渤海投資研究所秦洪

　　本周A股市場進入多事之秋，先是上證指數上演久違的“黑色星期一”，反彈兩個交易日后，昨日再度大跌4.8%。受此影響，一大批個股被大幅殺跌，其中也包括一些擁有低估值優勢的品種。那么，這些個股是否迎來了較好的投資機會呢？

　　牛市調整意味著熱點切換

　　其實，低估值品種的急跌是否隱含著投資機會，筆者認為首先要回答一個問題，即目前大盤的調整是牛市拐點還是牛市行情中的一次正常調整。如果是牛市拐點，那么，再低估的品種短期也難以抵抗大盤趨勢。但如果是牛市行情中的一次正常調整，低估值的品種急跌往往會迅速形成估值洼地效應，從而迅速吸引新多資金加盟。一旦大盤止跌彈升，就會成為大盤新的領漲力量。

　　反觀本輪次的調整雖然力度較大，但由于牛市基礎未變，尤其是

人民幣升值趨勢未變，甚至在近日屢創新高，意味著當前大盤的調整僅是牛市行情中的一個小插曲，就如同“5·30”行情的暴跌以及6月底7月初的寬幅震蕩行情一樣。同時，每一次的寬幅震蕩也是市場成功切換新投資熱點的契機。就如同在“5·30”暴跌后，有色金屬、煤炭、銀行、鋼鐵等優質股迅速走強一樣，本次的寬幅震蕩也隱含著未來投資熱點切換的預期。

　　低估值品種“跌”出機會

　　從海外市場的經驗來看，一旦牛市形成且趨勢有望延續的大背景下，優質股的牛市周期往往包括低估、高估兩部分，即先是由低估所帶來的價值發現階段，然后再是高估所帶來的價值炒作階段。當年美國的“漂亮50”同樣出現了70倍以上的高市盈率泡沫。所以，目前的低估值品種，在大牛市趨勢尚未改變的前提下，每一次的回落，均可能賦予其新的做多動力，或者說，股價的急挫將帶來新的投資機會。

　　目前A股市場，低估值品種主要體現在三類板塊中，一是高速公路等公用事業個股。他們的缺點在于缺乏快速增長的趨勢，所以，其估值相對較低，比如說湖南投資目前動態市盈率在20余倍，具有一定的低估值優勢，近期的持續下跌，已隱含著低估的預期。再比如說深能源A，目前的動態市盈率在25倍左右，在電力股中也屬于低估。因此，目前的急跌有望“跌”出堅實底部，從而帶來投資機會。

　　二是鋼鐵、汽車等前期市場主流品種。此類個股的缺點在于三季度漲幅較大，因此，存在較多的獲利盤，從而成為近期A股市場調整的“重災區”。但其優勢卻在于其動態市盈率低，且未來擁有較好的成長性。尤其是汽車股，優質股平均動態市盈率只有30倍，遠遠低于大盤同期45倍左右的動態市盈率。所以，急挫之后，估值優勢明顯，有望成為未來新行情的領漲先鋒。

　　三是具有行業明顯增長信號的低估值品種。在目前低估值品種，有不少品種所處的行業擁有明顯增長的信號，比如說健康元、麗珠集團等所處的醫藥行業，在2007年前8個月，醫藥工業實現收入3994 億元，同比增長24.37%；利潤總額367億元，同比增長約49.87%。行業分析師的研究報告稱，收入增長速度的數據與前些時候的統計數據并沒有大的變化，但利潤增長速度數據卻創出新高，而且利潤增長速度超躍主營業務收入的數據，顯示出醫藥行業的盈利能力迅速提升，這就確認了醫藥行業已步入到行業復蘇的拐點。因此，醫藥行業中的低估值品種極有可能成為新多資金關注的焦點。同樣的，造紙、

化工等行業中的價值低估品種在急跌后也值得重點關注。

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