廣州萬隆

　　提要：在政策面的打壓下，指數僅僅在經歷過一次急速下跌過后就再次匆匆返回到前期高點。而在管理層并不支持市場繼續做多的背景下，究竟是什么因素在推動大盤重返升勢呢？

　　在政策面的打壓下，指數僅僅在經歷過一次急速下跌過后就再次匆匆返回到前期高點附近。而在管理層并不支持市場繼續做多的背景下，究竟是什么因素在推動大盤重返升勢呢？

　　一，政策并不支持繼續做多

　　實際上，政策因素是抑制市場做多的主要壓力。政策壓制快牛發展的根本原因我們在9月末的系列文章中已經詳細討論過，其出發點是為國資

　　而目前也有不少現象證實這一點：一是國資委和社保部門都有推動大型國企大非減持的意愿和風聲；二則是證監會對基金的監管壓力直接導致基金減倉和市場降溫；三則是中國證監會主席尚福林在29日出版的《人民日報》上直接表示，目前資本市場中非理性炒作氣氛依然濃厚，股市估值水平偏高，要做好風險教育工作，直接對市場進行窗口指導。

　　可以說，政策面對股市過熱一直持有謹慎態度，在目前階段顯然不是構成支持市場做多的重要因素。

　　二，市場的內資規律刺激指數持續走高

　　但是，政策顯然不是決定市場格局的唯一因素，宏觀經濟發展趨勢刺激的市場內在規律在很大程度上扭轉了股市格局的發展方向。

　　1，

　　自9月份以來，人民幣加速升值的趨勢明顯。這無疑促使市場投資者對美元貶值和人民幣加速升值的預期更為明朗，一方面會刺激大量投機性資金想方設法的繞過監管壁壘內流，另外一個方面也會加大資產增值的預期，刺激股市投資者尤其是機構搶籌金融、航空和地產類股。這對股市格局發展和指數飆升的刺激作用毋庸置疑。

　　2，物價上漲驅動

　　油價上漲、鐵礦石價格可能飆升、煤電水氣等價格的上漲壓力是驅動物價上漲預期壓力日益增大的重要原因。在目前狀況下，一旦物價上漲狀況持續，對上市公司業績增長將總體上維持正面效果。而從結構上來看，對部分行業的刺激可能會更為明顯。

　　而以上兩條主要因素，成為驅動目前市場繼續走高的重要驅動力。

　　三,政策依然在流動性的夾縫中尋找均衡

　　實際上，目前困擾管理層的最主要因素就是在內外部平衡之間尋找一個合適的點位，而這個點位的關鍵則是人民幣升值幅度和速度。升值幅度過慢，則可能重蹈當年日本貿易順差不斷累積，國內流動性過剩刺激資產泡沫急速膨脹的覆轍；而升值速度過快，又是出口產業等不能承受之重。更何況快速升值的后果同樣可能造成資金的大量外逃，對目前本有不少問題的國內經濟和金融體系造成的沖擊亦是難以估量的。

　　而在管理層尋找個均衡點的過程中，市場的流動性可能隨時呈現一種不平衡的狀態，即流動性過剩的現狀可能繼續發展，這就導致市場內在強烈的做多意愿，出現政策依然難以壓制快牛發展的局面。并且目前無論是房地產市場還是銀行間市場，流動性過剩造成的社會問題和金融風險都是管理層不愿意看到的，只有股市才可以成為較低成本的流動性泄洪地。這也就決定雖然政策面不支持市場繼續做多，但是在社會資金過于充裕的情況下，也不敢過分的擠壓市場。

　　四，應關注影響市場格局的最重要因素

　　正所謂綱舉才能目張，抓住影響市場最重要的不確定因素，才能真正把握和理解市場格局的變化。目前大部分投資者將關注的目光放在了期指帶來的權重股行情上，但是我們認為本幣加速升值的趨勢及管理層調控市場的相應政策--大非減持，才更是決定市場中長期格局的關鍵所在。

　　1，期指推出對市場影響主要是階段性的

　　應該說，期指的推出確實能夠有效刺激權重股行情發展和指數狂飚。但這一因素的影響更多是階段性和博弈性的，而沒有辦法從根本上改變市場的基本面因素。過多的關注期指，則可能會被過度誤導。

　　2，關注人民幣加速升值的趨勢

　　實際上，本幣升值是目前階段刺激市場做多的重要因素，這也是為什么金融、航空、地產類股成為市場主熱點的原因。但是，人民幣加速升值的趨勢是否會持續，美元貶值過程中會不會觸底會升，都值得我們繼續跟蹤和關注。根據歷史經驗來看，一旦美元弱勢觸底回升，往往就會導致境外大機構集體減持亞洲地區的

　　3，重視國有股大非減持的潛在壓力

　　對于管理層來說，并非對目前的快牛完全束手無策，國有股大非減持對快牛的打擊就是非常明顯的。實際上，市場在6000點見頂后的暴跌，一個重要的因素就是大非減持預期給市場多方造成的壓力和陰影。在快牛發展再次抬頭之際，大非減持的計劃是否會再次出籠，我們也有必要重點關注。