廣州萬隆

　　提要：“交通銀行董事長蔣超良今日接受記者提問時證實，中國證監(jiān)會正研究兩地上市的A股及H股互換計劃，也有征詢交行的意見”。這一消息引發(fā)了投資者對于兩地股價將會接軌的預(yù)期，由于A-H股溢價巨大，股價短期內(nèi)接軌對于A股而言將是災(zāi)難性的。有鑒于此，筆者認(rèn)為管理層和重倉基金將不會對此坐視不理，消息有關(guān)影響將會被迅速消除，市場將在周五出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，周五的低點應(yīng)該就是短線抄底的好機會。

　　今日市況：受有關(guān)證監(jiān)會研究A-H股互換消息影響，滬深兩市在含H股的大市值個股大跌的帶動下全天大幅下挫，上證指數(shù)跌211點，報收于5825點，跌破6000點大關(guān)，跌幅達(dá)3.5%。兩市合共成交2000億，成交量與上一交易日持平。盤中除ST外個股漲停11只，跌停3只，可見股指大幅下跌的同時，個股下跌情形卻并不恐怖，股指大跌主要受權(quán)重股下跌的影響。

　　多空行為分析：如果A-H股互換的政策真正實施，A股和H股股價將迅速接軌，對于A股而言，這一政策無疑是災(zāi)難性的，因此，多空雙方周四對

證監(jiān)會研究A-H股互換消息極為敏感，主力多頭幾乎完全放棄了做多想法，空頭則不計代價打壓含H股的個股。短線多空行為將極大地受到消息面的影響，解鈴還需系鈴人，“A-H股互換”消息是大跌的始作蛹者，多空雙方周五的行為將很大程度受這一消息影響。如果消息得不到澄清，周五該消息的利空影響將進(jìn)一步擴大化，市場難免繼續(xù)大跌并出現(xiàn)恐慌情緒，含H股的A股無疑首當(dāng)其沖，這類個股大面積跌停是完全可能的。

　　考慮到這一消息對市場產(chǎn)生極大的殺傷力，造成的影響與管理層希望股市走勢相對穩(wěn)定的初衷不符，筆者認(rèn)為在市場條件不成熟的現(xiàn)階段實施A-H股互換政策的可能性很小，因此，出現(xiàn)保護(hù)投資者的目的，不排除管理層站出來澄清有關(guān)消息的可能。建議投資者不必恐慌殺跌，應(yīng)該冷靜下來聽一聽管理層的聲音。

　　機構(gòu)和散戶博奕分析：昨天筆者在本欄認(rèn)為“越來越多的證據(jù)表明，以基金為代表的投資機構(gòu)從九月份開始有計劃地減倉和調(diào)倉”。以基金為代表的長線投資者選擇性減倉和調(diào)倉行為是市場9月份以后個股分化的主要原因，而長線投資者減倉行為也是近期市場逐漸走弱的重要原因。周四市場大跌與嗅覺靈敏的機構(gòu)投資者在利空消息影響下主動做空有一定關(guān)系，但是，如果市場出現(xiàn)持續(xù)大跌，仍然重倉持股的基金將不能全身而退。受有關(guān)利空消息影響最大的含H股大市值個股恰恰就是基金等機構(gòu)重倉股，從博奕的角度看，機構(gòu)們不可能坐視這批個股大跌而自己深套其中，因此，市場這一次下跌的背景與5.30明顯不同，其結(jié)果也應(yīng)該與當(dāng)時不同。5.30時期，管理層抑制投機的聲音打擊的主要是上半年雞犬升天的績差股，恐慌情緒中散戶多殺多從而造成績差股全線大跌，散戶損失慘重，而基金重倉的藍(lán)籌股卻獨善其身，應(yīng)該說，這種化解市場的方式是管理層樂于看到的。如果A-H股互換消息的影響不被消除，則接下來利空影響擴大化，含H股的大市值股將出現(xiàn)暴跌，基金們損失慘重，這種情況是管理層不愿意看到的，也是掌握重金足以影響市場走勢的基金們不認(rèn)同的。這樣看來，后市走勢并不悲觀，相反，管理層出手或者基金出手將能維護(hù)市場穩(wěn)定，從博奕的角度看，周五的低位將是難得的短線抄底機會。

　　趨勢行為和套利行為分析：上證指數(shù)仍在上升趨勢中運行，但包括深證成指、中證700等在內(nèi)的重要指數(shù)都脫離了短期上升趨勢轉(zhuǎn)入橫盤整理，從趨勢的角度看，市場近日正逐漸走弱。由于上證指數(shù)存在失真，上證指數(shù)以外的其它指數(shù)反而更能客觀反映市場情況，中證700等指數(shù)因而成為上證指數(shù)的先行指標(biāo)。市場內(nèi)在走弱因素正巧碰上利空消息，做空力量終于集中爆發(fā)，趨勢行為和套利行為合力做空產(chǎn)生了周四的大跌。由于大跌受利空消息影響，后市趨勢行為和套利行為仍將主要受消息面影響。

　　市場走勢預(yù)測：周四的大跌受利空消息影響，如果該利空消息在市場擴散，將足以令市場產(chǎn)生股災(zāi)式暴跌。因此，筆者認(rèn)為無論是管理層還是首當(dāng)其沖的重倉基金都不愿意看到這種情況出現(xiàn)，市場將在周五出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，周五的低點應(yīng)該就是短線抄底的好機會。

　　機會和風(fēng)險提示：利空消息打擊股市，后市走勢將與消息面密切相關(guān)，投資人在暴跌之后應(yīng)冷靜看待這種大跌，要密切關(guān)注消息面和主力動向，制定相應(yīng)的應(yīng)對策略。

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