意猶未盡 反彈尚未結(jié)束

　　昨天大盤(pán)承接上一天的態(tài)勢(shì)繼續(xù)反彈，以中國(guó)石化為首的權(quán)重股不顧其他板塊強(qiáng)烈的調(diào)整要求，義無(wú)反顧地展開(kāi)了強(qiáng)勁的反擊，但反擊受到了10日均線(xiàn)的強(qiáng)力壓制，最終兩市均以沖高回落的小陽(yáng)線(xiàn)報(bào)收。

　　看點(diǎn)一：權(quán)重股瘋狂，市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳。昨天的反彈完全依賴(lài)于以中國(guó)石化為首的權(quán)重股的表現(xiàn)，上證指數(shù)盤(pán)中曾突破5900點(diǎn)整數(shù)關(guān)。權(quán)重股的優(yōu)異表現(xiàn)多少給整個(gè)市場(chǎng)做多群體一個(gè)積極的信號(hào)，同時(shí)也顯示出超級(jí)主力的做多信心。但透過(guò)指數(shù)看，昨天市場(chǎng)的整體表現(xiàn)依然欠佳，雖然指數(shù)上漲了不少，但下跌的個(gè)股遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上漲的個(gè)股。說(shuō)明昨天的反彈僅僅是權(quán)重股的行情。

　　看點(diǎn)二：一日下兩城，反彈在穩(wěn)步中繼續(xù)。從技術(shù)上看，昨天上證指數(shù)連續(xù)突破5800點(diǎn)整數(shù)關(guān)和5日均線(xiàn)，60系統(tǒng)4、8、16即將成金三角。這些跡象預(yù)示著反彈正在穩(wěn)步向好的方向發(fā)展。經(jīng)歷了本周初的調(diào)整之后，大盤(pán)在權(quán)重股的帶領(lǐng)下正在逐漸走出低谷。

　　看點(diǎn)三：成交量略有放大，市場(chǎng)暖意顯現(xiàn)。昨天成交量雖依然不大，但比前天還是明顯放大，顯示在經(jīng)過(guò)前天的反彈之后，特別是昨天早市的強(qiáng)勢(shì)之后，場(chǎng)外資金的回流在逐漸增加。本周末中石油申購(gòu)將吸引大批資金，因此短期反彈的成交量不太可能放大得太多，但成交量的增加還是顯現(xiàn)了一絲暖意。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為反彈的路雖然不平坦，但依然將繼續(xù)。新股申購(gòu)、周末情結(jié)以及技術(shù)上的壓力都將影響反彈的順利進(jìn)行，但從昨天超級(jí)主力的表現(xiàn)看，反彈還遠(yuǎn)沒(méi)結(jié)束。逼迫資金打新、在真空中再次搶拉指數(shù)的故事將重演。

　　(楚風(fēng))

　　欲看更多精彩內(nèi)容請(qǐng)登錄

　　cftz.blog.cnstock.com

　　　　與“基”共舞

　　當(dāng)前“二八”現(xiàn)象愈演愈烈，投資者需領(lǐng)悟目前股市崇尚的投資路線(xiàn)，“5·30”以前，市場(chǎng)可謂“群魔亂舞”，在以散戶(hù)為主的行情中逢“低”便買(mǎi)，不管是撿著“鳳凰”還是抱著“烏雞”，全體股民一片歡呼聲，股市的錢(qián)真好賺。然而，“5·30”牛蹄的趔趄讓不少散戶(hù)回吐了幾乎所有的利潤(rùn)，甚至讓信心滿(mǎn)滿(mǎn)初涉股市的新手摔倒在地板上。而價(jià)值投資在“5·30”以后開(kāi)始展現(xiàn)其魅力。所以，善悟的投資者應(yīng)迅速轉(zhuǎn)換思路，緊跟主力，追隨價(jià)值投資才是致勝之道。

　　在當(dāng)前市場(chǎng)處于大擴(kuò)容的背景下，散兵游勇的游擊戰(zhàn)越來(lái)越無(wú)法與財(cái)勢(shì)雄厚的基金集團(tuán)軍相對(duì)抗，良禽擇木而棲，大樹(shù)底下好乘涼，散戶(hù)應(yīng)依靠基金的集團(tuán)軍作戰(zhàn)，涉市未深的投資者最好選擇基金。

　　對(duì)于喜歡在資本市場(chǎng)游泳的“水手”而言，選擇基金關(guān)注的品種很有講究。基金布局的股票如果屬于冷門(mén)行業(yè)的話(huà)只介入行業(yè)龍頭，如果是可持續(xù)一兩年的熱點(diǎn)，則可能在相關(guān)品種上遍地播種，還有一些板塊屬于受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較小的板塊，基金可能會(huì)基于防守性的目的作為長(zhǎng)線(xiàn)配置。

　　業(yè)績(jī)是選股的首要保障，一只股票如果沒(méi)有良好的業(yè)績(jī)支撐，不會(huì)納入筆者的選股范圍，即便通過(guò)題材的挖掘可能令一些股票飛漲，也不會(huì)讓筆者艷羨。筆者相信，股票通過(guò)行業(yè)整合之后會(huì)令烏雞變鳳凰，但肯定也會(huì)有不少烏雞變不了鳳凰，筆者不希望馬失前蹄，碰上這種可能永不會(huì)翻身的烏雞，將耽誤當(dāng)前大好的投資前景。故僅有題材而沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的股票，即便基金看好，筆者也不會(huì)選擇。

　　筆者最?lèi)?ài)的是既有業(yè)績(jī)支撐又有預(yù)期題材的股票，這種股票由于有業(yè)績(jī)保障，首先可確保立于不敗之地，在一系列題材的支撐下具有難以想象的上升空間。在滿(mǎn)足題材與業(yè)績(jī)的雙重標(biāo)準(zhǔn)下，筆者將進(jìn)一步關(guān)注基金介入該股的情況，該股必須是基金的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。對(duì)于題材的挖掘，一般投資者只能是道聽(tīng)途說(shuō)，而基金對(duì)于題材的確認(rèn)往往因?yàn)槎啻螌?shí)地調(diào)研而更有把握，如果題材能進(jìn)一步被基金確認(rèn)，其保障度將更高。此外，介入價(jià)位不能大幅高于基金介入的成本，或者不能高于基金再度大幅增倉(cāng)后的價(jià)位，如果自己介入該股的成本能保持與基金同步，基本上可高枕無(wú)憂(yōu)。(楊易君)

　　欲看更多精彩內(nèi)容請(qǐng)登錄

　　yangyijun.blog.cnstock.com

　　　　上下兩難 股指處于尷尬境地

　　在前天大盤(pán)先抑后揚(yáng)、尾市快速走高的慣性作用下，昨天大盤(pán)繼續(xù)反彈，開(kāi)盤(pán)就站上了5800點(diǎn)，隨即突破了5日均線(xiàn)，基本上維持了震蕩緩慢爬升的態(tài)勢(shì)。盤(pán)中由于受到10日均線(xiàn)的壓制，午后兩點(diǎn)半形成了沖高回落的走勢(shì)，使得尾盤(pán)的升幅收窄。最終兩市均以漲幅1%左右的陽(yáng)線(xiàn)報(bào)收，成交量有溫和放大的跡象。

　　昨天權(quán)重指標(biāo)對(duì)于大盤(pán)的影響仍然很明顯，“二八”格局依然表現(xiàn)得淋漓盡致，中石化的表現(xiàn)最為突出，盤(pán)中強(qiáng)勢(shì)封于漲停。金融板塊依然主導(dǎo)著市場(chǎng)，再次成為領(lǐng)漲的力量。房地產(chǎn)板塊也繼續(xù)著強(qiáng)勢(shì)反彈的勢(shì)頭，受到前天港股大漲千點(diǎn)的影響，含H股的品種昨天的表現(xiàn)也不錯(cuò)。

　　單從大盤(pán)指數(shù)而言，昨天延續(xù)了前天尾盤(pán)的反彈。不過(guò)就表現(xiàn)而言，個(gè)股的活躍并沒(méi)擴(kuò)散，指標(biāo)股的拉抬更為明顯，導(dǎo)致指數(shù)迅速走高。成交量基本上仍維持在低量，表明場(chǎng)內(nèi)籌碼鎖定性仍較好，從另一個(gè)方面看，意味著主力機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性換倉(cāng)并沒(méi)有隨著近期指數(shù)的下跌而完成。筆者認(rèn)為在中石油即將登陸之際，權(quán)重指標(biāo)股的反彈仍將持續(xù)，近期市場(chǎng)熱點(diǎn)仍會(huì)集中在大盤(pán)權(quán)重股上。目前股指在技術(shù)上仍面臨短期均線(xiàn)的壓制，整體反彈勢(shì)頭并不強(qiáng)勁，短期內(nèi)多空雙方將繼續(xù)進(jìn)行激烈的爭(zhēng)奪。在短期內(nèi)，由于資金需要備戰(zhàn)中石油的申購(gòu)，近期放量的希望非常渺茫，失去成交量的配合，無(wú)論是漲或跌，其空間都將有限。

　　雖然大盤(pán)短期有所企穩(wěn)，但中線(xiàn)后市并不明朗。一方面眼下的市場(chǎng)熱點(diǎn)十分分散，除了權(quán)重股之外，板塊的輪動(dòng)十分迅速，這樣的情況顯然難以形成較長(zhǎng)時(shí)間的上漲，必須要有明顯的熱點(diǎn)來(lái)維持市場(chǎng)的活躍度。另一方面，股指期貨的出臺(tái)已是箭在弦上，這會(huì)給后市帶來(lái)非常大的不確定性。正因?yàn)楹笫械牟幻骼剩�投資者在反彈時(shí)仍應(yīng)注意控制好倉(cāng)位來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　(游走華爾街)

　　欲看更多精彩內(nèi)容請(qǐng)登錄

　　ekin.blog.cnstock.com

　　　　沖高回落 5900點(diǎn)一線(xiàn)已構(gòu)成反壓

　　自9月中旬以來(lái)大盤(pán)雖然漲得很好，但大部分個(gè)股卻處于調(diào)整狀態(tài)，賺了指數(shù)不賺錢(qián)的狀況愈演愈烈，漲得太高的股票不敢追，調(diào)整中的股票一買(mǎi)就套，很多投資者在質(zhì)疑：這還是牛市嗎？

　　回答是肯定的，牛市還沒(méi)有結(jié)束，牛市也不是一路上漲不調(diào)整的，個(gè)股調(diào)整是因?yàn)榍捌诜e累了太豐厚的獲利盤(pán)，不經(jīng)過(guò)充分消化的話(huà)，在真正的高位會(huì)給主力帶來(lái)巨大的壓力，主動(dòng)回落是上漲前必要的準(zhǔn)備。投資者當(dāng)然很關(guān)心個(gè)股低點(diǎn)什么時(shí)候才能到來(lái)，低點(diǎn)有什么特征。形象點(diǎn)說(shuō)，低點(diǎn)就像一個(gè)大盆，首先要有一種不小心掉了進(jìn)去的感覺(jué)，之后光滑的四壁讓你感覺(jué)這輩子再也爬不出去了。這就是最終的底部了。走出底部的時(shí)候，你有一種被拋出去的感覺(jué)。個(gè)股的具體表現(xiàn)五花八門(mén)，但一般都會(huì)出現(xiàn)KD或者M(jìn)ACD指標(biāo)的背離甚至兩三次背離，股價(jià)和指標(biāo)的背離就好像射箭前的拉弓，弓向后拉得越有力度，箭向前發(fā)射的距離就會(huì)越遠(yuǎn)。

　　前天已提出本周無(wú)大礙，但5900點(diǎn)一線(xiàn)已構(gòu)成反壓，昨天沖高5906點(diǎn)之后快速回落已顯示出這個(gè)區(qū)域的壓力。之后兩天可能還會(huì)有反復(fù)，下周回補(bǔ)月線(xiàn)缺口的可能性依然很大�；蛟S不久我們還會(huì)有一種不小心掉了下去的感覺(jué)，相信那時(shí)候大部分個(gè)股將逐漸成底�？鞓�(lè)的時(shí)候總會(huì)感覺(jué)到時(shí)間很短，痛苦的時(shí)候會(huì)感覺(jué)到時(shí)間很漫長(zhǎng)，相信在不久的將來(lái)再來(lái)回顧這段賺了指數(shù)不賺錢(qián)的時(shí)光，每個(gè)人都會(huì)感覺(jué)這是一種很好的磨礪。

　　(王國(guó)強(qiáng))

　　欲看更多精彩內(nèi)容請(qǐng)登錄

　　wangguoqiang.blog.cnstock.com

　　　　虛火太旺 大盤(pán)升勢(shì)恐難繼續(xù)

　　昨天上證指數(shù)以5804點(diǎn)高開(kāi)，隨即在權(quán)重指標(biāo)股上漲的帶動(dòng)下一路走高，午后觸及到5900點(diǎn)上方后出現(xiàn)了兩小波回調(diào)，終盤(pán)報(bào)收于5843點(diǎn)，上漲了69點(diǎn)。成交量方面，滬市全天成交了1106億，較前天略有放大。個(gè)股方面，雖然滬深大盤(pán)均有所上漲，但市場(chǎng)“二八分化”現(xiàn)象依然明顯，八成的個(gè)股出現(xiàn)了下跌的走勢(shì)。

　　熱點(diǎn)方面，由于人民幣匯率再次創(chuàng)出新高，金融、房地產(chǎn)、航空、有色資源等板塊再次上漲，金融板塊中的工商銀行、招商銀行、中國(guó)人壽表現(xiàn)出色，招商銀行和興業(yè)銀行更是創(chuàng)出了歷史新高。房地產(chǎn)板塊則是在龍頭品種保利地產(chǎn)和萬(wàn)科A強(qiáng)勢(shì)漲升帶動(dòng)下紛紛上漲，但可以看到該板塊的分化行情也是十分明顯的，一大批二三線(xiàn)地產(chǎn)股并沒(méi)有跟隨上漲，而是出現(xiàn)了下跌的走勢(shì)。航空板塊作為受益于人民幣升值的品種，經(jīng)過(guò)一波調(diào)整后紛紛重新走強(qiáng)，南方航空和上海航空漲幅居前。有色資源板塊則因?yàn)榱己玫臉I(yè)績(jī)止跌反彈，該板塊的強(qiáng)勢(shì)格局基本確立。

　　說(shuō)到昨天的行情不得不提到中國(guó)石化，作為市場(chǎng)中的五大權(quán)重股之一，中國(guó)石化盤(pán)中的強(qiáng)勢(shì)漲停直接帶動(dòng)了長(zhǎng)江電力、中國(guó)神華、中海油服、中國(guó)遠(yuǎn)洋等“中”字背景的大盤(pán)藍(lán)籌股聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)。大盤(pán)指標(biāo)股的集體漲升，加上金融板塊的整體做多，使得指數(shù)看起來(lái)十分美，但大多數(shù)個(gè)股的表現(xiàn)卻不盡如人意。對(duì)于最近一段時(shí)間做多中國(guó)石化看，很有可能只是為了周五中國(guó)石油的順利發(fā)行做鋪墊。

　　技術(shù)方面，上證指數(shù)昨天收出了一根帶上影線(xiàn)的小陽(yáng)線(xiàn)，帶有16點(diǎn)的跳空缺口，無(wú)論市場(chǎng)還是技術(shù)指標(biāo)都不支持大盤(pán)在目前這種量能程度下繼續(xù)向上創(chuàng)出新高。后市繼續(xù)圍繞著5800點(diǎn)一帶進(jìn)行整理的可能性較大，用低調(diào)的方式來(lái)迎接中國(guó)石油的發(fā)行及上市或許是最好的選擇。

　　(愛(ài)川如夢(mèng))

　　欲看更多精彩內(nèi)容請(qǐng)登錄

　　wwwyuti.blog.cnstock.com

　　　　巴菲特在通脹時(shí)期的投資策略

　　-股民紅茶坊

　　巴菲特對(duì)預(yù)測(cè)股市走勢(shì)與買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)缺乏信心，他也不認(rèn)為有任何資料能用于判斷宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。巴菲特不關(guān)注失業(yè)數(shù)字、利率和匯率，也不讓政治因素干擾其投資決策的過(guò)程。巴菲特認(rèn)為，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)就像跑道上的賽馬一樣，有時(shí)跑得快有時(shí)跑得慢。巴菲特將興趣更為集中在企業(yè)的基本情況上，但巴菲特非常關(guān)注通貨膨脹，因?yàn)橥�脹�?huì)影響企業(yè)的收益水平。

　　巴菲特眼中的通脹是什么呢？巴菲特始終認(rèn)為通脹并不是一個(gè)單純的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，鈔票的不斷印刷推動(dòng)通脹率越來(lái)越高。巴菲特承認(rèn)，他不能預(yù)知高通脹何時(shí)會(huì)出現(xiàn)，但他認(rèn)為赤字財(cái)政不可避免地會(huì)導(dǎo)致通脹。巴菲特對(duì)預(yù)算赤字的恐懼程度小于對(duì)貿(mào)易赤字的恐懼程度，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大，巴菲特相信政府能處理好預(yù)算赤字。但巴菲特非常擔(dān)憂(yōu)貿(mào)易逆差，貿(mào)易逆差是形成他對(duì)通貨膨脹“偏見(jiàn)”的一個(gè)不可或缺的因素。

　　上世紀(jì)80年代，美國(guó)人的消費(fèi)超過(guò)其自身的生產(chǎn)力，美國(guó)人不僅消費(fèi)了本國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品，他們的胃口還消化掉不少外國(guó)商品。在交換這些商品時(shí)，美國(guó)發(fā)行了各式各樣的“提貨單”，包括美國(guó)政府債券、公司債券和美國(guó)銀行存款。這些“提貨單”一直在以驚人的速度增長(zhǎng)，但由于美國(guó)是一個(gè)富國(guó)，這些貿(mào)易逆差在一段時(shí)間內(nèi)還不會(huì)引起人們的注意，但最終這些“提貨單”會(huì)交換美國(guó)的財(cái)產(chǎn)和美國(guó)的生產(chǎn)設(shè)施。

　　一個(gè)國(guó)家處理貿(mào)易逆差最簡(jiǎn)單的方法是通過(guò)國(guó)內(nèi)的高通脹來(lái)減少這些“提貨單”的價(jià)值。但巴菲特認(rèn)為，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)未來(lái)償還能力的信任被誤導(dǎo)了，當(dāng)外國(guó)人持有的“提貨單”達(dá)到一個(gè)不可處理的水平時(shí)，通脹的誘惑就不可抵御了。基于這個(gè)原因，債務(wù)國(guó)極少被允許以本幣償付債務(wù)，但因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的完整性，外國(guó)人愿意購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的債券。

　　如果美國(guó)用通脹來(lái)逃避對(duì)外國(guó)的債務(wù)，因此而蒙受損失的將不僅僅是外國(guó)的債權(quán)人。高通脹加重了公司對(duì)股東收益的負(fù)擔(dān)，為了使投資者獲得真正的收益，公司必須獲得比投資者的痛苦指數(shù)(指稅收與通脹的總和)更高的凈資產(chǎn)收益率。

　　所得稅從來(lái)不會(huì)將公司正收益變?yōu)楣蓶|的負(fù)收益，如果通脹率為0的話(huà)，即使所得稅稅率為90%，仍會(huì)有股東收益。但正如巴菲特在上世紀(jì)70年代親眼目睹的那樣，隨著通脹率的上升，公司必須為股東提供更高的凈資產(chǎn)收益率。對(duì)于凈資產(chǎn)收益率達(dá)到20%的公司(很少有公司能達(dá)到這個(gè)水平)來(lái)說(shuō)，處在12%的通脹率之下，只能給股東留下很少的東西。當(dāng)所得稅稅率為50%時(shí)，一個(gè)凈資產(chǎn)收益率為20%、全部利潤(rùn)用于分紅的公司，其實(shí)際凈收益率只有10%。在12%的通脹率之下，股東獲得的購(gòu)買(mǎi)力僅僅為年初的98%。當(dāng)所得稅稅率為33%時(shí)，如果通脹率為8%，則凈資產(chǎn)收益率為12%的公司對(duì)股東的回報(bào)便降為0。

　　多年來(lái)，傳統(tǒng)觀(guān)念一直認(rèn)為股票是與通脹相對(duì)沖的工具，投資者也往往相信，公司自然會(huì)把通脹的代價(jià)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，從而保護(hù)公司股東的投資價(jià)值。但巴菲特不同意這種觀(guān)點(diǎn)，他認(rèn)為通脹并不能保證公司獲得更高的凈資產(chǎn)收益率。

　　一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以通過(guò)以下5種方法提高凈資產(chǎn)收益率：

　　1、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；2、增加經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；3、減少納稅；4、提高財(cái)務(wù)杠桿比例；5、使用更便宜的財(cái)務(wù)杠桿。

　　在第一種方法中，通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)(廠(chǎng)房與設(shè)備)進(jìn)行分析，巴菲特發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款通常與銷(xiāo)售收入同比例增長(zhǎng)，而不論這種增長(zhǎng)是由于銷(xiāo)售量增加或是價(jià)格提高的結(jié)果。因此，從這個(gè)角度看，不能通過(guò)提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)改善凈資產(chǎn)收益率。但存貨就不是如此簡(jiǎn)單了，增加銷(xiāo)售收入會(huì)相應(yīng)增加存貨周轉(zhuǎn)率。短期內(nèi)，存貨會(huì)由于供應(yīng)關(guān)系的瓦解、采購(gòu)成本的變化等因素而變化，那些使用后進(jìn)先出法核算存貨的公司在通脹時(shí)期能改善凈資產(chǎn)收益率。但巴菲特認(rèn)為，通脹從1975年開(kāi)始持續(xù)上升，但在1975年的前10年內(nèi)，《財(cái)富》前500家大公司的存貨周轉(zhuǎn)率僅從1.18%上升至1.29%。由于銷(xiāo)售收入比資本支出增加得更快，通脹還有增加固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的趨勢(shì)。但如果這些固定資產(chǎn)被重置，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就會(huì)下降，直到通脹的上升與銷(xiāo)售收入及固定資產(chǎn)價(jià)值上升一致。

　　大多數(shù)企業(yè)經(jīng)理人認(rèn)為通脹時(shí)期有增加經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的可能，從而能相應(yīng)增加凈資產(chǎn)收益率。但巴菲特指出，通脹對(duì)經(jīng)理們控制成本的幫助極小，公司面對(duì)的非利息、非稅收成本是原材料、能源和勞動(dòng)成本。在通脹期間，這些成本通常是上升的。從統(tǒng)計(jì)角度看，美國(guó)大多數(shù)制造業(yè)公司在20世紀(jì)60年代取得了8.6%的稅前銷(xiāo)售利潤(rùn)率，處于通脹上升時(shí)期的1975年，這個(gè)比率是8%，呈現(xiàn)出通脹率上升、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降的態(tài)勢(shì)。

　　在考慮較低的所得稅時(shí)，巴菲特提請(qǐng)人們?cè)O(shè)想投資者持有D類(lèi)股票，而A、B、C類(lèi)股票被聯(lián)邦、州和地方政府持有并代表它們各自的獨(dú)立稅收權(quán)。雖然A、B、C類(lèi)股票的股東不擁有公司的資產(chǎn)，但它們占有公司收入的很大份額。A、B、C類(lèi)股票的股東可以投票決定增加它們?cè)诠�司收入中的份額。但A、B、C類(lèi)股票的股東這樣做的時(shí)候，D類(lèi)股票股東的收入就減少了，凈資產(chǎn)收益率相應(yīng)下降。在通脹上升時(shí)期，投資者能設(shè)想A、B、C類(lèi)股票的股東會(huì)減少它們?cè)诠�司收入中的份額嗎？

　　公司可以通過(guò)提高財(cái)務(wù)杠桿或使用更便宜的財(cái)務(wù)杠桿提高凈資產(chǎn)收益率，然而，通脹不會(huì)導(dǎo)致借款利率下降，相反，在通脹時(shí)期，資本需要升值，迫使借款人提高利率。另外，當(dāng)通脹率上升時(shí)，由于借款人對(duì)未來(lái)的不信任，需要將借款利率予以上浮，即使實(shí)際利率不增加，以利率略高的貸款替代到期的低利率貸款也會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　具有諷刺意義的是，那些能夠償還債務(wù)的公司往往只有很少的貸款需求，而那些拼命掙扎以求保持盈利的公司總是站在銀行窗口的最前面。那些因通脹而預(yù)計(jì)有更高的資本需求的公司不得不大舉借債。在公司運(yùn)營(yíng)速度減慢和資本需求增加的情況下，公司因持續(xù)經(jīng)營(yíng)而需要在資本市場(chǎng)尋求更多的資金，或者在更戲劇性的情況下削減紅利的支付。如果管理得當(dāng)，增加財(cái)務(wù)杠桿能增加凈資產(chǎn)收益率。然而，在通脹率上升時(shí)，更高的財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的好處會(huì)被更高的利率所抵消。

　　巴菲特考察了戰(zhàn)后美國(guó)凈資產(chǎn)收益率的歷史記錄，并由此總結(jié)出收益水平波動(dòng)性很小。巴菲特注意到，道·瓊斯工業(yè)指數(shù)對(duì)應(yīng)的公司在1945年至1955年的10年間，凈資產(chǎn)收益率平均為12.8%；1945年至1965年期間，凈資產(chǎn)收益率平均為10.1%；1945年至1975年期間，凈資產(chǎn)收益率平均為10.7%。而《財(cái)富》500家最大公司中，1945年至1955年10年間，凈資產(chǎn)收益率平均為11.2%；1945年至1965年期間，凈資產(chǎn)收益率平均為11%；1945年至1975年期間，大多數(shù)美國(guó)公司的凈資產(chǎn)收益率在10%至12%之間。凈資產(chǎn)收益率的歷史記錄顯示出與通脹率的上升與下降毫無(wú)關(guān)系。至此，巴菲特令人信服地證實(shí)了高通脹對(duì)公司謀求更高的凈資產(chǎn)收益率毫無(wú)幫助。

　　巴菲特深知不能從通脹中獲利，轉(zhuǎn)而尋找其他方法規(guī)避那些會(huì)被通脹傷害的公司。巴菲特認(rèn)為，需要大量固定資產(chǎn)支出來(lái)維持經(jīng)營(yíng)的企業(yè)往往會(huì)受到通脹的傷害；需要較少的固定資產(chǎn)支出的企業(yè)也會(huì)受到通脹的傷害，但傷害程度要小得多；經(jīng)濟(jì)商譽(yù)高的企業(yè)受到的傷害最小。(饒?jiān)��?

　　欲看更多精彩內(nèi)容請(qǐng)登錄

　　۝chairmanyy.blog.cnstock.com

　　大盤(pán)中期上升趨勢(shì)沒(méi)有任何改變�！　�

    短期調(diào)整前天已經(jīng)宣布正式結(jié)束，中期上升行情將繼續(xù)演繹逼空上漲�！　∩献C指數(shù)第一個(gè)目標(biāo)位將是6808點(diǎn)，第二個(gè)目標(biāo)位將是7027點(diǎn)�！　〈蟊P(pán)今天將繼續(xù)大幅上漲，大盤(pán)短期內(nèi)就將再創(chuàng)歷史新高�！　�(松鼠米老鼠之家)