廣州萬隆 凌學文

　　受中石油上市帶來的“擠出效應”等因素影響，周一深滬大盤繼續深幅調整。觀察盤面發現，大盤調整的主要壓力來源于金融地產以及權重藍籌指標股的走弱。值得投資者關注的是，盡管指數出現大幅下跌，但兩市大部分個股卻逆市上漲，與此前的“二八”分化現象形成鮮明的對比，這也從一個側面說明短期市場的調整壓力主要來自于中石油上市帶來的權重股“擠出效應”。

　　作為國內最大、全球第二的石油生產商，中石油回歸A股一直備受市場矚目。從中石油的上市首日表現來看，早盤以遠高于市場預期的48.60元開盤，在略微摸高至48.62元后一路震蕩走低，盤中最低下探至41.70元，最終報收43.96元，較發行價格上漲163.2%。全天成交金額為699.91億元，換手高達51.58%，市盈率為53倍。整體而言，中石油的上市定價位于市場預期的上限，但總體上仍基本符合市場的預期。

　　從油氣儲量和資源角度來看，截至2006年，中石油的原油和天然氣已探明儲量為116.2億桶和15140.6億立方米，分別占我國三大石油公司合計的70.8%和85.5%。從國際上來看，中石油的油氣總儲量僅次于�？松�美孚石油，位居世界第二位。如果以市盈率標準簡單衡量，相比較12.58倍的�？松�美孚石油來看，當前高達53倍市盈率水平的確有過高嫌疑。但筆者認為，市場定價不能簡單地以靜態市盈率作為衡量標準。考慮到中石油作為全球最大市值的公司和擁有資源優勢的企業，作為資源類個股和最大權重股必然會被市場賦予更高的溢價水平。實際上，如果簡單地從股價而言，截至11月2日，�？松�美孚石油的股價為87.93美元，而從最近兩年的股價表現來看，�？松�美孚石油股價從2006年的60美元附近一路攀升，近期基本維持在90美元一線，而中石油目前股價仍具備明顯價格優勢。因此，作為我國最大的原油和天然氣生產商，該股仍具備長期投資價值。

　　中石油回歸A股后，該股以71180.94億元(截至11月5日收盤)的總市值成為目前A股市場的最大權重股。按照上證綜合指數的編制規則，中石油將快速進入上證綜指，并在第11個交易日即11月19日計入其他各大指數。因此，未來中石油的后續表現必然將在極大程度上左右大盤的運行。前面提到，盡管中石油靜態估值有所偏高，但考慮到比價優勢和資源壟斷優勢等因素，中石油并不具備大幅調整空間，而其長期的投資價值仍將存在引導股價繼續上行的潛力。因此，居于中石油相對樂觀的預期，短期大盤在消化了中石油的“擠出效應”后將逐漸恢復市場穩步上行的運行趨勢。