廣州萬隆

　　提要：政策面利空是決定目前股市格局發展的最重要因素，而指數可能成為最高層的主要調控目標。但本幣升值加速、資源緊缺、資產注入等因素依然發生利多影響，政策暴風下的股市實際上隱藏不少結構性機會。

　　我們認為，近期政策面利空是決定股市格局發展的最重要因素。而指數可能將成為證監會和最高層的主要調控目標，從而削弱股價持續上漲刺激投資者無視風險極度看多的心理。所以，指數期貨推出及針對權重股的打壓可能成為政策面近期關照的重點。

　　但是，本幣升值加速、資源緊缺、資產注入等基本面因素依然將影響股市格局的發展，在政策風雨下的股市實際上還是具備不少結構性機會。

　　一，政策面利空是近期決定股市格局的重要因素

　　本欄目近期的文章，一直強調目前的政策面是明顯利空的，而昨日溫家寶總理話鋒直指股市，則站在最高層面將這種政策面的利空程度完全明朗化。

　　可以說，由于現階段股市依然難逃明顯的政策市特征。這也就決定了，政策將是影響股市的最重要因素，那么近期政策面利空自然成為決定股市格局的最重要因素。也就是說，在政策的全面調控下，目前快牛繼續發展的格局必然在中短期內發生徹底改變。

　　二，政策主要可能是針對指數調控，權重股首當其沖

　　而隨著股市規模的持續擴大，政策面對股市的調控也將越來越復雜。我們認為，作為管理層很可能“務實”的將大盤指數做為頭等的調控目標，從而至少從表面上遏制住快牛的發展。這樣做一方面可以有效的影響市場過度投機的心理，從而達到給市場降溫的目的；另外一方面來說，全面打壓股市所需要的政策面資源和最終造成的后果也未必是管理層所愿意看到的，而調控指數則是各方可以接受的。

　　從近期的一系列政策手段來看，也實際上印證了這一點。

　　首先，限制基金規模的擴大，實際上是對大量購買權重股的主流資金進行最大力度的緊縮。我們知道，目前權重股的最大買家就是公募基金，而

證監會限制基金規模擴大，購買權重股的資金供應實際上首當其沖的受到沖擊。

　　其次，加速指數期貨的推出。雖然期指的推出可以刺激權重股行情，但是這種階段性行情往往也隨著期指的推出而消失。也就是說，在目前階段盡快推出期指，實際上將起到“利好出盡是利空”的作用。

　　而最重要的是，國有股減持很可能也將是從國企大藍籌開始，如中石化和寶鋼等前期都有傳言可能成為大非減持的試點，恐怕并非是空穴來風。另外，管理層有意加快大盤國企股的發行力度，實際上也是在增加大盤股的供應。這兩者的根本意圖都是增加供給從而給大盤股行情降溫。

　　三，升值主題等依然將發生利多作用

　　但正如我們所強調的，政策面并非是影響股市格局發展的唯一因素，而基本面和政策面因素夾雜在著，一起成為推動股市發展的主要旋律。所以，純粹的從政策面來判斷股市格局在一定程度上也會有失偏頗。

　　和政策面因素較為利空不同的是，目前基本面的因素卻較為積極。

　　一是牛市的主基調本幣升值很可能會加速，這對股市的影響我們不可不察。二是資產注入，資源緊缺等都可能刺激相關的結構性板塊被資金炒作。

　　值得格外注意的是，我們認為目前對股市格局發展的最大變數就是人民幣加速升值的預期刺激境外資金持續流入境內資本市場，這顯然從資金供應上對市場產生利多支持，尤其是相關的本幣升值板塊。

　　四，政策風雨下股市格局如何演變

　　我們認為政策的調控意圖很明顯是壓制市場繼續做多的，對股市中短期將有一定影響和沖擊。但是在這種政策面的沖擊下，市場又并非單純的表現為弱勢狀態，結構性機會可能此起彼伏。

　　從整體上來看，由于政策面極大壓力影響了市場的做多心態，快牛的發展中短期內不再可持續。尤其是首當其沖受到政策面調控的權重股，很可能成為帶動指數下挫的主要力量。

　　但是，在權重股集體走弱的大背景下，結構性機會則可能此起彼伏。

人民幣升值、物價上漲、資源主題的局部機會不少，同時由于基金們持續推高權重股，使得一些中小盤類

股票的估值反而處于相對偏低狀態。這意味著權重股帶動大盤上漲的二八狀態可能結束，而資金蹺蹺板效應則促使中小盤股受到追捧。

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