昨日是長假之后的第一天，兩市跳空高開，指數在權重股的帶領下大幅上漲；其中，工商銀行、中國人壽、萬科A等權重股的表現較好，對于這種現象，我們認為，權重股的良好表現，應該和股指期貨推出預期有較大的關系，不過，投資者仍然應該謹慎對待這種現象。

　　首先，長假期間市場并沒有大的利空政策出臺，并且周邊市場普遍走好，在這種情況下，A股長假后第一個交易日的做多效應或多或少被放大了，所以未來幾個交易日的走勢比昨天更有參考意義。

　　其次，從國外推出股指期貨的經驗來看，盡管股指期貨推出之前基本上都有搶籌效應，并伴隨著指數的上漲，但上漲的幅度是有差異的。例如臺灣地區、韓國等股市搶籌現象較為明顯，但美國、日本等則表現較為溫和，從這個角度來看，股指期貨推出預期未必會引發權重股的大幅上漲，溫和上升也是有可能的。

　　最后，目前市場的整體市盈率已經超過40倍，估值水平偏高已經是不爭的事實，假如在股指期貨推出之前權重股大幅上升，那么，推出股指期貨推出之后，市場將極可能出現一邊倒(即集體做空)，似乎這不太現實。也就是說，權重板塊溫和地、局部地上漲，似乎更加符合目前的情況。

　　盡管昨日股指上升的幅度不小，但兩市上漲個股的家數卻并不多，最重要的是，前期的強勢板塊如煤炭、有色等板塊紛紛回調整理。對此，我們認為，這可能是主流資金調整倉位結構的結果。自7月以來，機構主導的有色、鋼鐵、煤炭等板塊已經積累了較大的升幅，估值水平已經不低，如煤炭板塊2007年的加權市盈率已經達到50倍，鋼鐵板塊2007年的加權市盈率也有25倍左右。在這種情況下，機構有必要減持這些板塊，來鎖定部分利潤。顯然，在目前市場謹慎的情況下，拉升權重股無疑是最好的辦法，一方面可以搶得戰略籌碼；另一方面又可以營造良好的市場氣氛，為減持有色、鋼鐵、煤炭等板塊創造條件。

　　盡管權重股持續走強的負面壓力也并不少，如大藍籌迅速回歸、非流通股解禁的擴容壓力；央行進一步收緊銀根、港股直通車開通等資金分流壓力，但我們認為，這些因素都難以改變中短期內投資需求旺盛的局面。事實上，

房地產調控思路的幾次調整就說明了這一點。為了抑制

房價上漲過快的勢頭，政府從收緊房地產信貸、收緊地根，到后來的加大土地供應量、加大中低收入住房保障力度，都難以收到理想的效果；直到近期，管理層又將調控的重點轉向投資需要的抑制，如提高第二套房的首期與利率。顯然，管理層已經意識到房市走牛的重要因素之一，即旺盛的投資需求。

　　理解了房市、股市不斷上漲的重要因素，就可以理解機構為何不敢輕易做空大市。我們認為，未來機構將進行一次結構性調倉，部分減持有色、鋼鐵、煤炭等板塊，并增持部分仍然具有相對估值優勢的品種。從目前的情況來看，機構增持的可能是三季度業績增長超出預期的板塊(主要是周期性行業，如化纖

化工、建材、造紙等)及金融、地產板塊。

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