東方智慧 黃碩

　　“A股與H股的雙輪驅(qū)動(dòng)”是最近行情的主導(dǎo)力量，在上漲時(shí)， H股要努力消滅價(jià)差、A股漲幅偏要跟上H股，大家你追我趕地向上。在下跌時(shí)，這排A-H的多米諾骨牌應(yīng)該如何推倒呢？自“AH互換”起，一張張牌被推倒，指數(shù)傾盤而下。

　　一、第一張牌名“AH互換”

　　乍一看，“AH股互換”的性質(zhì)與“港股直通車”沒(méi)什么太大區(qū)別，但上天與下地往往只是這一念之差間，這則消息將港股送上3萬(wàn)點(diǎn)、將A股拖下6千點(diǎn)。2007年10月18日《全景網(wǎng)》在《證監(jiān)會(huì)研究AH股互換 A股暴跌H股狂飆》中稱：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹2007年10月17日表示中國(guó)政府正在研究允許在大陸和香港交易所同時(shí)交易的公司股票之間互換的提議，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不久將宣布研究結(jié)果。另有消息稱，中國(guó)其他部委也很關(guān)注市場(chǎng)對(duì)這項(xiàng)計(jì)劃的反應(yīng)，尤其是國(guó)家外匯管理局，因?yàn)檫@將是放開(kāi)資本帳戶的一個(gè)重大舉動(dòng)。瑞信表示，如果中國(guó)政府允許A股和H股互換以縮減估值差距，將對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大影響，因?yàn)檫@實(shí)際上將使兩種不同類型的股票可以互相替代；根據(jù)香港股市以及在美國(guó)上市的存托憑證的表現(xiàn)，一旦這兩種股票可以互換，價(jià)差將消失”。一言既出，中港兩地冰火兩重天，18日上證指數(shù)下跌211點(diǎn)、跌破6000點(diǎn)大關(guān)，而港股則在中資股的帶領(lǐng)下狂飆突進(jìn)，17日上漲344點(diǎn)，18日該消息繼續(xù)刺激恒指高開(kāi)714點(diǎn)、高見(jiàn)30,025點(diǎn)。

　　二 、第二張牌名“大摩危言”

　　假如真的能長(zhǎng)久維持“A股跌、H股漲”的局面，倒也罷了，至少香港同胞可以笑開(kāi)懷啊，但多米諾骨牌既推倒，那就是環(huán)環(huán)相扣，誰(shuí)也逃不掉。3萬(wàn)點(diǎn)之上的港股也有盛世危言在等著呢。2007年10月18日《全景網(wǎng)》在《大摩稱恒指3個(gè)月內(nèi)有機(jī)會(huì)暴跌6000點(diǎn)》中稱：18日摩根士丹利發(fā)表報(bào)告，調(diào)低港股評(píng)級(jí)展望至“審慎”。并稱關(guān)注到港股現(xiàn)時(shí)估值偏高的問(wèn)題，但對(duì)其基本因素仍然樂(lè)觀。摩根士丹利指出，港股在過(guò)去22年，只有4次出現(xiàn)與目前接近的估值水平，而該4次偏高的估值出現(xiàn)后均引發(fā)了大盤的調(diào)整。報(bào)告認(rèn)為，預(yù)計(jì)在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)，恒生指數(shù)有30%的機(jī)會(huì)大幅向下調(diào)整至24000點(diǎn)；不過(guò)，港股至2008年2月有50%的機(jī)會(huì)繼續(xù)向好。18日恒生指數(shù)高開(kāi)超過(guò)700點(diǎn)并突破30000點(diǎn)大關(guān)，若大摩的預(yù)期成真，則恒指從現(xiàn)在算起需跌大約6000點(diǎn)。

　　三、第三張牌名“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的新動(dòng)向”

　　3000點(diǎn)過(guò)后，看空者就不停地叫嚷調(diào)整，“狼來(lái)了”的示警聲中股指直上6000點(diǎn)，這一次，狼真的來(lái)了嗎？誰(shuí)也不敢斷言，但了解一下境內(nèi)大機(jī)構(gòu)的新動(dòng)向吧，大有秋風(fēng)起之意。在逼近6000點(diǎn)關(guān)口前夕，資本市場(chǎng)上一向縱橫捭闔的保險(xiǎn)資金也開(kāi)始改變其投資攻略，呈現(xiàn)出保守慎微的本色回歸。2007年10月18日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在《三季度四千億資金打新 國(guó)壽平安也有恐高癥》中稱：據(jù)其統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年7月-9月，身為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)雙巨頭的中國(guó)人壽和中國(guó)平安分別動(dòng)用了1814億元和2458億元參與新股配售。其間，中國(guó)人壽的打新資金量是上季度的3.51倍，中國(guó)平安在量上雖稍為遜色，但與上季度相比，仍然高達(dá)2.58倍。而在前兩季度，這兩家公司投入的新股配售總資金分別僅1032億元和1316億元，這顯然與第三季度相去甚遠(yuǎn)。

　　成也A+H，敗也A+H。有中國(guó)神華這樣的好榜樣在前，又有中國(guó)石油、中國(guó)移動(dòng)這樣誘人的大藍(lán)籌在后，上一級(jí)市場(chǎng)抽新股已經(jīng)成為各路資金的最佳去向，又何必對(duì)二級(jí)市場(chǎng)戀戀不忘呢？

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