10月15日，上證綜指收市報(bào)6030.09點(diǎn)，漲幅達(dá)2.15%，盼望已久的6000點(diǎn)大關(guān)終被突破；10月16日，上證綜指收市報(bào)6092.06點(diǎn)，漲1.03%，站穩(wěn)6000點(diǎn)已成為可能。滬指一路凱歌，上漲勁頭十足。站上6000點(diǎn)，很多投資者卻感到恐懼，或者你正擔(dān)心這樣的好景會不長？對于市場的基本面，也產(chǎn)生了更多的疑問……

　　資金面依舊充裕嗎？

　　很多人都在疑惑，如果港股直通車和QDII將“拉走”A股市場2000億美元的資金，再加上中國石油、中國移動(dòng)等大盤藍(lán)籌股的“海歸”和巨額“小非”減持，A股市場資金充裕的局面是否會發(fā)生逆轉(zhuǎn)呢？

　　申銀萬國研究員安昀給出的答案是否定的，他認(rèn)為資金壓力遠(yuǎn)沒有想象的那么大。無論是整體經(jīng)濟(jì)還是二級市場，目前還看不到資金供給有衰竭的現(xiàn)象。

　　安昀認(rèn)為，市場對于大規(guī)模融資不夠敏感，密集的大型股IPO可能暫時(shí)改變市場的運(yùn)行節(jié)奏，但不改變市場本身的運(yùn)行趨勢。部分稀缺而盈利能力又好的企業(yè)IPO，可能還會形成市場的新熱點(diǎn)。

　　安昀根據(jù)已經(jīng)披露的資料，整理估算了在未來6個(gè)月可能的“海歸”。取它們在香港市場的最新收盤價(jià)，計(jì)算出可能的融資額在4000億元左右，這對A股的資金面將形成不小的壓力，但市場對于大規(guī)模融資的承受能力要遠(yuǎn)超過市場的預(yù)期。在牛市氛圍依然濃重的情況下，密集的大型股IPO只能導(dǎo)致資金面短暫緊張，進(jìn)而延緩市場上漲的節(jié)奏，但不會改變市場上漲的趨勢。安昀認(rèn)為，部分A股稀缺而盈利能力又好的企業(yè)IPO，還可能會形成市場的新熱點(diǎn)。在這些“海歸”中不乏一些A股稀缺而盈利能力又好的企業(yè)，比如移動(dòng)運(yùn)營商龍頭中國移動(dòng)、中石油、中國神華、首都機(jī)場、上海復(fù)地等。

　　除了大盤股的IPO，資金面的第二個(gè)壓力來自天量的“小非”解禁。對此，安昀認(rèn)為，“可流通”不等于“肯流通”，并非所有企業(yè)的國有股東都想減持走人，在一些國家重點(diǎn)發(fā)展和意圖增加控制力的行業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)甚至還會被國有股東增持。另外，減持兌現(xiàn)的非流通股東未必會離場，在牛市的氛圍下，更有可能通過二級市場把資金配置向更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，所以真正兌現(xiàn)離場的“小非”可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場想象。

　　結(jié)論 資金供給依然充裕

　　安昀表示，目前還看不到資金供給有衰竭的現(xiàn)象。巨額的貿(mào)易順差為整體經(jīng)濟(jì)注入源源不斷的流動(dòng)性，而居民投資意識的覺醒、財(cái)富效應(yīng)的傳播和各類社會資金的踴躍參與，也為股票市場提供了充裕的資金。

　　安昀指出，從經(jīng)濟(jì)層面來看，流動(dòng)性充裕的現(xiàn)象很難改變。根據(jù)申萬預(yù)測，今年的貿(mào)易順差總規(guī)模可能達(dá)到2800億美元，而今年前8個(gè)月實(shí)現(xiàn)的貿(mào)易順差是1620億美元，所以9月到12月的4個(gè)月中，將總共實(shí)現(xiàn)順差達(dá)1180億美元，平均每月將實(shí)現(xiàn)300億美元左右，這也為整體經(jīng)濟(jì)注入充裕的流動(dòng)性。

　　藍(lán)籌大旗能扛多久？

　　周二，中國銀行價(jià)量齊升，收盤創(chuàng)出歷史新高。其實(shí)，這只是近一段時(shí)間來權(quán)重藍(lán)籌股強(qiáng)勢表現(xiàn)的一個(gè)縮影。遙想小盤股、題材股升天的上半年，面對藍(lán)籌股的崛起，我們理應(yīng)感到欣慰。但是，矯枉不能過正。經(jīng)過八九月的“填洼工程”，藍(lán)籌股、尤其是一些權(quán)重藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢已不明顯，甚至不復(fù)存在。在這樣的條件下再盲目追捧藍(lán)籌股，無疑落入了另一個(gè)陷阱。

　　從目前市道來看，為藍(lán)籌股披上神秘面紗的首推股指期貨。那么，因股指期貨推行而追捧權(quán)重藍(lán)籌股的邏輯到底在哪里？

　　第一，關(guān)于股指期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系，可信的結(jié)論是，在期貨最后交易日的漲跌幅度與非最后交易日的情況均沒有較大差別。此外，通過對股指期貨最后交易日現(xiàn)貨上漲和下跌的次數(shù)及幅度的統(tǒng)計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)日現(xiàn)貨上漲和下跌的次數(shù)基本是一致的，幅度也基本是相同的，這表明從日數(shù)據(jù)的情況來看，股指期貨的投資人并不會刻意地去拉抬或者壓低現(xiàn)貨指數(shù)。綜合海外市場經(jīng)驗(yàn)以及滬深300指數(shù)期貨以現(xiàn)貨平均價(jià)來制定結(jié)算價(jià)的原則，投資者無需擔(dān)心股指期貨會引起現(xiàn)貨市場大幅波動(dòng)。因此，對機(jī)構(gòu)建倉藍(lán)籌股賦予操控含義，并延伸出“藍(lán)籌不敗”進(jìn)而奮不顧身地追隨，似乎掉進(jìn)了怪圈。

　　第二，事實(shí)表明，基金對藍(lán)籌股的持倉并沒有針對某一特定目標(biāo)的特別之處。最新資料顯示，在基金持倉市值前20名的核心資產(chǎn)中，各基金的持倉量大多占其凈資產(chǎn)的3%至6%，對某一品種持倉8%以上的少之又少。

　　第三，有資料顯示，近一段時(shí)間以來，持續(xù)推動(dòng)權(quán)重藍(lán)籌股的買方力量主要是開放式基金，而跟風(fēng)的主要是資金量在10萬元以下的小投資者。

　　結(jié)論 投資者應(yīng)精選個(gè)股

　　縱觀本周市場走勢，短線跌勢較深，有的股票甚至打道回府到了5·30的低點(diǎn)處，盤中的做空風(fēng)險(xiǎn)已得到了明顯的釋放，技術(shù)上反彈一觸即發(fā)，盤中不時(shí)有超跌股突破拔地而起，漲幅榜前也有不少的超跌股。超跌股的反彈預(yù)示著個(gè)股的普漲開始，市場的投資信心的恢復(fù)，不過，由于超跌股的不是主流資金的主打品種，且資金短炒思路占據(jù)上風(fēng)，短線的上漲被帶上了技術(shù)性反抽的烙印，未來持續(xù)大幅走強(qiáng)的可能性不大，投資者應(yīng)精選個(gè)股，波段參與為上。

　　股指期貨引領(lǐng)轉(zhuǎn)跌？

　　天下沒有不散的宴席，也就沒有一路狂奔的牛市。很多人都預(yù)言：股指期貨推出之日便是A股深調(diào)之時(shí)。人們自然要問，股指期貨大約要在今年底明年初開始交易，股市將會如何反應(yīng)呢？

　　要回答這個(gè)問題，先要明確界定股市的階段性調(diào)整與趨勢性逆轉(zhuǎn)的差別。前者是趨勢不變的市場波動(dòng)，一般界定是回落20%以內(nèi)，持續(xù)時(shí)間不超過3個(gè)月；后者則是趨勢性的牛轉(zhuǎn)熊，跌幅在20%以上，持續(xù)兩個(gè)季度甚至更久。一路攀高的股市總要尋找借口進(jìn)行調(diào)整，在此期間任何一個(gè)偶然事件都可能成為股市調(diào)整的借口，所以像股指期貨出臺這樣引人注目的事情，非常可能成為股市調(diào)整的借口之一。但是無論從各國證券史的案例看，還是從股指期貨本身的特性看，股指期貨的推出與股票市場的下跌都沒有必然的聯(lián)系，股市的趨勢性逆轉(zhuǎn)來源于經(jīng)濟(jì)的基本面變化或股市外部的政策性干預(yù)。

　　中國股市沒有做空機(jī)制，這是市場不夠成熟的缺陷之一，股指期貨的出臺會彌補(bǔ)這一缺陷，為做空者提供了一種交易工具。所以從理論上說，股指期貨的出臺會強(qiáng)化市場的穩(wěn)定性，這也是被各國實(shí)踐多次證明的事實(shí)。因此，股指期貨的推出從長期看是股票市場的穩(wěn)定器。

　　在趨勢不變的背景下，股市借機(jī)調(diào)整無非是創(chuàng)造新的投資機(jī)會。股票市場不同于其他傳統(tǒng)的商品市場：她不是來源于人的本源性消費(fèi)，而是來源于人的心理預(yù)期。所以，從信息到心理，再從心理到人性，股市之中不斷產(chǎn)生著交易的“貨幣幻覺”，驅(qū)使人們追逐著公司的“盈利預(yù)期”。

　　結(jié)論心理影響多于實(shí)際

　　華泰證券研究所股指期貨研究員王寧杰在接受記者采訪時(shí)表示，短期來看，市場上資金的分流在所難免，而從長期來看，股指期貨不會對市場有太大影響，反而會成為股票市場的穩(wěn)定器。投資工具又多一種，短期內(nèi)對于投資者的心理影響依舊會產(chǎn)生。如何做空，何時(shí)出擊，都成了投資者需要學(xué)習(xí)的重點(diǎn)。王寧杰還告訴記者，投資人要尋找合適的時(shí)機(jī)調(diào)整，如果操作失誤，股指期貨出臺也有可能像印花稅調(diào)整一樣，引發(fā)市場的恐慌性拋售，防范的心理仍要有。

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