西南證券張剛

　　三季報業(yè)績狀態(tài)影響市場估值

　　深交所研究結(jié)果顯示，主營業(yè)務(wù)對深市主板上市公司的利潤貢獻(xiàn)比率有所下降，相比之下，投資收益等非主營因素占凈利潤超過兩成，這從一定程度暴露了上市公司業(yè)績增長的不穩(wěn)定性。上證所研究結(jié)果顯示，對于上市公司半年報業(yè)績構(gòu)成、業(yè)績與主營業(yè)務(wù)和非主營業(yè)務(wù)(包括投資收益)的關(guān)系，以及虧損面擴(kuò)大的情況，要認(rèn)真、客觀地加以分析，注意投資風(fēng)險，保護(hù)好自身的利益。另外，政府限制出口的一些政策于7月份實施，將在三季度體現(xiàn)出效果，而對鋼鐵、紡織服裝等行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。滬深交易所提示業(yè)績方面的風(fēng)險，上市公司三季報的業(yè)績狀況將影響到市場的估值水平。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響政策預(yù)期

　　8月消費者物價指數(shù)持續(xù)攀升，同比上漲6.5%，再創(chuàng)十年新高。8月份生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)也首度出現(xiàn)與CPI相同的增長趨勢，8月生產(chǎn)者價格指數(shù)同比上漲2.6%，而在此前四個月中，PPI的同比上漲幅度呈下降趨勢。8月價格壓力在PPI中顯現(xiàn)或意味著通脹壓力的進(jìn)一步上升。中國

人民銀行公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,貨幣增長過快、信貸投放過多的問題仍然沒有得到緩解。8月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加3029億元，再創(chuàng)歷史同期新高，按可比口徑同比多增1160億元。9月份的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將影響到市場對貨幣政策的預(yù)期，另外，央行公布緊縮措施的時間和節(jié)奏都已經(jīng)沒有了規(guī)律，10月份上旬在公布具體數(shù)據(jù)之前將抑制投資者的入市積極性。

　　社�；�金將轉(zhuǎn)持國有股

　　經(jīng)過6年的曲折，劃撥國有股充實社保基金一事出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。各方消息表明，劃撥上市公司國有股充實社�；�金有了實質(zhì)性進(jìn)展，社�；�金海外“轉(zhuǎn)持”國有股的模式年內(nèi)有望在境內(nèi)得到復(fù)制。劃撥后，就像海外“轉(zhuǎn)持”國有股一樣，社�；�金可以有兩種選擇：直接持有

股票或售出股票持有現(xiàn)金。如果某公司上市的定價偏高，社保基金可能會直接持有現(xiàn)金；如果判定公司有成長空間，就會持有股票。全國社保基金理事長項懷誠認(rèn)為，從“減持”改為“轉(zhuǎn)持”，既可以從根本上解決收入欠繳，又能夠提高全國社�；�金收益水平，還有利于改善國有上市企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)。社保基金海外“減持”改“轉(zhuǎn)持”工作的啟動，有利于社保基金積累直接運營國有股權(quán)的經(jīng)驗，并為內(nèi)地市場劃撥上市公司國有股充實社保基金提供借鑒。具體事項的進(jìn)展?fàn)顩r將直接影響到市場對未來限售股解凍后壓力的預(yù)期。

　　步入調(diào)整的概率較大

　　觀察月K線，大盤在7月份創(chuàng)出17%的月漲幅，8月份的月漲幅也高達(dá)16.73%，而9月份的漲幅則明顯縮減至6%。由于7月份、8月份2個月的累計漲幅33.33%，接近2月份至4月份共3個月的累計漲幅37.86%，9月份出現(xiàn)強(qiáng)勢整理倒也在意料之中。不過，第三季度的連續(xù)暴漲之后，10月份的

大盤走勢令人擔(dān)憂，特別在9月末走勢不佳的情況下，很可能進(jìn)入調(diào)整格局。這樣，10月份出現(xiàn)長陰的可能性較大。

　　歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在有效底部確立后，隨后的上升波段累計升幅基本在30%或60%的幅度。2007年2月6日至5月29日的累計升幅便達(dá)到65.93%。6月5日的前期底部3400點附近的支撐位，已經(jīng)確立有效底部，按60%的漲幅計算，目標(biāo)位為5440點附近。因此，目前大盤創(chuàng)出歷史新高5509點之后，難有進(jìn)一步的上漲空間，后勢將面臨時間較長的調(diào)整。從2006年以來的市場走勢看，調(diào)整時間約在2個月左右，才可能重新步入升勢。

　　從均線系統(tǒng)看，大盤目前尚維持多頭排列，但短期均線已經(jīng)走緩，由于短期、中期均線位置較近，一旦跌勢延續(xù)便會形成向下的交叉，而長期均線距離尚遠(yuǎn)，在4500點附近。其余技術(shù)指標(biāo)處于中勢區(qū)，目前位置上下均有較大空間，中期走勢一旦明確，10月份的漲幅和跌幅均將很大。

　　在10月份18個交易日的具體操作中，投資者應(yīng)保持很低的持倉比例，并應(yīng)密切注意機(jī)構(gòu)重倉股的表現(xiàn)。另外，10月份中國石油的發(fā)行上市，以及中國神華的上市，是否會重復(fù)建設(shè)銀行的低溢價率，也需加以關(guān)注。這一現(xiàn)象既影響到內(nèi)地H股板塊的A股整體定位，也將促成資金流向境外市場。7月、8月、9月連續(xù)三個月加息，10月份除了計劃在第四季度發(fā)行的1000億元特別國債將開始發(fā)行以外，央行是否會進(jìn)一步加大收緊銀根的力度也值得關(guān)注。

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