參股券商板塊：股指期貨提速+紅籌回歸 參股券商坐享其成

　　聯合證券 肖華

　　節后，在股指期貨即將推出、紅籌股回歸腳步加快的強烈市場預期，以及周二回歸A股的中國神華的刺激下，市場呈現的明顯的"二八"現象。飛云直上的大盤指數，大盤藍籌的激情表演，與個股的普跌形成了鮮明的對比。周五，上證指數一度創出新高，離6000大關僅一步之遙，但賺指數不賺錢的特征仍舊明顯，漲家數僅215家，跌家數卻高達676家！值得注意的是，今日券商的表現遠遠超過了地產、金融，在所有板塊居首位。由此，有望推動參股券商板塊再度走強。

　　紅籌回歸+中小板擴容 券商再度迎來歷史機遇

　　建設銀行、中國神華近期的回歸，將市場對紅籌股的熱情再度點燃。 不管是存量還是增量發行的方式，對券商來說都能從中獲得不菲的傭金收益，中信證券今年一季度聯合主承銷了境內的中國平安、交通銀行、中國鋁業和濰柴動力等項目， 就給它帶來了5.28億元左右的實際收入。紅籌回歸之路已經開啟，即將回歸的中移動、中海油、中化化肥等紅籌公司將帶來豐厚的承銷收益，2007-2009年將出現紅籌股和H股回歸A股的高潮，一場盛宴即將上演。

　　其次是未來3-5年中小板面臨擴容900-1000家的機遇，根據目前中小板公司的平均IPO規模3.2億元和平均承銷費率5.5%，未來3-5年中小板融資總額將達到3200億元左右，并為券商帶來176億元的收入，部分在中小板公司承銷上具備比較優勢的券商將從中獲益，一些區域性好項目，地方性的中小券商介入的機會比較大。畢竟中小企業這么多,不是一兩家大型券商能做得完的，而且二線的中小型券商往往具有區域優勢。而且，隨著多層次資本市場的逐步建立和完善，企業對于非通道投行業務的需求將逐漸增大，這為投行的財務顧問、并購等服務提供了潛在的市場。預期2007-2009年全行業的承銷收入將分別達到139、184和229億元。

　　股指期貨推出提速 券商發展空間快速打開

　　目前券商參與股指期貨的方式已經基本確定，雖然券商不會擁有股指期貨代理的資格，但是，券商可以取得自營會員的資格，正如現在的基金公司需? �证券公绥R慕灰淄ǖ酪謊��H�商栽徤肘}諢蹺侍饃先勻淮笥兇魑��D殼拔夜�绝大多数普燉公绥R墓婺P。�交屹Y侄溫浜螅�服务的范围簷E柿炕刮薹ㄓ脛と�公司相提并论�R虼耍�要服务好臍ぐ证券公绥R拇蟆⒅鋅突В�普燉公祟i舊硪殘枰�证券公绥R拿芮信浜稀K�以，股肘}諢醯耐瞥黿�为券商的经级d妥雜�业务打开发諟夏空间，市M浯笥兇魑��?/p>

　　對于經紀業務的推動作用主要體現在兩點：(1)股指期貨合約交易為券商帶來的手續費收入和因此產生的息差收入；(2)股指期貨推出有助于活躍現貨市場交易。對于自營業務的推動作用主要體現在：(1)作為保值工具穩定券商自營差價收入，降低自營業務收入對券商總收入的擾動；(2)券商可通過合約的套利交易獲取差價收入。根據4月30日發布的《中國金融期貨交易所》交易規則及配套細則，在萬分之0.5的手續費水平下，并參考國際主要市場的期指成交額占股票現貨成交額的數據，估算2008-2009年股指期貨的手續費收入將分別達到70億元和71億元。此外，由于《征求意見稿》中將交易保證金比率由8%提高到10%，預期新增保證金可為券商帶來利差收入。

　　參股券商股 坐享金融盛宴

　　牛市的? 比伲�证券覝飙厘N叱沙し比偈逼冢�螕簧将直姜q嶸�参股券商的投走m找婧捅舊硭�詾┴的投资价值�H?span id=stock_sh600837>都市股份在鳳凰涅磐，浴火重生為篗ㄖと�后，股价直接臭溨连�?4個漲停板；作為參股證券的先行者，遼寧成大和吉林敖東，股價累計漲幅也已接近10倍。參股國海證券的桂東電力、參股廣發證券的吉林敖東和參股中信證券的雅戈爾的漲幅也都非常可觀。而股指期貨的推出，無疑為參股券商板塊再次走強奠定了基礎，成為第四季度投資的一條主線。

　　當然，券商概念股也并非都是好股票，如何選出其中的黑馬，我們認為須注意以下幾點：1、所持的券商股質地要好，最好近期能上市；2、股票本身業績要好，至少不是虧損股或垃圾股，而且每股持券商股的比率要高。對于前者，最重大的機會主要還是創新類券商，尤其是可能IPO或借殼上市，并且折合后參股公司含創新類券商股份數為每股含0.15股以上。皖能電力(000543)就是這樣的優選品種。公司投資1.49億元參股國元證券，占7.34%的股份，還投資1億元參股華安證券，占總股本的5.87%，投資1.545億元參股北方證券。而國元證券借殼S京化二的方案10月9日已獲證監會批準。也就是說，國元證券不久即將登陸深圳證券市場。

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