拉高出貨，再拉高，再出貨。連續兩周，機構投資者已經將5000點上方大部分的籌碼順利的交到了散戶手上。

　　10月25日，上證指數大跌280.72點，跌幅達到4.8%，而這正是機構在順利出貨之后的市場順勢殺跌。

　　散戶接盤

　　“這樣的行情基本上是在演繹5·30行情，已經套牢了40%了。”10月25日，一家證券營業部的散戶告訴記者，他以“刀頭舔血”的心理在91塊買進中國神華(601088)，“當時以為股價至少能到100。”

　　而像這樣在6000點上高位追漲中國神華的散戶并不在少數，高位接大盤股的散戶虧損可能還基本在20%左右，而那些一直持有中小市值股票的散戶損失更大，這類股票有些股價已經距9月份的最高值跌掉了一半。

　　“10·1之后，以為大盤股拉高度，接下來會出現板塊輪動，手里的股票基本都是央企注資、或者是業績有爆發式增長的，但是也無一幸免。”

　　在這樣的市場上，注資概念再也毫無支撐，即使連“響當當”的業績表現都毫無用處——10月25日，岳陽紙業 (600963)業績預增100%，但是該股票開盤就隨即被打到跌停板。

　　數據顯示，上證指數沖擊6000點的過程中，中小散戶接走了機構和大戶的賣盤。截至10月19日，從區間賬戶來看，滬市機構和大戶持股占盤比為46.88%，共減持了0.21%的流通股，而散戶占盤比為30.45%，增持了0.33%。與前一交易周相比，機構和大戶在高位持續減倉，而中小散戶卻在高位接盤，并且增持幅度加快了，從0.22%增加到了0.33%。

　　“現在真是搞不懂，為什么我們做的股票價格再低、題材再好也還是不漲。”某私募基金經理告訴記者，從“5·30”之后，他們就基本沒賺過錢，雖然這段時間大盤從4000點一路爬升到6000點。

　　機構資金凈流出

　　有意思的是，在本周開始，大盤并沒有持續下跌，而是出現了兩天有質量的反彈。10月23、24日，上證指數分別上漲了1.87%和1.21%，別成交了1027億和1105億，成交量有所放大。

　　“機構這幾天一邊加，一邊減。下面掛很多多頭單子，造成大量買入的假象，然后再不停的撤，上面加大賣單。有時候是小單子買，中間砸一些大單子；有時候大單子買，小單子加快頻率賣。每天有一個大體的賣單計劃。”一位基金業資深人士表示。

　　數據統計顯示，在18、19號兩天，基金在連續出貨之后，開始反手做多。截至19號，基金凈買進532.48億元，凈賣出621.34億元。而最后兩天，大盤下跌加大之時，基金卻凈投入資金12億元。而這些凈投入，在散戶接盤之后，又在23和24號連續兩天的紅盤中幾乎全部出清。

　　以23號為例，中國神華在連日下跌中出現了小幅反彈，但是成交量也出現了放大。“我們已經把神華都出清了，收益已經很高了。”一家申購中簽的基金表示。

　　中信證券 10月23日的一份報告顯示，當日大盤漲幅雖高，但市場凈流入資金僅為9.1億元。機械板塊指數跌幅雖較小，但資金凈流出額較大。電力、交運、信息服務板塊指數雖漲，但資金凈流入額為負；房地產、食品飲料、信息設備板塊資金凈流入額出現大幅增長；紡織服裝板塊資金凈流入額出現大幅縮減。其中電力、交通運輸、信息服務等版塊，幾乎都是大盤藍籌股，遭到了基金的大幅度減持。

　　事實上，大部分的機構在6000點運行的幾天里，就已經開始賣出股票，不少投資總監的電腦上的指示幾乎都是 “賣出”。據上海證券交易所Topview數據顯示，以基金券商為代表的機構投資者在上證指數運行在6000點上方的三天中，回收現金高達100.86億元，刷新紀錄。基金合計凈買凈賣高達1153.82億元，一周套現資金88.86億元，比前一周增加41.79%，并對250只滬市重倉股進行減持，大量權重指標股被拋售。 在具體調倉名單上，滬市流通市值前20名個股中有12個被減持，尤以建設銀行 、中國聯通 、遼寧成大 、民生銀行 、中國神華減持較多。

　　而本周機構的減持仍在進行，數據顯示上周機構(基金、券商、QFII)持有流通盤比例超過5%的滬市個股有389家，其中有139家持倉比例上升，250家持有比例下降。

　　股指期貨式“演習”

　　“一邊買，一邊賣，這基本上相當于股指期貨的“演習”，就是假想交易對手。通過邊買邊賣來誘騙對方，而機構在這方面具有絕對優勢，很多散戶還是以習慣性的持有股票的思維，所以即使小虧一點，都堅決不肯賣出，有些散戶在機構的‘誘騙’下就追漲指標股，高位接盤。”

　　事實上，這一現象，并不僅僅是6000點才開始演繹的。從8月中期，機構就開始通過拉抬大盤指標股來拉高股指，當時工商銀行 連續幾天的漲幅累積達到15%，但是這一段大盤指數卻并沒有出現相應的漲幅，而其他個股卻表現活躍。這樣的情形給當時的散戶造成了個股借指標股活躍的表象。

　　進入9月份，股指出現了高位震蕩。相當多的散戶都是“賺了指數沒賺錢”，不少股票都出現了“詭異”的走勢。“完全不是按技術走勢，經常出現前一天張停，后一天大幅下跌的情形。”海通證券 研究所婁靜認為，未來指數失真程度將加大，只賺指數不賺錢的現象會更加常見。

　　而10月份之后的快速拉升大盤股，卻伴隨著出貨的動作，正是機構對股指期貨的完美“演習”。

　　在連續兩周的出貨行情之后，不少機構認為市場將持續向下調整。

　　富國基金認為，10月25日大跌屬于市場的正常調整，某種意義上可以說預示著中期調整的到來。一是資金面因素。26日中石油開始認購，市場面臨資金回抽的壓力，此外，25日開始實行新的存款準備金率也使市場資金面受到一定沖擊。二是風險釋放因素。因前期市場估值普遍偏高，今天的調整應該說是對前期過高估值的糾正，也是對過高估值中所蘊含風險的集中釋放。

　　對于后市，該基金預計市場可能進一步的深度調整。

　　其他如上投摩根、匯添富等基金內部人士都表示市場繼續調整的可能性較大，不過仍有一些基金公司，如華富，看好牛市基礎。

　　在上市公司基本面已經不支撐大盤繼續向上的背景下，機構大面積的資金流出將可能持續，大盤也可能在申購中石油資金解凍之后的小幅反彈之后，繼續調整格局。

　　“剩下的兩個月基本上是保守品種為主，也主要看大盤和政策的風向吧。”一基金公司內部人士表示。

　　“總歸還是牛市吧，早晚能解套。”91塊買進中國神華的散戶投資者表示，似乎在等待另一個中國

　　來源：經濟觀察報網