濱州活塞(600960)

　　成本壓力日益增大

　　●2007年10月23日濱州活塞披露其2007年前三季度及當季經營業績，同時預計全年凈利潤增幅可達100%以上。

　　●受鋁、鎳等有色金屬和稀有金屬價格居高不下的影響，雖然濱州活塞擁有自己的電解鋁生產能力，應對原材料價格上揚的能力要強于其他同類企業，但是同期成本提升還是達到了68.31%的水平，要高出主營收入增幅2個百分點以上，結果導致企業主營利潤率逐漸下滑。為此企業通過積極調整產品結構，縮減盈利能力較弱的農機用和摩托車用活塞比重，擴大盈利能力較強的汽車發動機用活塞產量，同時通過嚴格控制費用支出，進而確保了最終盈利同比有1.85倍的增長。

　　●按照濱州活塞對企業經營業績的增長預告，可以得知濱州活塞2007年的EPS在0.25元以上，同比增長超過100%。未來雖然仍可保持增長，但是能否繼續這樣的高速則取決于有色金屬和稀有金屬等原材料價格水平和企業產品結構的持續調整力度。

　　●經采用包括PE法在內的多種方法測算，作為汽車零部件制造企業，其合理的PE應該在40-50倍。在全面考慮濱州活塞的現實狀況、行業地位以及未來

　　(國泰君安)

　　長城開發(000021)

　　與Seagate合作即將進入蜜月期

　　●我們9月14日報告中雖然認為與Seagate合作拐點已經顯現，但還是對盈利預測做了保守處理：我們預測PCBA2008年銷量6000萬塊。此次協議的簽訂則可基本打消Seagate訂單不飽滿的擔心。根據公司現有PCBA產能以及后續擴產計劃，我們認為2008年公司PCBA產量有望達到8000萬塊以上。

　　●我們認為，此次長期供貨協議的簽訂更重要的意義在于，公司已經得到全球對質量要求最嚴格的發包商之一——Seagate的認可，雙方合作蜜月期即將開始。我們已多次提到，公司業績向上的拐點已經顯現。近期，公司收購開發磁記錄、與Seagate的合作協議等一系列事件，正逐漸向市場證實。且我們認為，如果公司與WD在泰國合作建廠接單進展超預期，則會成為又一個利好。

　　●我們認為，作為全球磁頭裝配專業廠商的兩家之一，隨著業務量的增加，公司對于下游的定價權會有所提高，未來給Seagate的業務也會移至蘇州生產，因此公司盈利能力將有進一步提高可能，市場不必為其低凈利率而擔心。

　　●簡單測算，2008年PCBA額外增加的2000萬塊，可增加EPS約0.02元，由于貢獻較小因此我們不打算改動盈利預測，維持“買入”建議。

　　(國金證券)

　　山西三維(000755)

　　在電石產業鏈上穩健發展

　　●公司2007年第三季度實現每股收益0.209元，凈利潤同比增加100%左右，前三季度共實現每股收益0.667元，符合我們預期。

　　●第三季度是BDO需求旺季，BDO價格不斷上漲，平均含稅價格達到1.95萬元/噸。受原料醋酸乙烯價格上漲影響，PVA產品含稅售價已經達到2萬元/噸。總體而言，三季度公司產品的盈利能力高于上半年。

　　●公司公告投資建設3萬噸PTMEG項目，預計于2009年9月投產，該項目盈利能力需要進一步觀察。現有PTMEG產品毛利率一直在30%以上，擬建的PTMEG項目以順酐法BDO為原料，我們預計生產成本將高于現有生產線。

　　●為充分保證順酐法BDO生產的原料氫氣供應，計劃投資建設9000噸煤制氫氣項目，計劃于2009年5月投產。煤制氫氣技術成熟，運營風險不大。

　　●較高的技術壁壘、有序的競爭格局、明確的項目規劃，山西三維在電石產業鏈PVA、BDO兩種產品上逐漸做大、做深。我們維持現有盈利預測，維持“增持”評級。

　　(聯合證券)

　　深天健(000090)

　　具備可持續增長能力

　　●報告期公司收入和凈利潤分別增長34.7%和7.6%，凈利潤增長落后于收入是因為盈利能力強的房地產業務在收入中占比下降。天健現代城是公司2007年主要地產項目，目前尚不完全具備結算條件，但其中大部分將在年底確認收入，我們預計公司全年業績增長91%。公司也發布了全年實現50-100%增長的預增公告。

　　●公司改制立項已經獲得深圳市國資委書面批復，并力爭年底或最遲明年上半年完成。如果主輔分離成功，不但能夠消除虧損業務對業績的負面影響，還可集中精力于主業，提高競爭力。

　　●公司儲備項目的權益建筑面積為121萬平米，足夠保證未來三年發展。其中94%在2005年前取得，位于深圳和長沙，項目毛利率水平在45-55%之間，明顯超過行業平均水平。

　　●我們預計2007-2009年每股收益分別為0.7、1.5和2.4元，2008年動態市盈率僅為15.4倍，我們認為公司具備可持續增長能力且業績實現風險較小，賦予其25倍合理市盈率，目標價37.5元，建議“買入”。

　　(國金證券)

　　張裕A(000869)

　　●亞洲

　　公司是我國乃至亞洲最大的葡萄酒生產基地，擁有上百年紅酒生產歷史，公司計劃2008年打入全球葡萄酒行業十強，并分步完成國際化進程，前景看好。(德邦證券 周亮)