□安信證券　諸海濱

　　短期市場(chǎng)調(diào)整動(dòng)因?qū)��?lái)自?xún)煞矫嬉蛩兀阂皇墙�期�?quán)重股快速上漲，引發(fā)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性不平衡，并導(dǎo)致市場(chǎng)自身出現(xiàn)調(diào)整需要；二是隨著宏觀數(shù)據(jù)披露和政策披露的雙重敏感期來(lái)臨，投資者情緒波動(dòng)將引發(fā)羊群效應(yīng)。預(yù)計(jì)本周A股市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢(shì)。

　　延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)

　　央行上周末再出緊縮政策。繼發(fā)行定向票據(jù)之后，上周末央行公布調(diào)升存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，連同財(cái)政部公布發(fā)行特別國(guó)債時(shí)間表，上周針對(duì)流動(dòng)性已連續(xù)發(fā)布三項(xiàng)緊縮性政策，預(yù)計(jì)這些政策總共將抽走4000億元以上的流動(dòng)性。另外，從本次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的時(shí)間角度觀察，此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)間距離上次調(diào)整的時(shí)間間隔又有所加快，這將直接影響到投資者的持股心態(tài)，也很可能導(dǎo)致下周一A股市場(chǎng)出現(xiàn)低開(kāi)走勢(shì)。

　　不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，此次三項(xiàng)政策的集中出臺(tái)，對(duì)于流動(dòng)性過(guò)剩的總體影響仍較為有限。我們始終強(qiáng)調(diào)：順差、信貸及居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，共同決定了資產(chǎn)重估的方向。由于順差持續(xù)和居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)比較確定，近期緊縮政策力度加大僅會(huì)產(chǎn)生短期市場(chǎng)波動(dòng)，投資者對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期方向并不需要有太多擔(dān)心。

　　而從技術(shù)上看，上周五市場(chǎng)出現(xiàn)的快速調(diào)整也屬于結(jié)構(gòu)性的正常調(diào)整。回顧牛市歷史，大盤(pán)指數(shù)要么通過(guò)短期快速深幅跳水來(lái)完成調(diào)整，要么就是高位橫盤(pán)以時(shí)間換空間的方式進(jìn)行震蕩整理。“十一”長(zhǎng)假過(guò)后，在權(quán)重股的推動(dòng)下，滬指4個(gè)交易日快速上漲約6%，積累了較大的技術(shù)性調(diào)整壓力；同時(shí)，權(quán)重股引發(fā)的“一九現(xiàn)象”所導(dǎo)致的“曲高和寡”狀況，也為技術(shù)性快速調(diào)整埋下了伏筆。此外，本月受大小非減持以及QDII加速推出等因素影響，資金面相對(duì)趨緊，投資者心態(tài)也相對(duì)脆弱，市場(chǎng)情緒集中反映就容易導(dǎo)致市場(chǎng)的大幅震蕩。

　　值得注意的是，盡管上周五大盤(pán)看似有驚無(wú)險(xiǎn)，但從個(gè)股結(jié)構(gòu)看，調(diào)整可能還未結(jié)束。盤(pán)中下跌個(gè)股多達(dá)1206只，漲跌之比接近1:4，這預(yù)示本周調(diào)整可能還會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)有所增加。

　　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)變化

　　綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)整個(gè)十月A股市場(chǎng)將主要受業(yè)績(jī)因素和流動(dòng)性的雙重影響。但從本周來(lái)看，政策面動(dòng)向?qū)⒊蔀橛绊懯袌?chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。根據(jù)以往市場(chǎng)特征，A股市場(chǎng)在重要會(huì)議期間多處于謹(jǐn)慎狀態(tài)。

　　另外，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)板塊熱點(diǎn)也可能隨著下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路而發(fā)生變化。今年以來(lái)，政策一直倡導(dǎo)節(jié)能減排、提高農(nóng)業(yè)發(fā)展速度、控制高耗能高污染的重

化工業(yè)的擴(kuò)張、大力扶持中西部地區(qū)發(fā)展。預(yù)計(jì)這些方面的經(jīng)濟(jì)政策的廣泛預(yù)期，也可能引發(fā)節(jié)能環(huán)保、農(nóng)業(yè)、中部、西部等相關(guān)板塊熱點(diǎn)在本周開(kāi)始出現(xiàn)活躍。

　　展望后市，由于短期市場(chǎng)受

宏觀調(diào)控、政策面預(yù)期等因素影響，可能繼續(xù)震蕩。在操作上，雖然指數(shù)本身下跌幅度相對(duì)有限，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)出現(xiàn)一定變化。在這種背景下，建議投資者需要目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，切忌浮躁，將投資收益的時(shí)間段拉長(zhǎng)。

　　從行業(yè)角度看，石化、有色、鋼鐵、煤炭、電力等上游行業(yè)將保持較快的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，行業(yè)內(nèi)個(gè)股三季度業(yè)績(jī)有可能超預(yù)期，投資者可繼續(xù)關(guān)注。此外，資產(chǎn)注入、整體上市也依然會(huì)是市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

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