況分析，低價股的間歇性上漲更多是基于超跌之后的技術性反彈，其基本面因素無法長期支持二級市場的高估值。因此，期望低價股形成規模性的和可持續的熱點并不現實，市場持續出現“倒二八格局”的概率并不大。而從股指期貨預期和業績增長的角度考量，權重股仍然是機構資金的首選和市場長期的熱點所在。

　　資金面導致上行乏力

　　近期監管部門明確要求基金公司不得盲目擴張規模，國資委則要求國企上報2008年度

股票投資的規模，再加上年內五次加息和持續上調存款

準備金率所產生的政策累積效應的顯現，資金面總體已有趨緊的跡象。同時，A股市場的新發基金和老基金擴募也停止超過兩個月的時間了，并且隨著市場賺錢效應的不斷降低，新開A股和基金賬戶數在近期也出現了明顯下降，二級市場新增資金供應趨緩。

　　

新股發行特別是大盤股的發行則在有序進行，除基金和券商之外，保險機構的QDII也于近日獲批，資金分流壓力仍然較大。因此，短期在資金面偏緊的制約下，股指再度出現持續上漲的概率明顯降低。

　　除以上影響因素外，市場還面臨著股指期貨何時推出、大盤股發行、周邊市場大幅波動等不確定性因素的影響。同時，日成交金額的持續萎縮也在很大程度上制約了指數反彈的空間。但考慮到指數近期已經歷了持續下跌，中國石油短線也有初步企穩的跡象，因此，短期市場在積聚反彈動能，反彈力度則取決于熱點的持續性和成交金額的放大情況。不過投資者需注意的是，短線反彈后指數在近期仍將維持震蕩調整走勢。

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