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　　提要：國資委對近期市場熱傳的30家央企整體上市名單予以了明確否認，而我們認為在央企整合發展得如火如荼的現階段，出現這種不和諧的聲音，其背后暗藏玄機！

　　針對近期市場上傳聞的30家央企整體上市名單，國資委近期已經公開表態。國資委改革局副局長賈小梁昨日在接受本報記者采訪時表示,"有消息說，國資委有名單提到30家央企將在2010年前整體上市，這是假消息"。這是國資委對目前市場最為關注的央企整體上市題材的權威表態。

　　但我們認為，從宏觀背景和國資委本部門利益來看，央企整合是不能逆轉和必然的大方向。即使是國資委的這番澄清言論，也完全沒有否認這一點。而實際上，國資委的表態很可能是試圖對市場過度炒做央企整體上市題材進行降溫，其背后則是市場和政策對央企整合進行利益博弈的具體表現。

　　一、否認30家央企重組并不代表否認央企整合大方向

　　國資委雖否認了近期市場熱傳的30家央企重組名單，其并不代表其否認央企整合的大方向。實際上，賈小梁本人也僅僅只提到30家中央企業整體上市計劃這一具體事件是假消息,并沒有對央企整合的大方向予以任何否認。

　　另雖近期國資委確實并沒有特別劃定30家整體上市央企名單，但是卻召集了大部分有重組或整體上市意向的企業進行了業務的常規培訓。國資委對于央企重組的規劃是有的，現在也一直在推動，目前只是還未明確公布而已。

　　所以，國資委僅僅只是否認了30家企業整體上市這一事件的不確定性，但并沒有否認央企整合的大方向。這一點我們必須明確。

　　二、為什么明確否認30家央企重組

　　按照常規來說，目前是央企整合的高潮階段，任何央企整合的可能性都是有可能的，甚至包括國資委明確否認掉的中國航空集團公司、中國航空公司等。而營造有利的輿論氛圍，按道理也是利于央企整合的。既然如此，為什么國資委專門高調明確否認這一事件呢？這其后究竟有什么樣的政策意圖。

　　我們認為，這其后有如下幾點主要原因：

　　1，整體上市題材被熱炒并不利于其國資利益最大化

　　由于央業整體上市的傳聞不斷，目前市場上正在逐步形成對央企整體上市題材的熱炒。實際上，由于市場估值的節節提高，真正可以供投資者挖掘的題材日漸枯竭，這必然導致市場資金對還具備一定想象力的央企注入甚至整體上市的熱捧。而目前甚至包括對重組類題材一直不怎么感冒的公募基金，也開始加入到追捧央企資產注入題材的行列。

　　市場資金對整體上市題材的追捧(如近期對中字頭

股票的整體上市炒做)，無疑引起了國資委等相關利益部門的關注。而正如本欄目所言，上市公司市場關注度過熱，股價估值過高對于以國資委為代表的大股東進行資產整合，其實并不是有利的。尤其對于部分準備通過定向增發形式來完成資產注入的大股東來說，更是如此。

　　也就是說，過度熱炒整體上市題材實際上會干擾國資委通過資本市場來整合央企資產，同時實現利益最大化的目標。這恐怕是國資委對市場熱炒央企整體上市題材進行打壓的主要原因。關于這一點，本欄目以前文章多次研究過。

　　2，證監會不滿基金熱捧中國船舶

　　根據21世紀經濟報道的消息，證監會近期對基金公司暴炒中國船舶達到300元表示了不滿。而以中國船舶為首的中字頭股票被熱炒，正是近期呼應央企整體上市題材而進行的主題性炒做，監管層劍指整體上市炒做的龍頭性股票，其中的寓意不得而知。

　　3，資產注入題材的負面因素在累積

　　在政策的主導下，市場上對資產注入題材的負面因素正在累積，對這一題材的負面看法主要有以下兩點。一是認為資產注入炒做過熱，資產注入類股票估值過高；二是對注入資產的質量存在質疑，不少研究報告也指出很多集團資產的質量甚至不如上市公司本身，資產注入行為對上市公司來說未必全是利好。

　　這代表了部分市場機構開始對步步攀升的資產注入題材類股表現出一定的分歧。

　　三、政策和市場的利益博弈

　　總體上，國資委和證監會等部門的種種監管行為，實際上表達對目前市場資金過度關注和追捧整體上市題材的不滿，是試圖對整體上市題材進行政策降溫。其最終的目的，還是為保證國資整合這一政策目標的順利完成。

　　但按照以往的經驗來看，監管效率往往受到功利性政策的挑戰。實際上，由于國資整合大方向的不可能逆轉，更讓政策和市場針對這一事件的利益博弈顯得更為復雜。

　　一方面,監管層為維護國資

證券化這個最大的利益目標,實際上早已偏離了完善市場制度和保持監管獨立性為主導的目標。如目前證監會直接用行政的方式干擾基金們對中國船舶的投資，本身就是一種明顯被利益所驅動的監管錯位。另外一方面，政策目標的錯位和功利化，必然也會不可避免的引導市場上大部分參與者更加著重于追求短期利益最大化,雖然這并不是監管層樂意看到的。這種上行而下效的急功近利行為，是最終導致市場中各方圍繞央企整合這一中短期利益目標進行非理性對決的主要原因。

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