廣州萬隆

　　提要：盡管大市在前幾個交易日已經開始調整，但明顯的恐慌性拋盤到今天才出現。從這個角度來看，殺跌的力量還沒有釋放完畢，建議投資者保持謹慎，理性看待目前的風險因素。

　　一、重新認識股指期貨對市場的影響

　　股指期貨何時推出，股指期貨推出時對市場有何影響，一系列有關股指期貨的話題正在被人們津津樂道。其中，最受市場關注的就是股指期貨對市場將如何影響市場走勢。由于有國外的經驗借鑒，不少人都認為股指期貨推出之前，相當一部分資金將搶籌權重股，從而推動大市上漲。

　　從市場表現來看，近期指標股的確有一段不錯的升幅，指數的表現也不錯，按理說這些人的看法是正確的。但事實上，正是這種表面上的正確，形成了市場的盲點。首先，股指期貨的推出預期，對權重股與指數可能有積極的影響，但并不代表整個市場都受益。因此，投資者如果只把視線放在權重股與指數里面，就必然會犯了以偏概全的錯誤，完全是管中窺豹，只見一斑。

　　其次，對于相當部分非權重股(尤其是低價題材股)來說，無論股指期貨推出之前，或者之后都是實質性的利空。一方面，在股指期貨推出之前，受權重股的擠出效應影響，非權重股難以得到資金的關注。另一方面，股指期貨的價值發(fā)現功能，使這些個股的泡沫一覽無遺。

　　綜合而言，在股指期貨推出之前，也許指數不會有太深的調整；但是，結構性調整風險可能極大，部分個股的跌幅可能不亞于“5.30”。俗話說，一仗功成萬骨枯，股改的成功，是建立在四年熊市的基礎上；從這個意義上說，股指期貨作為A股制度上一次重要變革，如果要穩(wěn)定推出，可能也要以擠去大量泡沫作為代價。

　　二、主流資金行為前瞻

　　1)機構進出統(tǒng)計數據

　　據天相統(tǒng)計數據顯示，已公布的百只基金中，偏股型基金持股倉位為78.84%，較二季度的78.91%略有下降。不過，嘉實、華夏、景順

　　2)主流資金行為分析

　　從統(tǒng)計的數據來看，三季度基金的持倉結構變動較大，倉位有升有降，這說明了機構之　間有一定的分歧，但整體來說對后市并不是十分悲觀。但是需要注意的是，以上均屬于基金的主動性行為，受贖回壓力的影響有限。但是，我們不能忽略這個因素。因為，一旦市場的恐慌心理蔓延開來，將可能引起基金的贖回潮，從而導致基金被迫大量減倉。

　　三、投資者策略建議

　　盡管大市在前幾個交易日已經開始調整，但明顯的恐慌性拋盤到今天才出現。從這個角度來看，殺跌的力量還沒有釋放完畢，建議投資者仍然要盡可能降低倉位。對于很多投資者來說，可能都會面臨著一個問題，現在該不該減倉場。對于想抄底的朋友，本欄建議謹之慎之，如果操作不當，極可能吃不了兜著走。